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《股市运行将发生深刻变革,我们该如何应变——转融通制度》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、股市运行将发生深刻变革,我们该如何应变?——转融通制度下的市场影响及应对之策杨国平A02305110400142011.112了解融资融券，了解转融通融资融券标的年内将大幅放开，转融通试点年内有望开放转融通制度下的市场影响，股市运行将发生深刻变革规则及术语解读转融通制度下的另类投资策略做好准备应对转融通时代的到来主要内容3融资融券:客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动完整的融资交易是先融资买入证券，再卖出证券偿还融资款的过程完整的融券交易过程是先融券卖出证券，再买入证券偿还证券的过程融资融券交易也被称为信
2、用交易融资融券和期货交易一样实行保证金制度提示：从事信用交易,投资者将失去坚持下去权利最大悲剧：在黎明前倒下我国证券市场交易制度的重大变革和创新：市场从单边市向双边市过度海外证券市场普遍实施的一项交易制度交易结算制度、业务操作模式、风险防范和控制等与普通证券交易差别很大1.1.1融资融券基本概念34融资交易、看涨期权多头、认购权证、牛证本质上是一样的买认购权证相当于出资C元融资(S-C)元买正股，融资利率=(C+K-S)/(S-C)=K/(S-C)-1=S/(S-C),其中S为股价，C为认购权证价格，为溢价率，K为行权
3、价区别：股价走势路径不影响认购权证交易成败看涨期权、认购权证、牛证、分级杠杆份额本质都是融资交易策略产品化！在市场经济中，融资其实早已司空见惯，与股市融资交易无本质区别银行贷款炒楼花等等1.1.2融资的多种表现形式：融资交易其实早已司空见惯45融资收益率=i+L(-i)=L-i(L-1)i为融资利率，L为信用扩张倍数(期初总资产/净资产),为股票涨幅股票涨幅高(低)于融资利率，信用扩张提升(损害)收益信用扩张L倍,风险相应扩张L倍如股票平均收益率为15%,标准差为20%,则收益率有68%概率处于-5%35%如信用扩
4、张至2倍,融资利率为10%,则融资平均收益率为20%,标准差为40%,融资收益率有68%概率处于-20%60%1.1.3融资交易杠杆特性资料来源：申万研究图1:融资收益率与股票收益率对比56最多损失融资额及相关利息随着损失扩大,对组合影响越来越小提示1:如担保品不足,将被迫在低位平仓(平仓包括抵押品)，因此其真正风险是无限的，除非抵押品足够多，且本来就不想卖出对比:将原本投资股票的资金全部用于购买权证,风险是无限的。份额按1：1比例用权证替换正股，则风险是有限的1.1.4融资交易收益风险特性好:损失有限收益无限是有前提的
5、!资料来源：申万研究表1：融资部位损失对投资组合的影响67融券收益风险曲线看上去很简单,但其隐含风险远非融资可比融券本质是看跌期权多头和看涨期权空头组合1.1.5融券交易远比融资交易要复杂的多！资料来源：申万研究78融券交易收益有限风险无限融券部位损失加剧对组合影响越来越大如使用恰当,融券交易大有用武之地,甚至起到其他方法无法替代的作用！与融资交易一起,对完善证券价格形成机制具有重要作用对冲掉没有把握风险，赢利模式多样化熊市下绝对收益获取成为可能1.1.6融券交易收益风险特性差,但作用非融资交易所能比资料来源：申万研究表2
6、:融券部位损失对投资组合的影响89转融通业务:证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动券源提供者不能直接将券借给证券公司，必须通过证券金融公司通俗的讲，我国转融通模式采取的是计划经济模式，而不是市场经济模式证券出借方申报在大宗交易平台进行，有专用交易单元的出借方直接用其自有交易单元申报，没有的通过证券公司申报转融通可能采用订单匹配模式证券出借人根据不同标的和期限申报出借数量，借入人根据不同标的和期限申报借入数量，证金公司按比例将两方意愿匹配出借人和借入人也可在场外先行达成协
7、议，在申报意愿时指定成交对手方、标的、数量和期限等信息，证金公司会进行一对一匹配转融资、转融券可能设置期限,转融券可能有召回条款期限短的可能允许申请1次展期，展期期限与原合约期限相同。若出借人不同意展期，则需按照原合约期限归还期限较长合约，如涉及投票权等，出借人可在要求偿还日之前5个交易日提出索还申请T日成交的转融资转融券申报，最快T+1日才能供投资者到帐使用券商如用自有资金和证券，借给投资者，则是瞬时1.2.1转融通：概念及运作方式91.2.2了解证券金融公司证券金融公司注册资本不少于60亿元，为非盈利性机构证券金融公司
8、向股东或者其他特定投资者可借入次级债，且可计入净资本对单一证券公司转融通余额，不得超过证券金融公司净资本的50%证券金融公司开展转融通业务，收取的保证金中现金部分不能低于15%券商向投资者开展融资融券业务，收取的保证金可以没有现金如现金全部由券商提供，将会增加券商成本证券金融公司经证券公司同意后，可使用
