工程机械明年策略风险下行积极作为关注三一等股

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1、S02市场·焦点MARKET·FOCUS2014年11月28日广发证券分析师认为，在国内外经济保持平稳的背景下，机械产品需求分化明显，龙头企业转型积极，我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。工程机械明年策略：风险下行积极作为关注三一等股广发证券刘国清罗立波真怡刘芷君改善房地产销售最为有效的手段之一，的裁员和大量的离职自动减员，9家小挖掘机的泵阀已进入试验阶段，未这将有利于稳定和提升房地产新开工。代表性企业的员工总人数从2011年来如果获得下游主机厂的商务合同，2011年以来，工程机械进入了超对于工程机械，其下游领域多属于对末的129,111人，减

2、为2013年末的将形成重要突破，而远期还具有应用过三年的调整期，收入萎缩、利润下行、信贷依赖较高、对利率水平敏感的行106,521人。其中，三一重工从2011到工程机械以外领域的潜力。现金流不佳，成为制约行业表现和企业（包括房地产、基础设施建设等），年末的51,827人，减为2013年末的业作为的重要因素。而站在当前时间货币环境的变化，不仅有助于稳定其28,414人，减员幅度达到45.2%。国际市场开拓点，我们认为工程机械2015年将迎来需求水平（以挖掘机为例，如果房地内外环境和企业行为的积极变化。产销售继续低迷，后续工作量不足将工程机械企业积极作为来

3、自三方面当前，国家强力推进“一带一路”在工程机械行业9家具有代表性加剧当前的挖掘机销量下行速度），支持建设，而我国的工程机械在相关国家具的上市公司（安徽合力、常林股份、资金成本/还款要求的降低，也将缓有较强的产品竞争力，由中国企业承建恒立油缸、柳工、三一重工、厦工股解信用链条各个环节的风险。随着风险因素的缓解，工程机械的大型项目采用中国工程机械产品的概份、山推股份、徐工机械、中联重科）企业仍有积极作为的空间，而这来自率较高。而对于企业，新市场占比达到中，其合计的营业收入萎缩为高峰期行业有所消瘀去肿激进销售得到一三方面的有力支持：一是企业具有一20%至3

4、0%是一个从量变到质变的过的55%左右，而净利润更是仅为高峰定程度的控制定的资金实力，包括运用资金的能力；程，以三一为例，来自海外市场的收入期的20%左右。二是企业持续的技术投入，在核心部比重2013年突破了20%。2010-2011年，以“挖掘机零首件自制、新产品方面形成的积累；三工程机械行业过去三年巨大下行的付销售”为代表的激进销售行为，有是企业在激烈的竞争中，锤炼的营销行业评级由持有变为买入重点关注原因效地刺激了当期需求，其影响深远，能力、市场化的灵活机制。三一中联等股一是形成了销售传统惯性，二是造成工程机械行业过去三年的巨大下行，其主要原因有两

5、个方面，一是房了巨大的信用风险，三是形成了一定产品结构调整在国内外经济保持平稳的背景下，的“存量泡沫”。而随着投资放缓、机械产品需求分化明显，龙头企业转地产、基建、制造业等固定资产投资需求下行，特别是工程机械用户的投混凝土机械曾是工程机械行业盈型积极，我们继续给予机械设备行业对于相关产品需求的增长放缓和周期资回报期拉长，延期付款、违约现象利能力最强的产品，但考虑到其下游“买入”的投资评级；而对于工程机波动，二是行业自身在过去激进销售和产能扩张。而工程机械行业要降低的发生，企业也适时对销售政策进行高度集中于房地产，保有量下行的风械子行业，行业风险因素有所

6、下行，风险，同样需要上述因素的缓解。总了一定的调整，非理性的信用销售现险也较为明显。而通过此消彼长的过企业正在发生产品结构调整、新市场需求增长放缓难以逆转：以房地产领象有所减弱。此外，行业利润率的下行，程，工程机械行业对于混凝土机械的开拓的变化；我们对于工程机械行业域为例，随着新开工面积结束快速增意味着企业对于坏账的容忍度下降（能依赖程度在下降。以中联重科为例，2015年发展形势的初步判断是，重点长期，连续几年徘徊在18亿平方米平够承受的损失比例减小）；而融资环经过三年发展，混凝土机械占营业利产品行业销量小幅复苏，货币环境宽方米左右，施工面积增长放缓、

7、走平境的变化，也限制了企业通过信用销润的比重，从高峰期的50%以上（2012松使得应收账款情况得到改善，企业是可以预见。在基建领域，基本建设售做大规模的能力（股权融资停滞）。年上半年达到62.7%），下降到目前利润可能得到明显改善；基于上述分投资要回升至2010年的水平难度较不足40%，相反的，环卫机械、农业析和判断，我们将工程机械子行业的大，而新开工项目不足意味着后续的产能从扩张转为平稳机械等新产品的比重正在提升。投资评级由“持有”上调为“买入”，投资增长有可能继续放缓，甚至出现工程机械产品是典型的组装加工建议重点关注三一重工、中联重科、下滑。工程机

8、械销量从2011年初见顶回产品，其技术特点和组织模式具有较恒立油缸、柳工、徐工机械、安徽合落，