中级财务管理讲义6.doc

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1、第六章资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题。年度题型2013年2014年2015试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题1题1分1题1.5分1题1.5分多项选择题1题2分计算分析题1题8分综合题0.67题10分0.75题11.25分0.75题11.25分合计3题11分0题0分0.67题10分1.75题12.75分1.75题12.75分2016年教材的主要变化本章内容与2015年的教材相比没有实质性变化，只是个别文字的调整。本章主要内容第一节项目的类型和评价过程第二节投资项目

2、的评价方法一、净现值法（一）净现值（NetPresentValue）1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。2.计算：净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：项目资本成本。【教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表6-1所示。【答案】净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+60

3、00×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。4.优缺点：优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。【例题·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（　　）。A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行

4、【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。（二）现值指数（获利指数ProfitabilityIndex或现值比率）1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值【教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表6-1所示。【答案】根据表6-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0

5、.8264）÷20000=21669÷20000=1.08现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17现值指数（C）=4600×2.487÷12000=11440÷12000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。二、内含报酬率（InternalRateofReturn）1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现

6、金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。【教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表6-1所示。【答案】4600×（P/A，i，3）=12000（P/A，i，3）=12000/4600=2.609（2）一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。【答案】3.决策原则当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资

7、项目可行。4.基本指标间的比较相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。【例题】项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010%1.83B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64【答案】A内含报酬率52%　　B内含报酬率90%【例题】假设某项目初始投资为100万元，第

8、1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。【答案】-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2=0-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2=0【例题·多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正