双汇发展分析报告下篇.docx

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1、目录一：分析双汇发展属于那种盈利模式二：分析双汇发展争利率变化趋势以及未来变化趋势 1：毛利率(有公式可知主要的影响因素是成本，那么我们就需要看看主要的成本或者【原材料】是什么，来进一步分析成本的变化趋势，进而判断毛利率未来变化趋势)2：三费占比(找出占比最大的费用，分析这种费用未来的变化情况)3：综合以上两点判断净利率未来的变化趋势三：分析双汇发展杠杆比率并进行同行对比正文一：分析双汇发展属于哪种盈利模式根据理性人2011-2017年数据可知，双汇发展在净利润率低于20%，因此可排除高利润低周转型，资产周转率常年大于1，可判断其为

2、低利润高周转型企业，杠杆系数低于5，可判断其属于低杠杆型。从这三方面来判断，双汇的净利润率虽远高于同行，但它的ROE主要来源于大于2的总资产周转率。因此可判断双汇为低利润高周转型的公司。二：分析双汇发展净利率变化趋势以及未来变化趋势根据双汇发展2017年年报，可以得知双汇总资产规模有扩大的趋势；营业收入有增加的趋势，可以得知双汇在往好的方向发展。消费者对双汇猪肉的品牌溢价并不买账，我国消费者更青睐热鲜肉，而双汇肉无热线肉，导致双汇的营业收入大大减少。猪价下跌，导致屠宰量上升，公司通过屠宰业务赚取利润，毛利率会有所增加。肉制品单价上升

3、时，需求减少，导致销售额减少；肉制品单价下滑时，需求增加，导致销售额增加。产能利用率提高，使得下游消费端需求改善，销量增加毛利率增加。高温肉制品收入同比下降0.37%，低温肉制品收入同比增加0.06%，使得肉制品整体收入同比下降0.21%.但长期来看，猪肉价格持续走低以及肉制品新品的投放，肉制品收入和盈利能力有上升趋势。公司引进欧美的先进加工设备，增加总资产在建工程归总资产，总资产增加分红减少，总资产有增加的趋势小结：双汇发展的营业成本远高于同行，2016年肉制品行业同比增加1.4%，屠宰业同比减少5.72%，综合来看营业成本有下降

4、趋势，其中在2016年达到顶峰为424.40亿元，从而导致当年的毛利率相对较低为18.11%。双汇发展的毛利率在总体上也是高于同行的，2017年肉制品毛利率相比去年下降0.71个百分点，屠宰业上升1.58个百分点，综合来看双汇的毛利率是上升0.87个百分点。2：三费占比小结：根据理性人2011-2017年数据，双汇发展占比最大的费用为销售费用率，但即便是对双汇来说占比最大的费用，仍低于同行得利斯。根据双汇发展2017年年报可以得知，从2011-2014年，双汇发展的销售费率呈上升趋势，而2014年之后，双汇发展的销售费率有下降的趋势

5、，从2016-2017年的数据来看，销售费率同比增加5.74%，说明其有上升趋势。3：综合以上两点判断净利率未来的变化趋势综上可以看出毛利率增速远低于销售费率增速，根据公式净利率=毛利率-三费占比-所得税占比，双汇发展净利率未来可能有降低的趋势。三：分析双汇发展杠杆比率并进行同行对比小结：根据理性人数据，可以得知双汇杠杆倍数均值是141%，属于低杠杆性公司。对于低杠杆的公司需要看公司的负债结构，以及和同行对比看它是否有条件通过提高杠杆率来提高roe。分析如下:小结：根据理性人从右向左2011-2017年数据，可以得知双汇的财务安全有

6、变差的趋势，并且在行业内也没有显著优势。双汇资产负债率均值为28%，有息负债率均值为5%。和同行业对比，流动比率均值是153%，速动比率均值是93%。这两项均低于同行。说明双汇短期还债能力弱于同行。根据2017年年报可以得知，双汇发展的负债主要体现在短期借款上。