制造行业ESG研究系列之二：一文看懂A股上市公司ESG评级-20200121-中信证券.pdf

《制造行业ESG研究系列之二：一文看懂A股上市公司ESG评级-20200121-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、一文看懂A股上市公司ESG评级ESG研究系列之二｜2020.1.21中信证券研究部核心观点MSCI等海外机构目前掌握ESG评级话语权，但目前整体A股的ESG评级覆盖率和评级结果都处于起步阶段，且中外评级机构评价体系存在差异。整体而言，大市值公司整体较好，ESG评级较高的公司更受外资的青睐，更容易获得“好公司的估值溢价”。▍MSCI等海外机构掌握ESG评级的话语权，ESG评级较高的公司更受外资青睐。ESG投资理念起源于欧美发达资本市场，最初以市场自发力量为主，在相关政策的鼓励和监管规则的要求下，逐渐从“模糊定性”演化出“精准定量”的资产评陈俊斌价体系。目前，MSCI、汤森路透、富时罗素等海外机构

2、是ESG评级体系的领导首席制造产业者，随着A股纳入MSCI指数，MSCI也在加强对A股重点公司的ESG评级覆盖，分析师是目前市场主流投资人最接受的评级机构。从陆股通持股比例来看，MSCIESGS1010512070001评级较高的公司较评级较低的公司更受外资青睐：过去一年中，AA级、A级公司的陆股通持股比例平均值分别增加了5.6%和3.2%；而BBB、BB、B、CCC级公司的陆股通持股比例平均值分别增加了2.6%、2.0%、2.4%和1.9%。▍A股的MSCIESG评级整体较低，家电、商贸零售、汽车、计算机、机械是ESG平均得分最高的五个板块。以MSCI为例，目前MSCI已对A股282家公司进

3、行评级覆盖，主要集中在沪深300权重股中，对沪深300的覆盖比例达到75%。已发布评级的282家公司中，有22%的公司评级集中在最低的评级CCC，38%的公司评级集中在B，显著高于MSCI全球平均的5%和16%，也高于MSCI新兴尹欣驰市场的12%和28%。获得AA或AAA级的公司仅有2家，占比不到1%，低于全汽车分析师球平均的12%和5%，也低于MSCI新兴市场的5%和1%。分市值来看，高市值S1010519040002企业平均ESG级别更高，对于市值200亿元以上的公司，随着市值的增加ESG平均得分呈上升趋势，平均评级从B级提升至BB级。分行业来看，家电、商贸零售、汽车、计算机、机械是ES

4、G平均得分最高的五个板块，也是AA和A级别集中分布的板块。分类型来看，已覆盖的国有企业ESG表现不及非国有企业。分省份来看，长三角和广东等地区企业的MSCIESG评级相对突出。▍中外评级机构对A股的ESG评价体系存在差异。商道融绿、社同盟目前已分别给予766家和300家公司ESG评级，对沪深300的覆盖比例分别为92%和94%，但其与MSCI的评级有明显差异，平均差异度分别达到26%和40%。中外机构的评价体系的差异主要有：（1）参考信息有差异：MSCI等海外机构重点参考第三方机构发布的数据和消息，同时也会使用大量的另类数据；而国内机构主要参考企业年报和官方社会责任报告。（2）评级模型的权重差

5、异：海外机构对于碳排放给予较大权重，因此能源行业的环境评级普遍较低，而国内的部分机构则采用行业中性的评级原则，有助于区分高能耗行业中不同公司的ESG表现。随着中国ESG评级体系的不断完善和海外投资人对A股的更深入覆盖，中外ESG研究机构的评级差异有望逐渐收敛。▍投资策略：ESG投资策略已经在其他新兴市场中被证明可以带来明显超额收益，其内在的逻辑在于：ESG评级较高的公司比同行更具竞争力。这种竞争优势可能源于其对资源更有效的利用、更好的人力资本发展或者更好的创新管理。我们认为，外资是A股主要的新增投资力量，符合外资审美标准的高ESG评级更容易吸引长线投资人，获得“估值溢价”，因此ESG评级信息未

6、来有望成为投资评价体系中非常重要的非财务指标。对于公司来讲，A股公司提升其ESG评级对于市值管理和吸引长线、外资投资人都是具有非常积极的正面作用，因此推动ESG信息披露更加规范化，提高全A股市场的ESG评级率将是未来的明确趋势。对比欧美等发达国家市场，MSCI已对全球超过2800只股票进行ESG评级覆盖。我们认为，随着外资持续流入A股市场，A股公司的ESG评级率有望进一步提升，覆盖范围也将从目前的沪深300为主扩大到更多中小市值公司。我们建议投资者关注部分尚未得到ESG评级或ESG评级较低的优质A股公司，其中部分公司治理和社会责任可能被ESG评级所低估。未来随着该类公司的ESG状况得到更为公平

7、公开的评级，有望吸引更多长线投资人的配置。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款ESG研究系列之二｜2020.1.21目录MSCI是ESG评级领导者，高评级公司更受外资青睐...............................................1A股ESG评级整体落后，家电、零售、汽车、计算机评级居前...............................3MSCI给