全球宏观：宏观流动性观察016，PMI超预期回升，经济企稳仍需时日

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1、全球经济景气状态点评：多国11月PMI初值回升，全球经济略有改善迹象图1：全球PMI热图（截止11月）——美国、中国PMI回升，欧元区PMI虽仍低于荣枯线但出现明显回升数据来源：Wind图2：全球通胀曲线（截止11月）——整体环比略降，中国受食品价格影响通胀继续上升中国日本美国欧元区英国印度(右轴)5124103826140-12-2020122013201420152016201720182019数据来源：Wind全球一周利率观察基准利率图表点评：发达经济体与中上游国家政策差距收缩图3：过去3个月主要央行加减息变化图4：上游资源国加减息变化加息次数降息次数净加/降息Res加息Res降息

2、净加/降息3020100-10-201050-5-10-302010201120122013201420152016201720182019-152010201120122013201420152016201720182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图5：中游生产国加减息变化图6：发达经济体和中上游国家加减息差异Manu加息Manu降息净加/降息DM-ManuDM-Res107520-3-8-5-132010201120122013201420152016201720182019-10201020112012201320142015201620172

3、0182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg利率预期图表点评：各国利率预期均出现回升，一轮降息潮可能结束图7：美联储利率预期与基准零利率（粗）对比图8：欧央行利率预期与基准零利率（粗）对比3个月6个月1年2年3年3个月6个月1年2年3年310.520-0.51-102016201720182019-1.52016201720182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图9：中国央行利率预期与基准零利率（粗）对比图10：英国央行利率预期与基准零利率（粗）对比3个月6个月1年2年3年3个月6个月1年2年3年51.541320.5102016

4、20172018201902016201720182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图11：澳洲央行利率预期与基准零利率（粗）对比图12：主要货币OIS利差1Y-3M32.521.510.53个月6个月1年2年3年50250-25美元欧元日元英镑澳元加元新元02016201720182019-502016201720182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg全球一周流动性观察美国货币市场点评：美元流动性维持稳定图13：美联储观察利率图14：最优贷款利率水平43.83.63.43.232.82.62.42.221.81.61

5、.4SOFRTGCRBGCROBFR最优贷款利率最优贴现利率BrokerCallMoneyLoanRate6543212019/012019/032019/052019/072019/092019/112016201720182019数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图15：欧洲美元利率图16：欧洲美元利率期限结构O/N1周2周1月2019/11/282019/8/292018/11/2832.521.510.5020162017201820192.52.42.32.22.121.91.81.71.61.5O/N1周2周1月数据来源：Bloomberg数据来

6、源：Bloomberg图17：CP贴现率图18：CP贴现率期限结构32.521.510.5015天30天60天90天120天180天2.92.72.52.32.11.91.71.52019/11/282019/8/292018/11/28201620172018201915天30天60天90天120天180天数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图19：联邦基金利率期货图20：联邦基金利率期货期限结构10099.59998.59897.59730天60天90天120天150天180天9998.59897.5972019/11/282019/8/292018/

7、11/28201620172018201930天60天90天120天150天180天数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg图21：3个月LIBOR互换利率图22：互换利率期限结构3M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/30Y2019/11/282019/8/292018/11/283.532.521.510.5020162017201820193.22.82.421.61.23M/3Y3M/5Y3M/10Y3M/