三九集团债务重组研究

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1、三九集团债务重组研究一、引言负债经营是现代市场经济条件下企业普遍采用的一种经营方式。合理的资产负债结构是以适度负债为条件。然而，不合理的负债结构很可能会导致银行逼债，甚至倒闭。改革开放以后，由于党的政策支持，一批国有企业逐渐在市场竟争屮成长壮大起来。他们具有经营意识，拥有一定的资产和人才优势，敢于创新，逐渐成为中国工业的支柱，成为国有企业的典型。他们壮大起来，开始承担兼并企业重组债务的责任。然而我们应该清醒地看到，国内企业无论从规模上还是从管理水平上和有效率的国际企业都有很大的差距，资产管理不当，缺乏整合经验，使资产整合出现问题，负债累累，最后不得不进入债务重组，回复到最初。

2、因此如何提高企业的管理资产的能力，已经成为关系到振兴民族工业，关系到中国经济地位的大事。通过对中国现有的国有企业债务重组的研究，来探讨如何提高企业的资产管理水平，如何建设适应企业债务重组的环境，也就颇具现实意义。二、案例介绍(-)债务重组的背景三九集团的起步始与1983年，经过重组与上市，2000年，到十儿年的发展、集团已成为成全国最大的中医药企业之一.三九集团的迅速扩张建立在大量并购的基础上。1996年到2001年，从三九岀手购并了140多家地方企业，平均每一个月购并2家，其屮承债式占45%,控股式占35%,托管式山20%。在这种疯狂购并中，在迅速扩大公司规模的同时，已使得

3、公司的财务风险不断上升，并最终陷入了不得不进行债务重组的困境。(%1)债务重组的困境截至2003年底，三九集团及其下属公司欠银行98亿元。三九集团负债率过高。以三九医药为例，2006年末其流动资产不到64亿元，而其流动负债却高达51亿元，流动比率仅为1.26o三九集团总资产178亿，其屮，固定资产38亿，长期投资40亿，两项合并78亿，仅约占总资产的44%。三九集团旗下的三九医药的季报显示，其一季度主营业务收入及净利润均同比下降近18%。三九集团已经陷入“资金紧缺，银行逼债”的困境，经营状况不容乐观，改制重组迫在眉睫。［九集团内部频密的关联交易也是银行收缩贷款的重要原因。在2

4、001被违规占用三九在医药资金事件打断了资金链条后，三九集团近两年资本运作活动的规模虽然明显缩小，但大量关联交易仍然存在。（三）重组方案的实施在国资委和银监会联合牵头下，23家债权银行于2004年11月组成三九债权人委员会，参与三九集团清产核资与重组谈判。《三九集团债务重组协议》确定三九总体偿债比例60%；对上市公司三九医药36亿元的债务有条件地减债，最高削债比例不超过20%o协议中解除三九陕药对相关重组债务的担保责任；解除所有与三九医药层面重组债务质押及查封、冻结。作为出相关的抵押、资人的国资委选择了'‘内部解决”——由华润去重组三九。重组者和被重组者，同为国资委全资持有的

5、“央属企业”。三九医药作为三九集团下属核心企业，最后,新三九控股有限公司、三九由华润集团、集团及其下属企业在口债务重组协议生效LI起1个川内向债权人一次性全额支付人民4457002080元，用以清偿全部集团层面和二九医药层面重组债务本金、二九医药层面欠息以及诉讼费。华润集团获得对三九集团的战略重组权后,在国家工商总局注册成立了新三九控股，作为重组三九集团的管理平台。三、案例分析与启示(-)企业多元化整合需耍严格审查，避免购入不良资产。［九集团虽然号称执掌逾200亿元总资产、拥有二家上市公司及超过400家子公司，事实上已是一个长年陷入经营乏力乃至最终失控、资不抵债的企业。三九集

6、团口1990年之后便再也没有开发出一个成功的中药产品，后来的十多年里，它-直靠三九胃泰及皮炎平等支撑着。数据统计显示，三九在医药行业内的购并成功率高达70%,而非医药行业则大半以失败告终，扩张之初，企业的负债率为19%,1998年时,到负债率已经高达80%。银行，地方政府的联合作套，使三九在并购的过程中承担了大量的潜藏的债务黑洞。三九轻视了被收购、兼并企业后续资产重组整合的难度。多元化带来很多问题，管理层次过多，链条过长，行业覆盖面过宽，主业过多，主辅不分，已经严重影响了国有企业的资源配置效率，使整体竞争力明显下降，不但无法分散风险，反而增加了风险。(二)国企融资监管不严格，

7、金融体制需配套的改革。三九作为一家大型国有企业，任何商业活动都代表了国有资木的利益，因而受到方方曲血的关照和优惠；银行的大门是朝着国有企业开的，尤其是三〔九这种效益非常良好的国有企业，无论哪个银行行长都随时愿意为三九贷款。当时，个别银行对三九集团是不计成本，任意降低贷款条件。2000年三九医药上市融资16.8亿元，时隔不到短短两年，三九集团又先后借壳两家境内上市公司胶带股份和宜春工。赵新先甚至抱怨说，都是因为银行不知节制地提供贷款，才让二九的负债率越来越高。在外部融资环境上，银行对三九的中央国企这种“垒