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1、实物期权理论中的数学基础□柳明珠周天涛（咸宁职业技术学院湖北•咸宁437100）摘要：资产价值运动路径的模型的随机过程处理及关于随机过程函数的工具就是Ito引理和评价投资价值的基础方法即实物期权评价方法。设F（Sj）为资产的价格，它是S,的函数。变量f会对F（Sj）产生直接影响；随着时间的流逝,我们能得到关于比的新信息，观察到一个新的增量•这两种效应之和就是随机微分亦（S丿）令S,是连续型随机过程关键词：实物期权；Ito引理；期权定价模型%1.实物期权理论的简单介绍1）实物期权思想将实物期权的思想归纳如下三点：（1）金融期权交易双方的
2、权利与义务存在着明显的不对称性，期权的买方只有义务而没有权利，而期权的卖方只有权利而没有义务。（2）期权的时间价值指的是期权的时间价值。例如，一笔多头期权的期权价格为8,敲定价格为77,当时的期货价格为74,那么，该笔期权的内涵价值为3,即77—74,而吋间价值为6,即8—2O期权的吋间价值既反映了期权交易期内的吋间风险，也反映了市场价格变动程度的风险。在期权的有效期内，期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程.一般而言，期权的时间价值与期权冇效期的时间长短成正比。（2）期权的内涵价值，指的是期权价格中反映期权敲定价格与现行
3、期货价格之间的关系的那部分价值。就多头期权而言，其内涵价值是该现行期货价格高出期权敲定价格的那部分价值。如果期货价格低于或等于敲定价格，这吋期权的内涵价值就为零，但不可能为负值；就空头期权而言，其内涵价值是该现行期货价格低于期权的敲定价格的那部分值。如果期货价格高于或等于敲定价格，这时,实物期权理论中的数学基础□柳明珠周天涛（咸宁职业技术学院湖北•咸宁437100）摘要：资产价值运动路径的模型的随机过程处理及关于随机过程函数的工具就是Ito引理和评价投资价值的基础方法即实物期权评价方法。设F（Sj）为资产的价格，它是S,的函数。变量f
4、会对F（Sj）产生直接影响；随着时间的流逝,我们能得到关于比的新信息，观察到一个新的增量•这两种效应之和就是随机微分亦（S丿）令S,是连续型随机过程关键词：实物期权；Ito引理；期权定价模型%1.实物期权理论的简单介绍1）实物期权思想将实物期权的思想归纳如下三点：（1）金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性，期权的买方只有义务而没有权利，而期权的卖方只有权利而没有义务。（2）期权的时间价值指的是期权的时间价值。例如，一笔多头期权的期权价格为8,敲定价格为77,当时的期货价格为74,那么，该笔期权的内涵价值为3,即77—74,
5、而吋间价值为6,即8—2O期权的吋间价值既反映了期权交易期内的吋间风险，也反映了市场价格变动程度的风险。在期权的有效期内，期权的时间价值的变化是一个从大到小、从有到无的过程.一般而言，期权的时间价值与期权冇效期的时间长短成正比。（2）期权的内涵价值，指的是期权价格中反映期权敲定价格与现行期货价格之间的关系的那部分价值。就多头期权而言，其内涵价值是该现行期货价格高出期权敲定价格的那部分价值。如果期货价格低于或等于敲定价格，这吋期权的内涵价值就为零，但不可能为负值；就空头期权而言，其内涵价值是该现行期货价格低于期权的敲定价格的那部分值。如
6、果期货价格高于或等于敲定价格，这时,期权的内涵价值为零。空头期权的内涵价值同样不能为负值。2)实物期权的基本理论实物期权(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，來自于截止打前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。也就是说金业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或岀售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。实物期权是关
7、于实物资产(非金融资产)的期权，也可简单地解释为管理者对一个项口所拥有的环境条件的改变作出正确反应的机会。这种机会是一种在将来采取行动的权利而不是必须行动的义务。值得强调的是，实物期权方法不仅是一种与金融期权类似的用来定价投资的技术方法，更是一种“思维方法”。即使某些实物期权不能精确定价，实物期权方法仍然是一种改进战略投资思维方式的有价值的工具，英至可以说作为一种战略决策吋的思维工具更具有现实意义。3)实物期权的类型不同类型的实物期权，对投资项目具有不同的价值。因此，我们需耍分别考察这些不同的类型，以便在可能的情况下更准确地测算它们的
8、价值。对于大多数企业来说，可以利用的实物期权主要包括延迟期权、转换期权、规模变更期权和放弄期权四大类型。冇时，为了取得竞争优势，击败现冇或潜在的竞争对手，企业需要迅速投资,抢先占领市场。但是，在另一些时候，为了进一步获得
