国金证券-中材国际-600970-业绩超预期,环保等平台公司成立-100813

《国金证券-中材国际-600970-业绩超预期,环保等平台公司成立-100813》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、2010年08月13日证券研究报告中材国际(600970.SH)其它专用设备行业评级：买入维持评级业绩点评市价（人民币）：27.19元业绩超预期,环保等平台公司成立长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)公司基本情况(人民币)已上市流通A股(百万股)604.80项目200820092010E2011E2012E总市值(百万元)20,643.58摊薄每股收益(元)1.8551.7641.6432.3863.503年内股价最高最低(元)27.19/16.59每股净资产(元)6.255.004.286.539.90沪深300指数2816.39每

2、股经营性现金流(元)25.401.944.445.343.60上证指数2575.47市盈率(倍)17.2521.0711.027.595.17行业优化市盈率(倍)26.3153.2153.2153.2153.21净利润增长率(%)22.57%138.67%67.64%45.24%46.82%人民币(元)成交金额（百万元）净资产收益率(%)29.69%35.31%38.41%36.52%35.36%28.51500总股本(百万股)168.00421.80759.23759.23759.2326.51400来源：公司年报、国金证券研究所24.513

3、0022.5120.51200业绩简评18.51100中材国际于2010年8月13日发布半年报，报告期内实现销售收入增长16.5142.39%；实现归属于上市公司股东净利润增长99.18%；实现EPS为0.8314.510元，业绩高于我们和市场之前的预期，分配方案为向全体股东每10股派现金2.7元（含税）。090813091111100202100505100729成交金额中材国际主要观点国金行业沪深300上半年收入增长超出预期：近几年来，公司收入增长缓慢，上半年公司收入增长42.39%，超出市场之前的预期；其中国内收入增长55%，国外收入

4、增长34.92%。相关报告上半年新签订单方面符合预期：上半年共新签合同149.2亿元（包括意向性总承包协议53.24亿元），其中国内市场合同额56.1亿元，符合我们预1.《股价大涨点评》，2010.8.5期，预计完成全年240亿订单的概率比较大。上半年毛利率提升非常明显，改善趋势符合预期：上半年公司实现毛利率2.《业绩预增点评》，2010.7.813.89%；同比09年同期增长了1.52个百分点；实现销售净利率6.24%；同比09年同期增长了1.01个百分点。装备自给率提高、合同价格提高等因3.《签署印度合同彰显公司竞争力》，2010.6.

5、2素仍是毛利率提高的主要原因。期间费用率高于去年，但仍在低位：上半年公司实现销售费用率0.66%、管理费用率4.45%、财务费用率0.14%，合计5.25%；同比09年上半年增长了0.80个百分点；但是从近几年的发展趋势上看，该数值仍然处于低位。公司步入环保产业的迈开步伐：公司设立中材国际资源与环境工程有限公司，形成成工业、生活垃圾、固体废弃物处理设施的技术咨询、开发设计、设备制造、运营服务为主的环保产业公司。关于这个行业的进展详细参见我们的《水泥窑协同处理城市垃圾的专题分析报告》。公司设立印度分公司具有重要意义：印度市场将是中材国际继中

6、东、非洲贺国文分析师SAC执业编号：S1130208120261市场之后，另一个具备强大增长潜力的市场，从人均水泥消耗量来看，在(8621)61038234hegw@gjzq.com.cn300公斤左右，处于水泥工业发展的洼地区域，我们对中材国际拓展印度市场持积极态度，鉴于印度市场的特殊性，需要选择的是进入该市场的方唐笑联系人式。(8621)61038229tangx@gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供大成基金管理有限公司刘明2使用中材国际业绩点评我们还注意到：公司拟与在天华阳光合作，从事境内外光伏项目的工程总承包

7、工作，提供光伏电站“交钥匙”服务，具体包括光伏电站咨询、设计、设备销售及工程承包业务。有限多元化经营战略在逐步开展，我们对公司在该领域的进展拭目以待。我们重申在5月份的投价报告中投资逻辑：在今年5月份的投价报告《订单决定业绩，业务衍生提升估值》中，我们提出了中材国际一系列的投资逻辑（订单仍有上升趋势、毛利率上升趋势更加确定、环保服务等衍生业务提升估值水平），并大力推荐该公司。在目前的时间点，当初的推荐理由依然成立，具体请见上述报告。盈利调整与投资建议我们上调了对公司的盈利预测：预计2010-2012年公司EPS分别为1.64、2.38、3.

8、50元，提醒投资者关注公司在接下来印度市场订单的增长、设备自给率的进一步提高、以及服务业务和节能环保公司快速发展带来的业绩和估值的双重提升，还是按照2