时间参数的设定对配对交易收益率的影响

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1、EconomicManagementJournalDecember2013,Volume2,Issue5,PP.183-188TheInfluencebetweentheTimeParametersandtheReturnofPairsTrading#ChaoShao,HongFanGloriousSunSchoolofBusinessandManagement,DonghuaUniversity,Shanghai200051,P.R.China#Email:hongfan@dhu.edu.cnAb

2、stractThehistoricaldataofA-sharemarketduring2010to2013hasbeenexaminedbymeansoftheclassicalpairstradingstrategyinthispaper.Basedonthesettingoffundamentalparameters,itwasfoundthatthereturnofpairstradingisstatisticallysignificant,andthatthroughtheadjustme

3、ntontimeparameter,thereturnofpairstradingdependsontheformationandtradingperiod,leadingtothefindingthathigherreturnresultsfromshorterformation.Keywords:PairsTrading;TimeParameters;ArbitrageStrategy*时间参数的设定对配对交易收益率的影响邵超，范宏东华大学旭日工商管理学院，上海200051摘要：将经典的配对交易

4、策略运用到中国A股市场2010年到2013年的历史数据进行实证检验。在基本参数设定下，我们发现配对交易的月收益，在统计上是显著的。通过调整策略中的时间参数，发现配对交易的收益率与形成期和交易期的长度有关。从本次实验结果来看较短的形成期能够带来更大的收益率。关键词：配对交易；时间参数；套利策略引言配对交易最早兴起于20世纪80年代。当时MorganStanley的一批物理学家，数学家和计算机专家在NunzioTartaglia的带领下，将复杂的统计模型开发成计算机程序，并运用此程序进行自动交易取得了空

5、前成功。之后，配对交易作为一种市场中性投资策略在成熟的证券市场被普遍采用。配对交易策略的提出是由于有交易员观察到，市场中存在着一些股票，它们历史上有着相近的价格走势，将这些股票组成配对，它们的价格差在一段时间内围绕着一个历史均值上下波动。当价格差偏离历史均值较远之后往往会出现向历史均值回归的要求，这被称为均值回复现象。根据均值回复这一现象，如果在价差偏离均值时建立相应的多头或空头仓位——具体做法是做多配对中价格被低估的股票，同时做空配对中价格被高估的股票，等到价差回复到历史均值时平仓，就能赚取价差收

6、敛所产生的收益。学术上第一篇系统研究配对交易策略，[1]提出具体交易方法并且进行实证检验的论文是由Gatev、Goetzmann和Rouwenhorst（2006）（此后简称GGR）于1999年发表的（草稿）。文中提出了通过计算候选股票标准化价格之间的距离来挑选合适的配对，在价差偏离历史均值2倍标准差的位置建仓价差回复到历史均值时平仓等交易准则。之后的研究包括对挑选[2][3]配对和交易模型的研究：Vidyamurthy（2004）提出在配对交易中使用协整模型；Elliottetal（2005）提[

7、4]出连续的随机价差模型；Huck（2010）提出使用多目标决策和神经网络的方法构建配对组合；投资仓位[5][6]最优化的研究：Jurek和Yang（2007），Mudchanatongsuketal（2008），和最优开仓阈值的研究：*基金资助：国家自然科学基金项目70971021，71371046上海市教委基础创新重点项目12ZS055-183-http://www.emj-journal.org/[7-8][9]Bertram（2009，2010）等。在对GGR模型的研究方面，Do和Faff（

8、2010）在使用2000年以后的数据重新检验GGR模型的收益能力时发现配对交易的收益率呈现下降趋势。Do和Faff认为，导致收益率下降的原因并不是由于参与配对交易的投资者数量的增加导致交易机会的减少，而是由于GGR模型设定的交易[10]期太短，使得很多配对在尚未回归时被强行平仓造成了收益率的损失。Huck（2013）在用S&P500股票进行配对交易实证时，测试了不同的形成期长度和开仓阈值。发现，配对交易的收益率受到形成期时间长度变化的影响。本文通过将GGR配对交易策略