现代企业价值评估与价值管理分析.ppt

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1、CHAPTER11CorporateValuationandValue-BasedManagement第11章公司价值评估和基于价值的管理CorporateValuation公司价值评估Value-BasedManagement基于价值的管理CorporateGovernance公司治理CorporateValuation:Listthetwotypesofassetsthatacompanyowns.公司价值评估：列出公司拥有的两种资产Operatingassetsandnonoperating,assets经营性资产与非经营性资

2、产Financial,ornonoperating,assets金融性资产，或非营业资产Assets-in-place在用资产Assets-in-Place在用资产Assets-in-placearetangible,suchasbuildings,machines,inventory.在用资产是指有形资产，例如建筑物、机器设备、存货。Usuallytheyareexpectedtogrow.通常，在用资产会逐渐增加。Theygeneratefreecashflows.他们会产生自由现金流量。ThePVoftheirexpectedfut

3、urefreecashflows,discountedattheWACC,isthevalueofoperations.在用资产产生的预期自由现金流量，以加权平均资金成本为折现系数进行折现后的现值称为营业价值。ValueofOperations营业价值注：Vop为营业价值FCF为自由现金流量WACC为加权平均资金成本NonoperatingAssets非营业资产Marketablesecurities有价证券Ownershipofnon-controllinginterestinanothercompany拥有另外一家公司的非控制性股权V

4、alueofnonoperatingassetsusuallyisveryclosetofigurethatisreportedonbalancesheets.非营业资产的价值通常与资产负债表上显示的数据非常接近TotalCorporateValue企业的总价值Totalcorporatevalueissumof:企业的总价值包括：Valueofoperations营业资产的价值Valueofnonoperatingassets非营业资产的价值ClaimsonCorporateValue对企业价值的要求权Debtholdershavefi

5、rstclaim.债权人拥有第一位的要求权Preferredstockholdershavethenextclaim.优先股股东拥有第二位的要求权Anyremainingvaluebelongstostockholders.剩余部分价值属于普通股股东ApplyingtheCorporateValuationModel企业价值评估模型的应用Forecastthefinancialstatements,asshowninChapter4.预测财务报表，详细内容见第四章Calculatetheprojectedfreecashflows.计算预

6、计的自由现金流量Modelcanbeappliedtoacompanythatdoesnotpaydividends,aprivatelyheldcompany,oradivisionofacompany,sinceFCFcanbecalculatedforeachofthesesituations.由于无论是不发放股利的企业、私人企业还是公司内部的部门都可以计算自由现金流量，所以该模型同样适用于这些情况。DataforValuation评估数据FCF0（上年自由现金流量）=$20million(百万)WACC（加权平均资金成本）=10%

7、g（年股利增长率）=5%Marketablesecurities（有价证券）=$100million(百万)Debt（负债）=$200million(百万)Preferredstock（优先股）=$50million(百万)Bookvalueofequity（权益帐面价值）=$210million(百万)ValueofOperations:ConstantGrowth营业资产价值：固定增长SupposeFCFgrowsatconstantrateg.假定自由现金流量以固定的比率g增长。ConstantGrowthFormula固定增长公

8、式Noticethattheterminparenthesesislessthanoneandgetssmallerastgetslarger.Astgetsverylarge,termapp