财务杠杆的作用原理

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1、2、财务杠杆的作用原理财务杠杆是企业利用负债融资来调节权益资本收益的一种手段，另一个方而，负债融资乂是财务杠杆产生的前提，其中乂具备固定融资成本与所得税两个具体条件。而财务杠杆的具体作用原理，可以从以下两个方面分析：首先，从净资产利润率的角度分析。MM从理论认为，出于利息口J以抵税，企业价值会随着财务杠杆的提高而增加，进而影响企业权益资本利润率。财务杠杆效应就是企业通过对财务杠朴的选择而对净资产利润率造成的影响。假设企业总资产为A、净资产为NA、负债为B、负债利率为Cb、企业所得税率为T、EBIT为息税前利润，假定财务杠杆变动前后金业运用资产的效率不变，即企

2、业息税前总资产利润率变,ROA=EBIT/A为定值，则在企业运用财务杠杆时,净资产利润率ROE为：ROE二EBIT-CbBNAX(l-T)ROAxA-CbB~NAX(l-T)ROAx(NA+B)-CbBNAX(l-T)B二[R0A+(R0A-C>)X]X(l-T)NA当企业无财务杠杆时,NA等于A,净资产利润率为：口*EBITx(l-T)ROE二A二ROAX(1T)⑵财务杠杆对净资产利润率的影响由(1)・(2)得出，即财务杠杆效应为：R△ROE二(ROA-CjX(1-T)X一(3)NA从(3)式不难发现，财务杠杆的效应取决于总资产息税前利润率或企业息税前利润

3、，当总资产息税前利润率大于负债利率时，企业适当地运用财务杠杆就可以提高净资产利润率，这时财务杠杆就产生正效应；当总资产息税前利润率小于负债利率时，企业运用财务杠杆就会降低净资产利润率而产生负效应,甚至因不能按期履行还木付息的义务而出现财务困境。当企业进入财务困境时，由于产生一•系列的成本而抵消财务杠杆的抵税优势。其次，从每股收益的角度分析。财务杠杆反映息税前利润与普通股每股收益Z间的关系，特别用丁衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，它是作为财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。定义EPS(EarningsPerShare)为普通股每股收益，EB

4、IT(EarningsBeforeInternetsandTaxation)为息税前利润;I为利息；T为企业所得税税率；N为发行在外的普通股票数。将普通股每股收益2、财务杠杆的作用原理财务杠杆是企业利用负债融资来调节权益资本收益的一种手段，另一个方而，负债融资乂是财务杠杆产生的前提，其中乂具备固定融资成本与所得税两个具体条件。而财务杠杆的具体作用原理，可以从以下两个方面分析：首先，从净资产利润率的角度分析。MM从理论认为，出于利息口J以抵税，企业价值会随着财务杠杆的提高而增加，进而影响企业权益资本利润率。财务杠杆效应就是企业通过对财务杠朴的选择而对净资产利润

5、率造成的影响。假设企业总资产为A、净资产为NA、负债为B、负债利率为Cb、企业所得税率为T、EBIT为息税前利润，假定财务杠杆变动前后金业运用资产的效率不变，即企业息税前总资产利润率变,ROA=EBIT/A为定值，则在企业运用财务杠杆时,净资产利润率ROE为：ROE二EBIT-CbBNAX(l-T)ROAxA-CbB~NAX(l-T)ROAx(NA+B)-CbBNAX(l-T)B二[R0A+(R0A-C>)X]X(l-T)NA当企业无财务杠杆时,NA等于A,净资产利润率为：口*EBITx(l-T)ROE二A二ROAX(1T)⑵财务杠杆对净资产利润率的影响由(

6、1)・(2)得出，即财务杠杆效应为：R△ROE二(ROA-CjX(1-T)X一(3)NA从(3)式不难发现，财务杠杆的效应取决于总资产息税前利润率或企业息税前利润，当总资产息税前利润率大于负债利率时，企业适当地运用财务杠杆就可以提高净资产利润率，这时财务杠杆就产生正效应；当总资产息税前利润率小于负债利率时，企业运用财务杠杆就会降低净资产利润率而产生负效应,甚至因不能按期履行还木付息的义务而出现财务困境。当企业进入财务困境时，由于产生一•系列的成本而抵消财务杠杆的抵税优势。其次，从每股收益的角度分析。财务杠杆反映息税前利润与普通股每股收益Z间的关系，特别用丁衡

7、量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度，它是作为财务杠杆收益和财务杠杆风险的衡量指标。定义EPS(EarningsPerShare)为普通股每股收益，EBIT(EarningsBeforeInternetsandTaxation)为息税前利润;I为利息；T为企业所得税税率；N为发行在外的普通股票数。将普通股每股收益与息税前利润的关系用下式表示：普通股每股收益二（息税前利润-利息0X（1-所得税税宓）普通股股数即，（1）N从上式可看出，普通股每股收益与息税前利润Z间是一种线性关系，随着息税前利润的增加，普通股每股收益也是增加的。为了反映息税前利润变动对

8、普通股每股收益变动的影响程度，我们引入财务杠杆系数（