金融市场机制理论-4.13

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1、第七章金融市场机制理论第二篇金融市场与金融中介1第七章目录第一节证券价格与市场效率第二节证券价值评估第三节风险与投资第四节资产定价模型第五节期权定价模型2第七章金融市场机制理论第一节证券价格与市场效率3第七章第一节证券价格与市场效率有价证券的面值与市值1.金融工具绝大部分都有面值。钞票和一般银行存款，在通常情况下，面值之外，没有市场价格——市值、市场价值；或者说，面值是多少钱就值多少钱；票据、银行大额存单、股票、债券等，通称有价证券，在其交易中均有不同于面值的市场价格。4第七章第一节证券价格与市场效率

2、有价证券的面值与市值2.不同于面值的市场价格经常波动。不同类型的有价证券，价格波动幅度有大有小，差别极大。3.影响证券价格的事件极多：这包括利率，以及经济周期、战争、自然灾害、政治事件等等。证券投资的一项重要工作就是分析、预测各种可能发生或已经发生的事件对证券价格可能产生的影响。5第七章第一节证券价格与市场效率证券价格指数1.证券价格指数是描述证券价格总水平变化的指标。主要有股票价格指数和债券价格指数。2.世界知名股价指数；中国主要的股价指数。3.具体运用这些指数分析和决策时，需要了解各该指数的编制原

3、则和具体计算方法。6第七章第一节证券价格与市场效率研究市场效率的意义1.金融市场的一个重要功能是传递信息。传递信息的效果，最后集中地反映在证券的价格上。市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率。“如果一个资本市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有的相关信息，这个资本市场就是有效的。正式地说，该市场被称为相对于某个信息集是有效的…如果将该信息披露给所有参与者时证券价格不受影响的话。更进一步说，相对于某个信息集有效…意味着根据（该信息集）进行交易不可能赚取经济利润”。2.对于评价市场效率，市

4、场有效性假说：假说将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种。7第七章第一节证券价格与市场效率研究市场效率的意义3.在弱有效市场上，当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息，这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等。因为当前市场价格已经反映了过去的交易信息，所以弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。这实际上等同宣判技术分析无法击败市场。在中度有效市场上，所有的公开信息都已经反映在证券价格中。这些公开信息包括证券价格、成交量、会计资料、竞争公司的经

5、营情况、整个国民经济资料以及与公司价值有关的所有公开信息等。意味着根据所有公开信息进行的分析，包括技术分析和基础分析都无法击败市场，即取得经济利润。因为每天都有成千上万的证券分析师在根据公开信息进行分析，发现价值被低估和高估的证券，他们一旦发现机会，就会立即进行买卖，从而使证券价格迅速回到合理水平。在强有效市场上，所有的信息都反映在股票价格中。这些信息不仅包括公开信息，还包括各种私人信息，即内幕消息。强式效率市场意味着所有的分析都无法击败市场。因为只要有人得知了内幕消息，他就会立即行动，从而是证券价格

6、迅速达到该内幕消息所放映的合理水平。这样，其他再获得该内幕消息的人就无法从中获利。8第七章第一节证券价格与市场效率市场效率和有效性假说1.证券的价格以其内在价值为依据：高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。也就是说，市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度。2.从维护市场交易秩序，实现“公开、公平、公正”的原则出发，需要推动有效市场的形成。9第七章第一节证券价格与市场效率对有效市场假说的挑战1.有效市场假说的论证前提：把经济行为人设定为完全意义

7、上的理性人；他们的行为完全由理性控制；他们是单一地从经济联系作自利的判断。2.但生活中实际的行为人，如行为经济学所分析：是有限理性、有限控制力和有限自利。从而形成对有效市场假说的挑战。10第七章金融市场机制理论第二节证券价值评估11第七章第二节证券价值评估证券价值评估及其思路1.证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。2.被普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法。3.关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。12第七章第二节证券价值评估债券价值评估1.按还本付息的

8、方式，债券大别为三类：⑴到期一次支付本息；⑵定期付息到期还本；⑶定期付息、没有到期日。相应地，价值的计算公式分别为：13第七章第二节证券价值评估债券价值评估2.债券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大。因此，投资于长期的证券，其价格变动风险大于投资于短期证券。相应地，长期债券的利息率就要高一些，以补偿投资者所承担的风险。14某公司在2000年1月1日以950元价格购入一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率为8%，5年后到期，每年12月31日付息一次