绍兴地区民营企业融资结构优化研究【文献综述】

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1、文献综述绍兴地区民营企业融资结构优化研究随着我国经济的不断发展，民营企业的飞速发展已成为我国国民经济不可或缺的一部分。虽然民营企业取得了较大的发展，但是在发展过程中仍然发现了不少问题，其融资困难直接影响到企业进一步的发展。要缓解民营企业的融资结构不合理的问题，首先要了解民营企业的融资结构，进一步分析民营企业融资结构以及对于影响融资的困难因素，从根本上解决民营企业融资难的问题。民营企业融资难究其根本则是其融资结构不合理。民营企业的融资渠道不通畅，其融资方式多数首选为银行贷款，但银行贷款的期限不长多为短期

2、贷款且银行贷款的要求多难度大；而通过民间融资方式则会增加企业的融资成本，不利于民营企业的进一步发展。通过调查分析民营企业融资结构中所存在的问题，对于民营企业减小融资约束的程度。假使解决融资难的问题，民营企业必能取得更好的发展。对于民营企业的的健康发展不仅有利于加快国有企业的改革，而且有利于促进地方经济的发展，解决就业问题和藏富于民。因此，我选择对民营企业融资结构优化进行研究。1融资结构相关理论企业融资结构是指在企业融资总额中内源性融资与外源性融资所占的比重。内源性融资是指企业通过内部积累的方式筹集资金

3、；外源性融资是指企业通过银行借贷、发行股票、债券等方式筹集资金。由于各国的企业制度安排、金融机构和金融市场的发育程度等存在差异，使得各国企业的融资结构不尽相同。而不同的融资结构对企业的市场价值、企业的治理结构，从而对企业的经营以及金融市场的发展具有不同的影响。在早期的融资结构理论中，传统折衷理论看起来比较符合实际情况，但是，它是凭经验而非填密的数学推导出来的，难以令人信服。为此，莫迪格利安尼和米勒(Modigliani&Miller，1958)提出了著名的M-M定理，创建了现代融资结构理论。后来，莫迪

4、格利安尼和米勒(Modigliani&Miller，1963)对该理论进行了修正，把公司所得税的影响引人了原来的分析之中。M-M修正理论得出的结论与原来的完全相反:负债会因利息的节税作用而增加企业的价值，因此，企业负债率越高越好(Robichek，1967；Kraus，1973；Rubinmstein，1973；Scott，1976；Warmer，1977；Diamond，1984；Mayers，1984)。6由于上述传统的融资优序理论与现实的差异，罗斯(Ross，1970)、梅耶斯(Mayers&M

5、ajluf，1984)等学者提出了一种新的“优序融资”理论。罗斯首次系统的将不对称信息理论引入企业融资结构理论分析中。这样就能很好地从理论上解释“优序融资”理论的两个中心思想：偏好内部融资；如果需要外部融资，则偏好债权融资。因此，企业融资的顺序首先是内部融资，其次是债权融资，最后才是股权融资。企业必须选择多种融资方式，并且最好遵循融资顺序这一结构安排。企业金融成长周期理论着重从长期和动态的角度揭示中小企业融资结构的变化特征（Berger&Udell，1998）。这个理论指出，随着企业成长周期而产生的信

6、息约束条件，是影响企业融资结构变化的主要因素。在企业创立初期，由于资产规模小，缺乏经营记录和财务资料，企业信息是封闭的，因而难以获得外源融资，不得不主要依靠内源融资；当企业进入成长阶段，由于不断追加投资使企业资金需求增加，同时随着企业经营规模的扩大，可用于抵押的资产增加，并有了初步的经营和财务记录，信息透明度有所提高，于是企业开始更多地依靠银行金融机构提供外源债务融资；在企业进入稳定增长的成熟阶段后，企业的业务记录和财务制度趋于完备，逐步具备进入公开市场发行有价证券的条件，由于证券市场融资渠道的打通，

7、来自商业银行的债务融资比重下降，股权融资的比重上升，部分优秀的中小企业成长为大企业。关系融资理论（Berger&Udell，1995、2002．）认为：银行和企业及其业主在长期合作过程中会产生各种软信息。由于这些软信息在很大程度上可以替代财务报表等硬信息，消除银企双方的信息不对称，因而有助于改善民营企业的贷款条件，提高融资效率。2.融资渠道由于我国资本市场处于起步阶段，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，民营企业利用资本市场的机制尚不完备。一方面，受所有制和市场规模、制度环境的限制，即使成功的私

8、营大企业想要上市或发行债券、商业票据融资也极为困难。内源融资是绍兴民营企业的主要融资渠道，内源融资包括企业资本金、留存盈余和企业内部股东集资、职工集资等。外源融资则包括银行贷款、商业信用、向其他企业贷款、社会集资等。银行信贷是绍兴民营企业债务融资的主要来源。商业信用是仅次于银行信贷的债务融资渠道，商业信用主要体现为企业的应付账款。63.权益资本融资和债务资本融资权益资本融资方式一般包括企业的资本金、留存盈余、私募和公募股票融资。目前我国内地股票市场发行门