用友的股利分配政策分析.ppt

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1、—掏空上市公司还是保护投资者？用友的股利政策用友的股利政策公司简介：用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2000万元人民币。1997年1

2、1月，公司注册资本再次增加到5000万元人民币。2001年4月23日，用友软件以发行价每股36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价发行2500万股A股，募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8384万元一下飙升了10倍。2001年5月18日北京用友软件股份有限公司挂牌上市(股票代码600588)，上市当日开盘价就为每股76元，是发行价36.68元的2倍多，并在当日创下了每股100元的辉煌价格，换手率高达85.6％，成交2140万股，成交总额为17.364亿元，最后以每股92元报收，创出中国股市新股上市

3、首日最高的收盘价。用友的股利政策股东名称持股数(万股)持股比例北京用友科技有限公司4,125.0041.25%北京用友企业管理研究所有限公司1,125.0011.25%上海用友科技投资管理有限公司1,125.0011.25%南京益倍管理咨询有限公司750.007.50%山东优富信息咨询有限公司375.003.75%公众股2,500.0025.00%10,000.00100.00%实际控制人-王文京用友的股利政策用友的股利政策用友软件董事会于2002年５月１６日公告称，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股

4、本１亿股为基数，于2002年５月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（含税）。截至2002年１２月３１日公司实现净利润9160万元，在计提１０％法定盈余公积金916万元，5％法定公益金４5８万元，加年初未分配利润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800万元。根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2％的股份，可分得现金红利3321万元。用友的股利政策用友的股利政策在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这

5、种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。根据2001年４月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2％。此次分红后，实际控制人王文京个人得到3312万，其第一年回报率高达54%（以2000年末公司上市前净资产8384万作为投入），而流通股东获利仅为1.6%（每股0.6元/新股发行价36.68%)。用友的股利政策赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。也有人

6、反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。用友的股利政策用友的股利政策用友的盈利能力用友的股利政策用友的偿债能力指标虽然用友的短期偿债能力指标持续下降、资产负债率逐年上升，但是这些指标的绝对值仍处于良好水平，表明用友整逐步改变财务保守的资本结构。用友的现金持有量常年保持在较高的水平，具有充足的现金储备。用友的股利政策从2001-2010年的用友公司财务数据分析来看，用友公司收入持续快速增长，盈利能力总体呈上升趋势，净资产收益率2001年为6.6%，20

7、09年达23%。用友公司资产负债率逐年上升、流动比率和速动比率逐年下降，偿债能力处于持续下降趋势，但是总体指标仍保持在较好的水平。用友公司经营活动现金流持续增长，现金持有量大，现金流充裕。综合来看，用友公司具有高比例分红的基础和能力。用友的股利政策用友的股利政策从以上可以看到，用友总资产从11.6亿元增长到47.6亿元，净资产从10.6亿元增长到25.6亿元。持有25%股份的公众股东占有的净资产也从2.5亿元增长到6.4亿元，考虑10年间累计的分红14亿元，投资者得到了丰厚的回报。因此，我们认为无法得出上市公司被掏空，投

8、资者利益被侵害的结论。用友的股利政策股利分配政策1、剩余股利政策。2、固定或持续增长的股利政策。3、固定股利支付率政策。4、低正常加额外股利政策。我们认为用友的股利政策偏向于固定股利支付率，即固定的高比例派息。用友的股利政策股利政策目标实现公司价值最大化保障公司利益，平衡公司与股东及股东与股东的利益稳定股价用友的股利