志能祥赢-访谈记录-20141125

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1、东方富海（北京）股权投资基金管理企业（有限合伙）访谈记录—志能祥赢项目简称志能祥赢访谈日期2014.11.25访谈对象联系方式访谈人员车鉴记录人车鉴访谈对象介绍新三板券商民生证券现场负责人访谈目的/主题初步接触访谈内容基本情况Ø进场两礼拜，调查强度比新三板深。项目合规性Ø建龙下属，建龙整体合规管理比较好，从财务、人员素质、管理层重视程度。比如财务、业务记录痕迹、合同等，做的比较好。Ø有一些小问题，与业务资深特点有关系，会计核算、资产科目处理等有些差别。比如固定资产，管理粗放，目前总体管理，清单控制，后续会计核算有影响。业务方面Ø之前接触过一家西安的E

2、MC企业。志能的设立出发点是钢铁为主，集团内部需求旺盛，初创阶段练兵。常规性业务自己解决，一些有技术需求的项目寻找合作伙伴一起做，供应商协作。外部采购，20%以内。一些设备的点需要供应商，还有一些外部方案。Ø下游钢铁为主的构成，行业不景气。客户选择比较谨慎，选择特种钢、产品层次高，受行业影响小。正在拓展光伏、除尘、天然气、垃圾发电。化工行业，节能需求大。化工行业以前不接受EMC模式，随着技术和模式成熟，化工企业逐步接受。关联交易Ø关联交易占比很大，80%以上。集团内部，虽然是关联交易，但是自负盈亏，招投标，采购销售合同，市场化程度要好很多。未来需要解

3、决，上市要考察持续盈利能力、独立性。Ø上新三板，关联交易没有影响。如实披露就行。中小板，中材节能，央企下属，初创阶段很像，招股书里，报告期三年内，关联交易照壁20%以下。Ø关联交易降低，可以放弃来自集团内部的一部分业务，IPO之前。同业竞争，Ø集团内部服务就志能一家业务分散的话，对IPO是否有影响。Ø东方富海（北京）股权投资基金管理企业（有限合伙）中期角度，业务结构。不推荐上创业板，中小板适合。工业节能应该还是主业，中小板多主业也没有问题。新能源方向发展的好，应该利用了一些集团内部的关系，这块放在志能比较合适，IPO的概念也比较好。资金缺口Ø一开始打

4、算推荐做些ABS，但是志能目前资产基本都有抵押，短期来看ABS资金成本不一定比银行低，就放弃了。股权融资，新三板以后融资。大股东支持前期比较大，管理层希望更多获得市场资源支持。估值Ø可参照，新三板上市公司，信合节能，同行，唯一一家新三板同行。新三板融资功能Ø做市商制度，集合竞价，符合要求。投资人门槛降低了。ØEMC行业关键。Ø技术是个根本，现金流，综合工程能力，以此为基础，现金流才能收回。拿单能力。西安时间长，技术团队都不错，志能的技术。钢铁行业，政策倒逼刚需。拓展到化工，是一个主动拓展。股权激励Ø稀释25%。方式，转让+增资。增资比较少。不能超过5

5、0人。基本价格1元1股。先分红。内部比较踊跃，只要支付30%的现金。后续可以用分红的钱还给大股东。12月底，转让完成。IPO计划。Ø新三板比较快，1月15日，审计报告出来。预审14年1-10月。17日出评估报告，北京工商局规定，2月13日之前，材料递交。Ø上了新三板以后，业务增长没有明确预期。路演。如果IPO，2年内。其他Ø马初进，券商，投行一部总经理。于春雨，项目负责人。主要结论说明：电子版命名规则：项目简称—访谈记录—日期访谈记录作为项目档案在尽职调查完成后，提交投委会秘书处存档。