欧亚集团债务融资时机选择案例研究.pdf

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1、摘要自2013年5月起，市场利率和银行间隔夜拆借利率全线攀升。有数据显示，6月20日时银行的拆借利率达到13.44%。反映了市场资金整体流动性紧缩的问题，预示着钱荒袭来。引起“钱荒”事件和市场资金流动性紧张最根本的原因就是资金错配，这也使得企业陷入了融资难、融资贵的困境。融资是企业经营活动中的一项重要财务活动，企业可以通过各种融资方式和融资渠道进行资本筹借，以维持企业的长久发展。现阶段，随着我国资本市场日趋成熟，尤其是股票市场在我国市场经济中扮演着重要的角色，这使得企业倾向于股权融资，债务融资明显

2、落后于股权融资。并且，国内外学者对于股权融资的研究较多，认为股权融资是存在市场时机的，管理者会利用资本市场非有效定价的时机，在股票被高估时发行股票，在股票被低估时回购股票，以获取收益。然而，由于我国资本市场不完善和上市公司信用等问题，导致有关债务融资方面的研究还不够完善。因而，本文选取债务融资市场时机问题进行研究。通过对大量文献的收集和整理，发现国内外学者对于债务融资方面的研究多集中在与公司治理结构、经营业绩与风险理论方面的关系，研究企业进行债务融资时的市场时机选择方面较少。但还是有部分研究说明债

3、务融资同样存在市场时机，企业选择在风险较低、成本较少的情况下进行债券发行，本文对这一方面研究进行整理和补充。本文的大致研究过程为：以债务融资环境和债务融资风险特征、无风险利率和管理者非理性状态即风险厌恶三个方面进行分析，采用理论和案例相结合的方式，试图找到企业在进行债务融资时是怎么利用市场时机的，从而帮助企业更加理性的进行债务融资，提高融资效率。研究结果发现：1.债务融资存在市场时机。通过对大量文献整理和结合我国实际环境进行分析，发现管理者进行债务融资时确实存在市场时机的。当股票价格被低估时，管理

4、者一般选择债务融资；当股票价格被高估时，管理者愿意选择其他融资方式。2.债务融资环境、利率变化和管理者风险厌恶状态与市场时机选择存在一定的关联。企业会考虑自身的发展条件和当时的宏观环境、风险要素。同时，会关注市场利率。当市场利率较低时，企业通常会选择债务融资渠道；当市场利率较高时，企业一般不选择债务融资。并且管理者进行融资时，也会受到自身非理性因素的影响。最后，本文在研究的基础上进行了发散性思考，并得出了启示以供参考。关键词：债务融资；市场时机选择；资金错配IAbstractSinceMay201

5、3,thefinancialmarketfundsrateandovernightbanklendingratesriseacrosstheboard.Datashows,June20thbanklendingratereached13.44%.Itindicatestheshortageoffundiscoming.Financingisanimportantfinancialactivityofenterprisesinbusinessactivities,enterprisescanrais

6、efundthroughvariouswaysoffinancingandthefinancingchannels,tomaintainlong-termdevelopmentofenterprises.Nowadays,thedevelopmentofChina'scapitalmarkethasbecomeincreasinglymature,especiallythestockmarket,playsanimportantroleineconomicdevelopment.Andthesch

7、olarsinlandandabroadresearchmoreaboutequityfinancing,theythinkitisexistentaboutmarkettiming.Therefore,thispaperselectstheproblemofdebtfinancingresearch.Basedonalargeamountofdocumentcollectionandreading,Ifoundthatdomesticandforeignscholarsstudyfordebtf

8、inancing,itismoreconcentratedinthegovernancestructure,therelationshipbetweenbusinessperformanceandrisktheory,lessresearchisconcentratedmarkettiming.Buttherearestillsomeresearchshowsthatdebtfinancingalsoexistsmarkettiming.Firmchoicesaboutbondin