传媒行业2019年贺岁档&2020年春节档电影票房前瞻：贺岁档助力全年稳增长，春节档有望再创史上最强-20191220-中信证券-12页.pdf

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1、贺岁档助力全年稳增长，春节档有望再创史上最强传媒行业2019年贺岁档&2020年春节档电影票房前瞻｜2019.12.20中信证券研究部核心观点贺岁档助力下，我们预计全年票房在640亿元（同比+5%）左右。春节档多部重磅影片汇集，类型对比往年更为多元，有望再创档期票房纪录。我们以观影人次*票价为核心逻辑测算得出，预计2020年春节档票房为61亿~69亿元，同比增长6%~17%。▍贺岁档：引进片小年，国产制作现黑马，助力全年票房增长约5%。随着春节档地位的提唐思思升及贺岁档全年票房占比的下滑，贺岁档定档影片也主要为引进片、中小制作影片。根据首席传媒分析师灯塔专业版数据，截至2019年12月17日

2、贺岁档票房（含手续费）为23.53亿元，同S1010517080007比下降16.0%，主要系相比2018年大制作引进片较少所致，截至12月17日,TOP3的影片分别为《冰雪奇缘2》、《误杀》、《勇敢者游戏2：再战巅峰》，《误杀》成最大黑马。档期后期排片依然丰富，《叶问4》（81万想看）、《只有芸知道》（64万想看）、《星球大战》（49万想看）等重要影片集中定档于12月20日，有望推升贺岁档后半期热度。我们预计贺岁档助力下，2019年全年票房在640亿元左右，增速约5%。▍春节档：类型多元覆盖人群较广，重磅云集有望再创史上最强。2020年春节档定档影片肖俨衍主要包括《唐人街探案3》《中国女排

3、》《囧妈》《紧急救援》《姜子牙》《急先锋》传媒分析师《熊出没·狂野大陆》等9部，覆盖合家欢、主旋律、动画、低幼向等多元类型，各影片S1010517070001受众在性别、年龄及城市分布上均有一定差异。此外多部影片均具备高质量制作团队基础，质量有保障。根据灯塔数据，截至12月17日，《唐人街探案3》（175万想看）、《中国女排》（103万想看）、《囧妈》（45万想看）分别位居想看榜前三。我们以观影人次*票价为核心逻辑测算得出，预计2020年春节档票房为61亿~69亿元，同比增长6%~17%。▍风险因素：影片内容质量不及预期；票价上涨、盗版资源散布等导致观影人次增长不及预期；市场在估值与业绩中平

4、衡对板块冲击风险。▍投资建议。我们维持电影行业“中性”评级。短期来看，我们建议投资者积极关注如光线传媒、中国电影、万达影视等参与贺岁档及春节档公司的潜在机会。中长期来看，我们仍建议关注有望构建强竞争壁垒、摆脱项目制业绩波动的潜在平台型公司，以及在线票务龙头、携手腾讯以数据赋能建设全娱乐平台型公司的猫眼娱乐，建议关注国内全产业链布局、电影发行绝对龙头的中国电影及动漫产业链布局丰富、有望成长为动漫类平台型公司传媒行业的光线传媒；影院设备提供商、娱乐影视技术龙头IMAXCHINA。评级中性（维持）重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE（x）简称评级（元）20182019E2020E

5、20182019E2020E猫眼娱乐13.2-0.120.360.66#NA33.018.0买入中国电影15.30.80.60.6719.125.522.8增持光线传媒11.80.470.390.3225.130.336.9增持IMAX17.30.120.140.1618.515.813.9-CHINA资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：截至2019年12月18日；猫眼娱乐股价为HKD，EPS为RMB、IMAXCHINA股价为HKD、EPS为USD，数值为Wind一致预期；汇率：1HKD=0.9RMB=0.13USD。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款传媒行业2019年贺岁档&2

6、020年春节档电影票房前瞻｜2019.12.20▍贺岁档档期内容丰富，助力全年票房增长5%贺岁档档期多为进口片及中小制作影片，票房占比持续下滑。从历史数据来看，近年来贺岁档档期票房占比总体呈下滑趋势，主要原因系头部内容相继定档春节档，而贺岁档定档影片主要为引进片、中小制作影片。根据灯塔数据，2019年贺岁档截至12月17日票房（含手续费）为23.53亿元，同比下降16.0%，主要原因系2018年贺岁档为好莱坞影片引进大年，《海王》、《蜘蛛侠》等头部影片均取得较好表现，而2019档期上映影片除《冰雪奇缘2》、《勇敢者游戏2：再战巅峰》为引进片外，其他大多为国产中小制作影片。截至2019年12月

7、17日，贺岁档期票房排名TOP5的影片分别为《冰雪奇缘2》《误杀》《勇敢者游戏2：再战巅峰》《两只老虎》《南方车站的聚会》。表1：2015-2018年贺岁档（11月25日-12月31日）相关数据年份票房（亿元）观影人次（亿）场次（万）影片数上座率平均票价（元）占全年票房比例201548.41.5597.96318.6%33.011.1%201647.71.5815.17313.9%32.410.5%20175