公司财务管理 第5章 筹资决策

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1、第五章筹资决策总目录公司在筹集资本时不仅要合理地选择筹资渠道与筹资方式，而且还要考虑各种不同筹资方式的资本成本和筹资风险，科学地安排公司的资本结构。公司筹资决策是在考虑资本成本和杠杆效应的基础上，运用资本结构理论对最佳资本结构进行确定的过程。本章主要讨论各种资本成本的计量，经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的原理和计算方法，资本结构理论及最佳资本结构的定量分析和定性分析方法。本章内容第五章总目录本章目录第一节资本成本第二节杠杆效应第三节资本结构决策本章小结第五章总目录第五章>>第一节本章目录正确计量资本成本，是公司选择资金来源和筹资方式，拟订筹资决策方案的客观依据，也是评价投资项目可行

2、性的主要标准。一、资本成本的含义公司为筹集长期资金所付出的代价就是资本成本，它是公司为取得和使用资本而支付的各种费用，包括资本占用费和资本筹集费两部分。前者是因公司使用资本而向资本提供者支付的报酬，后者是指公司在筹集资本过程中发生的各种费用。第一节资本成本第五章>>第一节本章目录一、资本成本的含义资本成本的高低与所筹集的资本总额有关，为了便于比较，资本成本通常用相对数来表示，即公司使用资本所负担的费用与筹集资本净额的对比。用公式表示如下：式中：K—资本成本；D—资本占用费；P—筹集资本总额；f—筹资费用率。第五章>>第一节本章目录二、资本成本的性质与作用（一）资本成本的性质1．资

3、本成本的产生是由于资本的所有权与使用权相分离。2．资本成本具有产品成本的基本属性，又不同于产品成本产品成本是生产过程中发生的资金耗费。资本成本是为使用资本而发生的支出。3．资本成本与货币时间价值既有联系又有区别资本成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险价值。第五章>>第一节本章目录二、资本成本的性质与作用（二）资本成本的作用1．资本成本是公司选择资金来源和筹资方式的依据2．资本成本是公司评价投资项目可行性的主要标准3．资本成本是评价公司资本结构是否合理的一项重要指标第五章>>第一节本章目录三、影响资本成本高低的因素外部因素和内部因素：外部因素表现在资金市场环境变化的影响上，如果

4、市场上资金的需求和供给发生变动，投资者就会相应改变其所要求的投资收益率。内部因素主要是指公司经营和融资状况，集中体现在经营风险和财务风险的大小对公司资本成本的影响上。经营风险表现在公司预期资产收益率的变动上财务风险反映公司融资结构和到期偿还债务的可靠性程度。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量1．优先股的资本成本公司发行优先股股票时，需要支付一定的筹资费，其股息也要定期从公司的税后利润中支付。式中：KP—优先股成本；DP—优先股每年股息；PP—发行优先股总额；f—筹资费率。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量2．普通股的资本成本普通股的股利不是预先确定的。（1

5、）股利增长模型法式中：Ks—普通股资本成本；D1—预期第一年股利额；P0—普通股市价（或发行价格）；g—普通股股利固定增长率。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量2．普通股的资本成本（2）资本资产定价模型法Ks=Rf+β(Rm-Rf)式中：Rf—无风险投资报酬率；Rm—证券市场上的平均期望报酬率；β—发行股票公司所在行业的风险系数。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量2．普通股的资本成本（3）债券收益加风险收益率法Ks=Kb+RPc式中：Kb—长期债券的利率；RPc—普通股股东所要求的风险报酬率。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量3．留存收益的资本

6、成本留存收益不需支付筹资费用Ke=DS/PS+g式中：Ke—留存收益成本；DS—留存收益第一年股利额；PS—留存收益数额；g—预计每年股利增长率。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量4．长期债券的资本本成本公司实际负担的债券利息等于按票面利率计算的债券的利息减去相应少交的所得税。式中：Kb——债券资本成本；I——债券年利息额；T——所得税税率；B——债券发行总额。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量5．长期借款资本成本长期银行借款的利息也在税前利润中扣除。银行借款的筹资费用较少，只有比例很小的手续费，一般可以忽略不计。Ki=R(I-T)式中：Ki—银行借款资本

7、成本；R—银行借款年利率；T—所得税税率。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量5．长期借款资本成本有时银行在借款契约中，可能要求公司在借款总额中保留一定额度存放在贷款银行作为补偿性余额，以保证贷款银行的权益。式中：I—银行借款年利息额；M—银行借款总额；C—补偿性余额。第五章>>第一节本章目录四、个别资本成本的计量6．租赁的资本成本因为租金计入公司管理费，可以减少应交所得税。式中：Km—租赁资本成本；P—租赁资产价值；E—年租金额。如果属于融资租入固定资产，式中E包括年