有色金属钴行业跟踪报告：钴价筑底，关注板块反弹行情-20190730-中信证券.pdf

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1、钴价筑底，关注板块反弹行情有色金属钴行业跟踪报告｜2019.7.30中信证券研究部核心观点钴价底部持稳，跌至低位后下行空间有限。动力电池装机增速恢复，消费电子领域钴消费存在改善预期；上游钴矿供应不确定因素频发，市场实际过剩水平或低于预期；行业内公司盈利低点已过，业绩拐点叠加价格拐点，钴板块或开启反弹行情。敖翀▍钴价呈现筑底反弹迹象，当前价格处于历史底部位置。上周电解钴价格上涨4000首席周期产业元/吨至22.7万元/吨，硫酸钴价格反弹500元/吨至3.65万元/吨，钴价在长期分析师S1010515020001下跌后呈现底部持稳迹象。当前

2、钴价已跌至2016年四季度上涨前水平，处于过去10年的低位，预计后市下跌空间有限，且短期存在反弹可能。▍动力电池装机量恢复增长，消费电子市场钴需求存在改善预期。2019年6月，国内动力电池装机量6.61GWh，同比上涨131%，环比增长16%，增速较5月低点显著回升，显示新能源汽车领域钴消费稳定增长。首款5G商用手机发布，手机产销低迷状态有望扭转，新型消费电子产品发力，钴酸锂后市消费存在改善预期，将对钴消费增长形成稳定支撑。▍手抓矿和嘉能可生产扰动因素频发，钴供应过剩或不及预期。2018年刚果（金）手抓矿产出的钴矿占全球钴供应的20%，

3、随着钴价大幅下跌，2019年预计手抓矿的钴产出将大幅缩减。同时嘉能可矿难事故进一步引发手抓矿产量下滑，其自身钴产品铀含量超标导致出口受限使得市场实际流通钴原料数量或低于预期。2019年1-5月，国内进口钴原料（金属量）为2.71万吨，同比下滑10.9%，进口数量下滑也显示出钴上游供应出现下滑。▍存货减值影响消除，钴行业公司盈利低点已过。受钴价大幅下跌影响，2018Q4和2019Q1，钴行业上市公司集中计提资产减值损失，导致企业盈利大幅下滑。随着钴价跌至底部持稳，存货减值对公司盈利的影响基本消除，预计2019年一二季度将成为钴行业公司盈利

4、底部位置，下半年环比预计改善。▍风险因素：下游新能源汽车产销不及预期，上游钴原料供应超预期释放。▍投资策略：钴价筑底持稳，后市下跌空间较小，短期或反弹。行业供给过剩局面存在改善预期，供需格局修复；行业内公司盈利低点已过，下半年环比预计改善。业绩拐点叠加价格拐点，钴板块或开启反弹行情，关注业绩存在改善预期的公司，重点关注寒锐钴业和格林美。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款有色金属钴行业跟踪报告｜2019.7.30目录钴价呈现筑底反弹迹象.................................................

5、.....................................................1钴需求跟踪：动力电池企稳，消费电子改善.....................................................................2动力电池装机量增速恢复..................................................................................................2消费电子领域钴消费存在改善预期...

6、.................................................................................3钴供应跟踪：过剩状态或不及预期...................................................................................4钴价下滑，刚果（金）手抓矿供应显著萎缩.....................................................................4嘉

7、能可带来的钴供应增量或不及预期................................................................................5国内钴原料进口数据显示钴供应呈现下滑.........................................................................6钴企业盈利跟踪：业绩低点已过，拐点位置到来..............................................................

8、7风险因素..................................................................................................