证券组合投资理论.ppt

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1、证券投资分析第八章证券组合投资理论学习目标通过本章学习，你应该达到以下知识目标：了解证券投资组合理论的含义及种类掌握理性投资者的行为特征掌握证券风险的含义及种类掌握收益率的含义及计算掌握马柯维茨均值——方差模型的含义及应用了解资本资产定价模型的基本思想内容了解套利定价模型的基本思想内容第一节证券组合理论概述现代组合投资理论，在英文里就是ModernPortfo1ioTheory，简称MPT。Portfolio在英语里就是公文包的含义，意味着投资者将一定量的资本在各种可能的资产形式之间做出的分配。广义上

2、而言，该理论所研究的组合投资的资产形式是多样的，包括各种商品、不动产资产、流动资产及其他资产。一、组合投资的概念二、进行证券组合投资的原因证券投资，是指即期将资金投于证券以期获得将来收入(利息收入和资本增值)。将来收入要受到各种因素的影响而具有不确定性，也就是说，投资存在风险。进行证券组合投资的原因存在于两个方面：（一）降低证券投资风险程度的要求。（二）取得收益的最大化。三、证券投资组合的种类指数型证券组合1.收入型证券组合2.增长型证券组合3.收入与增长混合型证券组合4.避税型证券组合5.货币市场型

3、证券组合6.国际型证券组合7.指数型证券组合四、证券投资组合的评价在对证券投资组合的经济效果进行评价包括以下几个方面：（一）对证券投资组合的经济效果的测算。1.股票的持有期收益率。2.债券的持有期收益率。计算公式为：其中，It——t期内债券利息收入Pt一一t期末债券价格P0——t期初债券价格（二）将证券投资组合的经济效果与投资目标进行比较。第二节马柯维茨的证券投资模型一、模型概述（一）证券组台的预期收益率1.证券组合中单个证券的预期收益率通常收益率的计算公式为：证券投资收益率的计算公式为：表8—1不同

4、收益率对应的概率由此可以的到预期收益率，即收益率的平均数，它的计算公式为：2.证券组合的预期收益率（1）两种证券组合的预期收益率设有两种证券A和B，某投资者将一笔资金以xA的比例投资于A证券，以xB的比例投资于B证券，且有xA+xB=1，令该投资者拥有的投资组合为P，则这证券组合P的收益率为：投资者在进行投资时并不知道证券A、B的收益率rA、rB分别是多少，因而rA、rB应为随机变量，所以证券组合P预期收益率应该是：（2）多种证券组合的收益证券投资组合P的预期收益率为：（二）证券组合的风险1.单个证券

5、收益率的风险。2.证券组合的风险（1）两种证券组合的风险（2）多种证券组合的风险二、有效边界的分析1.有效证券组合与有效边界该可行域的求解公式为：·D·A·C·B·EO图8—1不允许卖空时组合的可行域O图8—2允许卖空时组合的可行域2.有效边界的计算用公式表示为：满足约束条件为：xi≥0，i=1，2，3，…，N三、最佳证券组合的选择E（r）σ图8—3投资者的无差异曲线σE（r）AL1L2L3L’图8—4投资者的最优证券组合四、马柯维茨模型的作用第三节资本资产定价模型一、标准的资本资产定价模型（一）假设

6、条件资本资产定价模型的假设条件如下：（1）投资者是风险归避者和最大财富追求者。（2）所有投资者均可按无风险利率任意借入或贷出无风险资产，且借入、贷出利率相同。（3）市场上不存在交易成本和税金，卖空不受限制。（4）证券的交易单位可以无限分割。（5）投资者对每种证券行为的预期是一致的。（6）投资者的投资期限相同。（二）资本市场线1.存在无风险证券和允许卖空情形下的投资选择假设包含了风险证券和无风险证券的证券组合为M，则其预期收益率为：方差为：2.市场证券组合FTPAL1L2O图8—5资本市场线的分析3.资

7、本市场线资本市场线可由下式表示：在资本市场线中有两个关键因素。①资本市场线的纵截距rf，即无风险利率，它表明了资金的时间价值。②资本市场线的斜率，它被看作有效证券组合风险的市场价格，因此，有效证券组台预期收益率＝时间价格+风险价格×风险量。（三）证券市场线1.β系数用式子可以表达为：2.证券市场线假设对于一个任意的证券组合P，经分析得：设，称为市场证券组合P的β系数，于是上面的等式可以写为：二、特征线模型（一）α系数由干某个投资组合的预期收益率是各证券预期收益率的加权平均数，因此证券组合的α值也是其中

8、各证券α值的加权平均数，即（二）证券特征线现在假设预期收益率为E（ri），均衡收益率为Ee（ri），则有将上面的公式变形得到：（三）投资分散化三、资本资产定价模型的应用第四节套利定价理论一、模型概述（一）单因素模型如果投资者认为，证券的收益率只涉及一个单独因素如经济增长率F，那么证券i的收益率可以表示为：（二）多因素模型一般地，对于包含j个因素的情况，则有：二、资本资产套利定价模型（一）资本资产套利定价初析（二）资本资产套利定价方程的建立而多因素的情况相