《投机和套利交易》PPT课件

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1、第六章期货投机与套利交易期货投机期货投机的定义期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。期货投机与套期保值的区别交易目的交易方式交易风险期货投机与股票投机的区别期货投机的作用承担价格风险促进价格发现减缓价格波动提高市场流动性期货投机策略1、建仓（1）入市时机（２）如果建仓后市场行情与预料相反，采用平均买低和平均卖高策略。（３）如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。持仓的增加应渐次递减。（金字塔式买入或卖出）（4）合约交割月份的选择在正向市场上，做多头的投机者

2、宜买入近期月份合约；做空头的投机者宜卖出较远期的合约。在反向市场上，做多头的投机者宜买入交割月份较远的远期合约，做空头的投机者宜卖出交给月份较近的近期月份合约。2、平仓（1）掌握限制损失（2）灵活运用止损指令（3）做好资金和风险管理P126期货套利期货套利的概念套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。期现套利期现套利（Arbitrage）是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的

3、价格差距，低买高卖而获利。（1）如果价差远远高于持仓费，套利者可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。（最常见）（2）如果价差远远低于持仓费，套利者可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。案例一螺纹钢期现套利案例期现套利成本仓储费0.15元/天出库入库费18元/吨(暂以最高18元/吨计算)；交割手续费2元/吨交易手续费约合约价值万分之三，以下将以螺纹钢期货主力合约上市以来最高价格4982元/吨计算手续费，则约

4、为1.5元/吨；增值税成本期现套利增值税成本为两次开票的税差，税率为17%。由于交易所开票价为合约最后交易日结算价(含税价)，因此两次开票的税差即交割月最后交易日结算价与现货的税差，套利增值税成本为：（沪螺-现货）*17%/（1+17%）资金占用成本（期价*交易单位*13%+现货价格）*年贷款利率*套利期限年利率5.31％，日利率则为5.31％/360＝0.01475％，现货价格3910×0.01475％×80天=46元(期货保证金资金占用成本较低，暂且忽略)。套利成本模型：设期货价格为V1,现货价

5、格为V2，年贷款利率为r，交割日为T，当前时间为t，套利成本为M。M=(V2+V1*10*13%)*r*（T-t）/360+1.5+2+（V1-V2）*17%/（1+17%）+0.15*(（T-t）)+18本案例以2009年9月23日螺纹钢rb0911收盘价3820元和当日符合上海期货交易所交割标准的马钢HRB40016mm-25mm螺纹价格3740元为参考，计算上海地区期现套利成本。本案例年贷款利率为5.31%，交割日期为2009年11月17日，套利期现为56天将上面数据代入套利成本模型可计算出期

6、现套利成本M=113.43，即只要期货价格大于现货价格113.43元就可以进行期现套利。通过计算由于前期价差的逐渐缩小，导致目前建仓0911合约进行期现套利并不是很理想。投资者可以对螺纹钢912合约代入套利成本模型进行计算，找到最佳建仓时机。案例二黄金期现套利2008年1月9日黄金期货806合约开盘价230.95元/克，取整数230元/克计算。当日上海金交所一号金现货价格取206元/克计算。价差为24元/克。仓储费：1.8元/天/千克（1月9日-6月15日，以156天计算）则仓储费为280.8元/千

7、克。约相当于0.29元/克贷款利息：一年期贷款利息7.47%，黄金价格按206元/克计算，每千克需资金206000元。利息：206000*7.47%*156/365=6756元每克需贷款利息6.756元持仓总费用：0.29+6.756=7.046元/克价差和费用的比较：价差24元/克远远大于7.046元/克的持仓费用，因此存在巨大的套利空间。可以进行期现套利操作。价差套利价差套利（spread)在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，也就是说要同时建立一个多头部位和一个空头部位，这

8、是套利交易的基本原则。价差套利根据选择的期货合约的不同，分为跨期套利、跨商品套利和跨市套利。价差的概念计算价差建仓时，用价格高的一“边”减去价格较低的一“边”。在计算平仓时的价差时，为了保持计算上的一贯性，也要用建仓时价格较高的合约的平仓价减去建仓时价格较低合约的平仓价格。价差扩大如果当前（或平仓时）价差大于建仓时价差，则价差是扩大的。价差缩小如果当前（或平仓时）价差小于建仓时价差，则价差是缩小的。价差的扩大和缩小如果套利者认为目前某两个期货合约的价差过大时，会希望在