[精品]电池行业研究报告1

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1、电池行业目询所有电池企业所从的业务主要可以分为三类：汽车用电池、电动自行车电池、手机电池。冃前从市场的状况来看，手机电池业务竞争非常激烈、毛利率很低。冃前利润比较丰厚的是汽车用电池和电动自行车电池。而从目前的行业前景來看，汽车用电池是一个比较稳定和存在行业整合的一块，据工信部的数据预测，2011年——2015年我国汽车行业年增长率估计在13%左右，招商证券预测汽车启动电池年增长率在10%左右。而电动自行车，我并不看好，因为它可能会和摩托车的命运差不多，据我观察，现在农村市场和三四线城市女儿出嫁的嫁妆都由几年前的电动不变为了轿车。铅酸蓄电池是汽车使用中的消耗

2、品，根据销伟对象不同划分为配套市场和维护市场。配套市场主要为主机厂新车配套，维护市场主要用于存量车维修和保养时更换起动电池，汽车起动电池的平均使用寿命为2年，每年V2的存蜀汽车需要更换起动电池,维护市场每年的对电池的需求量约为汽车保有量的一半。国内汽车川启动电池生产厂商主要冇：2009年市场份额风帆股份11.7%骆驼股份11.6%山东瑞宇8.7%成都川西6.1%江森H控4.9%而在上述公司屮，公开上市的只有风帆股份和骆驼股份。下面就这两家公司的情况做一・分析。首先是骆驼股份，该公司在20□年6月份上市，发行价为18.6元。冃前股本规模为42040万股，20

3、11年11刀16日的市价为24.7元，市值103.84亿元。骆驼股份2010年产能为850万KVAh,上市后募集的资金用于600万KVAh产能扩充，预计2012年6月总产能将达1550万KVAh,比现有产能增加82%。公司在配套市场的市场份额约为18%,目询主要配套商用乍和中低端乘用车，在乘用下配套市场还具有很大提升空间。公司已经打入一汽大众、上海大众、上海通用和广州本田供应体系，未来将逐步扩大销量并进入高端车烈（冃前中国高端车型的汽车启动电源的主要供应商为美国在中国的了公司江森自控）。年份2011、1——9201020092008主营业务收入219838

4、100%262967100%185249100%134953100%主营业务成本19303887.81%21230080.73%15002680.99%11396584.45%销售费用54892.50%84533.21%70063.78%59604.42%管理费用89044.05%88573.37%62913.40%43523.22%财务费用37371.70%30341.15%11330.61%14801.10%税前利润2596530362203279114净利润2111326161173617488毛利率12.19%19.27%19.01%15.55%净

5、利率9.60%9.95%9.37%5.55%该公司2008——2010年的收入增长很快，毛利率介于15%——19%,其2011年半年报显示毛利率为19.76%,但是2011年三季报显示，毛利率降至12.19%,经分析，是由于三季度国家出台新的环保规定，公司4条牛.产线搬迁停产所致，而占总成本70%左右的铅价格保持稳定，未对成本造成太大压力。收入增长率年份201020092008销售收入262967185249134953年度对比41.95%37.27%净利润年份201020092008净利润26161173617488年度对比50.69%131.85%据屮

6、投证券□月8日的调研显示，公司生产线已全部恢复正常生产，搬迁影响彻底消除。四季度是传统销售旺季，公司当前订单饱满，月产量在125万kVAh左右；蓄电池价格在政府治理示上涨15%,使公司盈利能力人人增强。未来落后小产能淘汰给公司产能的扩张提供了空间，预计单季EPS达到0.37元，根据其三季报显示其1——9月每股收益为0.58元，那么结合中投证券的调研情况，其20□年预计每股收益可达0.95元，结合其24.7元的现价，预期P/E为26倍。根据骆驼股份招股说明书的相关数据，具产能利用率在2008——2010年接近100%,产销率在95%以上，那么根据产能的扩张计

7、划，在项日完成投产后其每股收益应该不会低于1.7兀。那么结合现价,预期P/E为14.5倍。再看风帆股份的情况，它是一•个老牌的车用启动电池生产企业，2004年7月上市，看了他的年报，感觉公司治理并不给人信心，其年报像政府的工作报告，假、大、空话连篇。年份2011、1——92010200920082007200620营业务收入321398100%325500100%268334100%314971262733100%182204100%136741营业务成本2846908&6%27950785.9%22857785.2%29015122499485.6%15

8、411684.6%114383销售费用123613.8%15509