我国A股上市公司治理结构的实证分析.doc

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3、方面。文章通过综述对我国A股上市公司治理结构的实证研究，对已有的研究文献和研究现状进行系统性分析和简要评价，以期为我国研究上市公司治理结构与公司绩效提供有益的梳理和借鉴。关键词A股上市公司；公司治理；实证分析目前国内学者关于A股上市公司22/22股权治理与公司绩效关系的文献要紧集中在股权构成(结构)和股权的集中度与公司绩效的阻碍两个方面。因此，我们的文献回忆将要紧围绕股权构成和股权集中度两方面进行。值得我们注意的是，国内外学者在研究中对股权结构指标的选取存在专门大差异，国外学者多采纳反映股权集中度的赫芬尔达指数、第一大股东持股比例、前五名大股东所占股份比例、前十名大股东所占比例、

4、内部持股比例(董事会成员、CEO、高层治理人员持股)等，而我国学者在研究我国上市公司股权结构时将股本分为国家股、法人股、A股、B股、H股、内部职工股、转配股;流通股与非流通股等(何浚，1998；张宗新，2001等)。这种分类是基于我国上市公司和资本市场的专门情况产生的。一、股权构成与公司绩效目前我国学者对中国上市公司股权结构与业绩关系的研究也越来越重视。我国学者对股权的构成是按照股东的性质分类的，即国家股、法人股和流通股三类。由于我国的上市公司许多是由国家股占控股地位的，以下本文重点对国家股与公司绩效方面的文献进行研究，对法人股和流通股也将进行相应的分析。22/22(一)关于A股

5、上市公司国家股(国有股)比重与公司绩效的关系从我国学者对国家股与公司绩效的实证研究结果看，这类研究文献能够分成三类:一是认为国家股所占比重与公司绩效呈现显著的负相关关系，即在A股上市公司的股权结构中，国家股比重越高，则公司绩效越低。我国学者支持这种观点的文献相对另外两种观点占了大多数，大概倾向于支持国家股比重对公司业绩产生负面阻碍的结论。如:许小年、王燕(2000)运用1993—1995年上市公司的集合数据(时刻序列与横截面数据的集合)，以国有股占总股份的比重为自变量，以市值与账面价值之比MBR、股权回报率ROE和资产回报率ROA等三个比率来衡量公司的业绩，事实上证研究结果认为公

6、司业绩与国有股所占的比重都具有负的相关关系，且在ROE和ROA中是回归显著的。22/22陈晓、江东(2000)以相对收益率和主营业务利润率衡量公司业绩，以电子电容、商业和公用事业三个行业的上市公司为样本，其结论发觉法人股和流通股对公司业绩有正面阻碍，国有股有负面阻碍的预期只有在竞争性较强的电子电器行业成立，在竞争性相对较弱的其他两个行业则不成立。刘国亮、王加胜(2000)分不使用总资产收益率、净资产收益率和每股收益三个指标反映公司绩效，以1999年的上市公司数据为基础进行的实证研究结论认为，公司绩效与国家股的大小呈负相关。杜莹、刘立国(2002)选取1998年上市的108家公司为

7、研究对象，1999—2001年为样本区间，将企业分成制造业和非制造业两类，以会计利润率(总资产收益率ROA)和企业价值指标(通过修正的市净率AMBR)来反映公司绩效的盈利能力和市场表现。其结论认为，国家股比例与公司绩效显著负相关，法人股比例与公司绩效显著正相关，流通股比例与公司绩效不存在显著相关性。更进一步，法人股比例在0—17.86%之间时，公司绩效下降;在17.86%—64.84%之间时，公司绩效上升；在64.84%—100%之间时，公司绩效又显著下降。22/22(二)关于法