企业融资工具的选择策略

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1、企业融资工具的选择策略融资作为金融体系的功能之一，对于企业发展壮大极英重要。融资是所有企业都血临的问题。无论是创办一个新企业，述是现有企业的扩张，都需要融资。中国是一个资金矩缺的国家，融资难是屮国企业而对的现实。但随着资金市场的不断开放，融资渠道和融资方式也在不断增多。除了银行贷款等直接融资方式外，还有很多融资工具可供企业选择。当前可供企业选择的融资工具主耍有：短期融资券、企业债券、可转换债券分离打非分离、股权融资、项冃融资、权证等。木文主要探讨短期融资券、企业债券、可转换债券。1•短期融资券短期融资券是指企业依照相关规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在

2、一定期限内还本付息的有价证券。我国用期融资券口2005年7月开始至今已发行了4000多亿元。这说明企业要充分利用新的融资工貝，越新审批越容易。(1)短期融资券的优势。融资成本较少。10年期金业债券总融资成本约为4.7%-5.1%,1年期银行贷款利率5.58%,1年期限短期融资券融资成本在3.5%左右。另外，发行企业债券还必须提供担保，而短期融资券无需担保，从而节约了担保费用。发行门槛较低。企业只要具有稳定偿债资金来源，流动性良好，最近一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核心要件。审批程序比较简单。短期融资券发行实行备案制，其惟一管理机构中国人民银行须在口受理符合要

3、求备案材料Z日起，20个工作日内通知企业是否接受备案，并且允许企业自主决定发行时间和利率。发行时机可由金业H主决定，企业在小国人民银行核定最高余额范围内，可分期发行。具体发行吋间自行确定，只需在每期融资券发行日前5个工作日，向屮国人民银行备案即可。(2)当前短期融资券环境。发行规模。一年时间，企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步，迅猛扩张至3000亿元；截止2006年5月底，50家上市公司通过发行短期融资券筹资700亿元。目前参与发行短期融资券的金业达到了近100家，除了上市公司外，还有中国石油化工集团等大型国企。发行利率。以一年期翹期融资券为例，口2005年5

4、M26LI起，发行利率保持在2.92%左右，授高的“05梅雁CP01”为3.72%。发行期限。涵盖3、6、9个月和1年期4个品种,其中1年期短期融资券为主体,占发行规模的73.26%,这也是短券允许发行的最长期限。发行主体。不仅包括中电信、中石化等国有特大型企业,也冇魏桥创业集团等集体企业、横店集团等私营企业以及翔鹭石化等外资企业。信用评级。共有5家评级公司参与短券信用评级，分别为屮诚信、联合、人公、上海新世纪和上海远东。2.企业债券(1)发行企业债券的要件。发行企业债券主要的法律法规依据是1993年的《企业债券管理条例》，以下儿点值得注意：股份公司净资产规模不低于3

5、000万元，冇限责任公司净资产净额不低于6000万元；近3个会计年度连续盈利；债券余额不得超过其净资产的40%o用于固定资产投资项目，累计发行额不得超过该项目总投资的20%；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。巾请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级；发行企业债券需要有实际偿债能力的企业提供担保。近期企业债券发行利率下限:5年期3.5%,7年期4.02%,10年期4.22%,15年期4.5%。近期浮动企业债券发行利率：基础利率+1%,基础利率一般选择1年期居民存款利率。(2)屮国企业债券市场存在的问题。第一，市

6、场规模小。与发达国家相比，例如2005年6月底，美国债券市场余额已接近25万亿美元，是美国股票市值的1.6倍，是美国国内银行贷款的5倍。而中国冃前企业债券大约只占到债券市场整体比重的4%,债券总量只占GDP的24%,金业债券占GDP的比例更小。与国内其它债券比，企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模，截至2002年末，我国国债余额为1.6力亿元，金融债券余额接近1万亿元，而企业债券余额只有600亿元，仅为国债余额的3.75%,金融债券余额的6%。第二，从发行主体结构情况看，金业债券并不是真正意义上的企业债，而是具有“准国债”的性质。第三，企业在发行债券过程中面临着多

7、头管理，由国家发改委负责额度审批，中国人民银行负责利率控制，证监会主管上市流通。第四，企业债券品种少，结构单一。目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种，以到期付息为主，多为固定利息券，人多数债券期限集中在5-10年。2.可转换企业债券(1)nj-转换企业债券的类別。可分为两类：分离型打非分离型，分离型是指认股权证可与公司债分离，单独在市场上自由买卖，非分离型是指认股权证不能与公司债券分开,两者应同时流通转让，也就是现在的可转换债券。(2)发行可转换企业债券的要件。最近3个会计年度连续盈利；最近3年及一期财务报表未被注册会计帅出具保留意见、否定意