shibor作为基准利率的分析：基于granger因果关系检验

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1、经济论坛Shibor作为基准利率的分析：基于Granger因果关系检验中国人民银行兰州中心支行王睿摘要：利率市场化是困扰利率改革的难题．关键不是调节利率水月的试运行，2007年1月4日上海银行问拆借利率(Shangl~iIn把r__平。而是改革利率的形成机制。本文根据近来来货币市场中Shibor的BankOfferedRate，Shibor)取代交易清淡的全国银行间同业拆借利率特性及地位的提升．通过格兰杰因果关系检验Shibor与银行间拆借(ChinaInter--BankOferedRate，Chibor)，开始正式运行，央行试图将利率、回购定盘利率之间的影响关系，实证结果表明短期Sh

2、ibor具有其培育为货币市场的基准利率，成为中国收益率曲线短端的基准(易作为基准利率的条件。这一结论对利率市场化具有重要的意义。纲。2008)。Shibor是由16家信用评级较高的商业银行自主报出同业拆关键词：Shibor银行间拆借利率回购定盘利率出利率加权平均得出的。它作为中国式的“联邦基金利率”和利率市场化改革配套基础设施进行培育。标志着我国利率市场化改革一个质的党的十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若飞跃。干重大问题的决定》将稳步推进利率市场化提到了未来货币政策的发本文重点研究Shibor利率的基准性，选取自2010年1月至2012展方向上，至此推行近二十年的利率市

3、场化进程终于迎来了改革的里年12月时间内的数据，用实证方法来分析Shibor作为基准利率的有效程碑。2013年7月19日央行公告称次日全面放开金融机构贷款利率性。也就是分析Shibor利率与货币市场其它利率的相关性。管制。2013年9月27日，《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》正式一、实证分析公布。2013年1O月25日，央行宣布贷款基准利率集中报价和发布机为了更好检测出Shihor的有效性，故将Shibor划分为短期(隔夜、制正式运行。这一系列举措意味着中国利率市场化路线图已清晰明朗。1W)和中长期(2W、1M、3M、6M、9M及1Y)两种，本文仅从短期角度进1996年6月1日。银

4、行间拆借市场利率全面放开，经过l7年的发行分析。在实证中。为了提高模型的拟合度，本文采用了20lO年1月4展培育，银行间拆借市场已逐渐形成成熟且理性的短期市场利率体系。日一2012年12月31日的每日数据，选取ShiborO，N表示隔夜Shibor，在借鉴国际上Libor、Euribor等基准利率形成机制的基础上，经过3个Shibor1W表示7天期Shibor，代表短期Shibor变量；选取IB01D表示银行间隔夜拆借利率，：IB07D表示银行间7天拆借利率，FR001表示隔夜回购定盘利率，FR007表示7天回购定盘利率，代表基准利率变量。表1ShiborO／'N与180ID的格兰杰因果

5、检验结果以上Shjb0r数据均来自Shibor网站(www．shibor．org)，同业拆借数据均PakwiseGrangerCausalityTests来自CCER数据库(www．ccerdata．cn)，回购定盘利率数据均来自中国货币网(WW'W．ehinamoney．corn．cn)。文中所有数据处理均采用Eviews7．0计量软件。根据表1可得拒绝原假设的结论。即Shibor0，N与IBO1D存在着显著的双向因果关系，其检验的相伴概率分别为0．0836和0．0831，表表2ShiborO／N与FR001的格兰杰因果检验结果明ShiborO／N能引起银行间隔夜拆借利率的变动。同时银

6、行间隔夜拆借利率的变动也会引起ShiborO／N的变动。PainviseGrangerCausalityTests根据表2可得拒绝原假设的结论，即ShiborO／N与FRO01存在着显著的双向因果关系，其检验的相伴概率分别为0．0598和0．0346，表明ShiborO／N能引起隔夜回购定盘利率的变动．同时隔夜回购定盘利率的变动也会引起Shibor0，N的变动。根据表3可得拒绝原假设的结论。即Shibor1W与IBOTD存在着表3Shibor1W与IB07D的格兰杰因果检验结果显著的双向因果关系，其检验的相伴概率分别为0．0013和0．0558，表PairwisaGrangerCausa

7、lRyTests明Shibor1W能引起银行间7天拆借利率的变动，同时银行阃7天拆借利率的变动也会引起ShiborIW的变动。根据表4可得拒绝原假设的结论，即Shibor1W与FR0o7存在着非常显著的双向因果关系。其检验的相伴概率分别为3．E-13和9．E一06，表明Shibor1W能引起7天回购定盘利率的变动，同时7天回购定盘利率的变动也会引起Shibor1W的变动。表4ShiborIW与FR007的格兰杰因果检验结果二结论与建