投资理念与投资策略.doc

《投资理念与投资策略.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、前言2004年中国证券市场带给我们太多的思考：在宏观经济和上市公司业绩高速增长的情况下，股指却持续低迷、整体估值水平回落，目前深沪股指还低于年初起点；虽然管理层推出了包括“国九条”在内的一系列政策性利好，可市场几乎不予理会……在2004年即将过去的时候，投资者最关心的是2005年中国证券市场的风险与机会。毫无疑问，伴随经济全球化进程，中国证券市场规范化、国际化、市场化步伐正在加快。将中国股市与海外股市场进行比较，我们发现中国股市整体估值水平已下降到了一个相对合理的水平，这在较大程度上抑制了股市向下运行的空间。但中外股市结构性差异仍十分明显，我们认为价值成长股上扬、

2、绩差股下跌这种结构性调整仍然是今后较长时期市场运行的主要特征。投资者只有坚持价值投资理念、挖掘价值成长股才能回避风险并获取良好的投资回报，真正分享中国经济高速增长的快乐。政策方面，我们预计2005年落实“国九条”的工作会有实质性的进展，投资者特别需要关注证券发行市场化进程和股权分置问题的（探索性）解决方案。还记得2003年11月19日，中国证券报以“研究创造价值”为按语刊发长城证券金融研究所推出的“2004年度投资策略报告——在变革中孕育突破”。我们当时的看法在很大程度上得到了市场的验证，我们当时推荐的38只股票，到目前为止最大平均升幅达到54.12%，至2004

3、年11月20日平均升幅为11.47%。好的研究创造大的价值，坏的研究还不如不研究。因此，我们在推出这份“2005年度投资策略报告”的时候依然感到些许的惶恐。我们一直在鞭策自己，希望我们的研究能真正为投资者创造价值。长城证券金融研究所2004年11月25日目录第一部分股价结构性调整仍是主线1一、A股市场估值下降到相对合理水平1、多重压力推动A股PE下降2、相当部分股票已经进入合理的投资区域二、结构性调整仍然是主旋律1、结构性调整的动因2、台湾证券市场国际化的借鉴3、在价值投资理念的驱动下，股价结构的分化将会持续第二部分影响股市运行因素分析11一、2005年中国经济：

4、在潜在经济增长率水平下的可持续性增长（一）中国经济增势放缓（二）潜在经济增长率水平下的持续经济成长二、2004年中国股市政策：倒逼机制下的制度供给三、新股发行制度改革迫在眉睫：利空及不确定因素增加四、股权分置问题的解决：方案应该是利好1．股权分置问题解决的逻辑：一个价值恒等式2．全流通：带来估值水平下降的同时也带来大规模扩容压力第三部分投资理念与策略22一、A股：挖掘价值成长股二、B股：选择业绩稳定且市盈率低的股票长线投资三、债券：主要投资机会为利用创新来赢取超额收益四、基金：不同风险偏好投资者都会有相应的投资机会五、波段操作、策略持股六、把握新股发行过程中的投资

5、机会七、密切关注政策面的重大变化，把握全流通预期带来的市场机会第四部分行业配置与投资组合24一、行业配置所要考虑的因素1、基本面因素2、估值水平二、行业定位三、行业配置及投资组合四、对主要行业的基本判断及投资评级摘要经历了三年多熊市的调整，我们认为目前A股市场的整体估值水平已经下降到相对合理的程度，相当部分股票已经进入合理的投资区域，具有良好的投资价值，但价值高估的股票仍占据多数。2005年结构性调整仍然是股市运行的主旋律，在价值成长股面临上涨契机的同时，绩差股股价下调的空间仍然很大。影响市场运行的因素很多，不同的因素在不同时期影响股市运行的力度也不一样。2005

6、年宏观经济增速回落应该是预料之中的，上市公司业绩增速也会有较大幅度的下降。政策方面，投资者特别需要关注的是新股发行制度改革、股权分置问题（探索性）解决方案对证券市场的影响。新股发行制度改革（包括询价制度）必然会抑制股指上行的高度，而我们预期股权分置问题解决方案将会以较大利好的形式出现，大盘下跌的空间也不会太大，加上股价结构性调整因素，预计1300点以下是低风险区域，1600点以上是高风险区域。价值投资仍然是贯穿始终的主线。A股、B股、债券、基金都有相应的投资机会。行业公司方面，在2005年经济减速的大背景下，我们看好上游行业中具备资源垄断优势的行业，如煤炭、港口、

7、机场、高速公路等；在消费水平提高的前提下，看好持续稳定增长下游行业，如医药、食品饮料、商贸旅游、纺织服装、造纸等，其中具有品牌优势和核心竞争力的公司是关注的重点。另外，氮肥、化学新材料和电力设备等小行业也存在较好的投资机会。对于受宏观调控影响较大的周期性行业，中短期内还存在一些不确定因素，我们将密切关注行业的变化，尤其是价格和成本的变化，其中具有产品结构优势或产业整合能力强的行业龙头仍可纳入投资组合。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTDCGWS策略报告2004年11月25日金融研究所结构性调整市场中的机会与风险——2005年投资

8、策略报告第