海通新能源投资策略.pdf

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1、本文由zzfile贡献pdf文档可能在WAP端浏览体验不佳。建议您优先选择TXT，或下载源文件到本机,查看。政策引导+经济性推动新能源行业快步前行——2011年新能源行业投资策略张浩电力设备及新能源行业分析师SAC编号：S0850209040620房青联系人,2010年12月投资策略关注子行业投资策略在组件价格下跌预期下，建议关注一体化公司盈利能力优,势；光伏设备、耗材随出货量放大景气度大幅提升；从供需格局看，寻找产业链各,个环节中的瓶颈；国内装机容量增长带来的电网接入方面的投资机会；关注新技术,的推出和进展，包括薄膜、聚光和光热太阳能等风电行业进入成熟阶段，预期中的增,速下降，整机行业

2、估值整体下移。我们认为未来的机会来自于超预期。看好风电场运,营和关键零部件厂商核电是我国发展规划最为明确的领域，2011年开始迎来收入确,认高峰，投资策略上注重业绩弹性新能源发展的基石，将是长期投资热点。百万辆,EV对电池材料的拉动在200亿以上，未来发展空间巨大。优选正极材料、隔膜和电,解液，正极材料比较看好改性锰酸锂推荐买入标的海通集团荣信股份奥克股份保,利协鑫中环股份金风科技荣信股份东方电气杉杉股份长园集团太阳能风电核电动力电池注：长园集团子公司上海维安具备动力电池保护技术，我们看好未来产业化前景,2概要1.太阳能：经济性推升的行业需求爆发渐行渐近2.风电：产业进入相对成熟,阶段3

3、.核电：发展最明确，11年将进入收获期4.动力电池：新能源发展的基石，,将是长期投资热点31.太阳能：经济性推升的行业需求爆发渐行渐近4成本下降推动金融危机之后光伏行业的全面爆发德国市场成为从2009年底开始行业爆发增长的主要推手。需求的爆发来自于政,策下调和成本下降之间的博弈。全球光伏市场装机容量增长（MW）资料来源：EPIA，海通证券研究所52011年市场前景乐观，全年增速有望超30%德国、意大利市场政策下调和成本下降的博弈推升需求的情况2011年仍会存在;,2012年后，欧洲部分国家的平价上网、美国、中国、日本等新兴国家的兴起将弥补,德国下降的影响。各国新增装机预测（MW）2007

4、德国意大利捷克法国西班牙其他欧洲国家中国日本美国印度世,界其他地区合计增长率12717031156054202102072016825942008180,93385146260521145230342403736090134.77%20093806711411185,6942316048447730447720318.28%2010E800015001000500200700500,1000110015090015550115.88%2011E8000250050080030012001000180,0210030020002050031.83%6资料来源：EPIA，海通证券研究所201

5、1年市场供需状况比较宽松page1从全球供给看，2011年整个产业链产能扩张超过50%，超越需求增速。2011年全,球电池产量将达到28GW，产量-装机比重回1.4。全球光伏行业产业链产能概况（MW）年份晶硅产能9.5万吨（除去电子行业用硅，太阳能行业供给量相当于10G,W）预计17.5万吨(除去电子行业用硅，太阳能行业供给量相当于21GW），行业,排名前十企业产能所占比例为77%预计23万吨18万吨，其中3万电子硅片产能晶,硅电池产能晶硅组件产能8GW+库存2GW总供给量为10GW至少18GW，行业排名前十,的企业占比42%，加上库存组件3GW，总供给量21GW35GW25GW薄膜电池

6、组件产,能约2GW2009年9GW左右8GW左右2010年19-22.5GW,行业排名前十的企业产能所占比例55%18-21GW，行业排名前十的企业产能所占比例大约为46%约3GW2011年2011年需求33GW25GW31GW25GW4GW3GW7资料来源：海通证券研究所2011年市场供需状况比较宽松中国光伏组件产量2011年将占全球60%以上中国多晶硅可用产能仍不满足国内需求（吨）中国硅片产能翻番，156mm多晶硅片为主流（MW）中国电池片产能2010年实现翻,番（MW）8资料来源：海通证券研究所考虑供需格局，明年组件价格预计下降15%多晶硅：总体供过于求，但在时间分布和区域分布上会

7、出现不均衡导致一定的,供应不足的局面，预计价格将在50-60$/kg。保利协鑫已经把成本降至20$/kg以下，,12年估计会对价格有所冲击。硅片-电池-组件环节中，电池片有可能存在瓶颈。预计,2011年一二季度分别下降10%、5%左右，全年组件价格将在1.5$/W。维持补贴下降和,成本下降博弈驱动需求的机制。产业链各环节历史售价情况以及未来价格预测（MW）08Q1多晶硅现货价（$/kg)多晶硅合约价（$/kg)硅片（$/w）电池（$