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1、第25卷第4期科学学研究Vo.l25No.42007年8月StudiesinScienceofScienceAug.2007文章编号:1003-2053(2007)04-0787-06股权结构对企业技术创新投入影响的实证研究杨建君,盛锁(西安交通大学管理学院,陕西西安710049)摘要:分析股权结构与企业技术创新投入之间的关系,认为控制权私人收益是股权集中的原因之一,在此基础上,提出新的概念模型,并运用实证研究检验了关于股权结构、控制权私人收益和技术创新投入之间关系的相关假设。关键词:
2、股权结构;技术创新投入;控制权私人收益;风险规避中图分类号:F270文献标识码:A从经济学角度来看企业技术创新,股东对企业业对创新项目经营的过程就是投资者对技术创新项提供必要的创新资源条件,尤其是进入董事会中的目进行投资、监督创新以及最后获取收益的过程。股东,因此,股东必然对企业技术创新投入产生影因此,股东是创新投资的主体,企业技术创新投资的响。国外的大量文献在研究股权结构对技术创新的终极决策者本质上还是股东特别是大股东。作用时,讨论的是企业中大股东和相对大股东对创按照投资理论,投资者尽量
3、会将投资分散于资新的影响,而且大多数文献分析的思路主要是从公产组合,从而减小自己的投资风险。所以任何企业,司治理角度,用代理成本理论、现代管家理论来探讨包括上市公司和非上市公司,以最大化收益为原则股权结构或股权集中度与技术创新关系。基于代理的投资者长期内在任何企业的持股份额都不可能太成本理论,认为股权集中度与企业技术创新有正相高。那么在实际中企业中大股东存在的原因是什么[1][2]关关系。基于现代管家理论,认为增加企业经呢?也即为什么一个大的控制性股东需要帮助其他营者股份可能还会减少企业R&D支出,从
4、而减少企股东去监督企业经营者呢?为了解决以上理论方面[3]业的长期收益。和现实情况的矛盾,本文将从一个新的角度,即引入以上两种分析思路可以简单概括为股权集中控制权私人收益变量,来试图解释股权集中度与技度-经营者-技术创新投入模式。由此来看,进术创新投资之间的关系。行创新决策的主体是企业经营者,大股东在企业中[4]只起到监督作用。Demsets和Lehn曾对美国上市1模型及假设公司股权集中度进行过统计,认为大部分企业都存在控制性股东。Holdness和Sheehan对美国的两大1.1概念模型证券交
5、易所上市公司股权结构状况进行了研究,发按照投资的风险规避原理,大多数的投资者都现90%以上的控股股东派出自己的直接代表或自是风险规避型的。根据冯!诺依曼-摩根斯坦己本人担任公司董事长或首席执行官。这种现象在(VonNeumann-Morgenstern)理性假设,企业的股[5]我国的上市公司中也同样存在。如果将企业的东由于在企业内部持有股份不同,股东对项目风险经营看作是企业对项目的投资和所创的现金流收益的规避心理和承受能力也不同,所以对技术创新有[6][5]的组合,那么股东对企业的投资也就是股东对企不
6、同的支持态度。大股东由于获得控制权私人业项目的投资包括对技术创新项目的投资,所以企收益,所以对技术创新项目一般会持支持态度,尽管收稿日期:2006-08-03;修回日期:2006-09-18基金项目:教育部人文社会科学重点研究基地项目(05JJD630033);陕西省软科学研究计划项目(2005KR03)作者简介:杨建君(1963-),男,内蒙兴和人,副教授、博士,研究方向为公司治理。盛锁(1981-),男,陕西高陵人,硕士研究生,研究方向为技术创新。!788!科学学研究第25卷
7、[8]技术创新项目风险较高。中小股东则较难定论。因Bernard和Leroy指出了决策者风险规避性与此,股权结构对于企业技术创新的投资决策有影响投资之间关系。本文认为,在风险行为研究中,风险作用,这种影响最终决定企业技术创新的投入状况。规避可以看作是对高收益、低风险的项目的偏好。本文还认为技术创新风险大小不同,投资者对不同而技术创新项目风险比较大,从国外关于技术创新风险的敏感度是不相同的,可能会影响最终的技术成功的概率研究中虽然各行业有差别,但是基本在创新投资,所以创新风险对他们之间的关系有一定20
8、%-30%左右,并且创新投资具有不可逆性,所以的调节作用。鉴于此,我们提出关于股权结构、控制对于在企业中拥有资产的股东肯定会对这种投资决权私人收益、技术创新投入以及创新风险关系的概策比较慎重,企业大股东持股份额较大,他们风险分念模型如图1。散不足,风险规避程度一般较高,当创新项目风险增[9]大,创新成功的概率就会减小,他们对创新项目支持的程度也会减弱。因此,我们提出如下假设:H1b:技术创新风险越大,股权集中度对技术创新投入的负面影响关系越显著(2)股权
