第8章资本成本和资本结构ppt课件.ppt

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1、第八章资本成本和资本结构7/29/20211第一节资本成本资金的预期报酬率是一个机会成本的概念7/29/20212研究资本成本的意义一是筹资需要二是资产估值的需要估值的需要在财务管理中比筹资的需要更重要7/29/20213资产估值时为什么需要资本成本资本成本、预期报酬率、必要收益率估值的基本技术是现金流量折现折现率对估值非常重要本质是风险和报酬之间的关系换句话说，风险和资产的价值也具有密切的关系7/29/20214下面我们主要研究的是资本成本和筹资之间的关系先明确各类筹资方式的资本成本下面介绍的是计算方法，和资

2、本成本的本质含义不完全一致7/29/202151．个别资本成本其中：K—资本成本D—资金占用费；P—筹资额；f—资金筹集费；F—筹资费用率=f/P7/29/20216长期借款成本KL—资本成本It—年利息额T—所得税税率L—借款本金FL—筹资费用率7/29/20217收入—费用=利润A情况：100—50=50毛利润考虑所得税50×（1-30%）=35B情况：100—60=40毛利润考虑所得税40×（1-30%）=287/29/20218【例】某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率为12%，每年付息一次，到

3、期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本.L=1000万元RL=12%T=33%FL=0.5%P=1000万元7/29/20219债券成本其中：Kb—资本成本Ib—债券年利息T—所得税率B—债券筹资额Fb—筹资费用率P—债券面值7/29/202110【例】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率5%，公司所得税率33%。求该债券成本。T=33%B=500万元Fb=5%Rb=12%7/29/202111普通股成本普通股投资要求的必要报酬率。方

4、法：股利折现模型资本资产定价模型风险溢价法。7/29/202112股利折现模型（1）固定股利政策每年分派现金股利D，则可视为永续年金，资本成本可按下式测算：7/29/202113（2）固定增长的股利政策，则资本成本可按下式测算7/29/202114式中：Kc—普通股投资必要报酬率Pc—普通股发行价格Fc—普通股筹资费用率Dt—普通股第t年的股利D1—预期的第一年股利G—普通股股利年增长率7/29/202115【例9-11】某股票的贝塔值为1.5，市场平均风险股票必要报酬率为14%，无风险报酬率为10%。该股票的

5、资本成本为：★资本资产定价模型7/29/202116风险溢价法Kb—债券成本；RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。7/29/202117M公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的资本成本为：7/29/202118留存收益成本Kr—留存收益成本Pc—发行价格D1—第一年股利G—股利年增长率7/29/202119Kw—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j种个别资本占全部资本的比重☆Wj:可使用历史价值权数、市场价值权

6、数或目标价值权数。2.综合资本成本7/29/202120C公司账面反映的长期资金共5000万元，其中长期借款1000万元，应付长期债券500万元，普通股2500万元，保留盈余1000万元；其成本分别为：6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的综合资本成本。7/29/2021213.边际资本成本资金每增加一个单位而增加的成本,是追加筹资时所使用的加权平均资本成本7/29/202122D企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资

7、本成本13%。目前加权平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出随筹资额的增加各种个别资本成本的变化，见表7/29/2021237/29/2021247/29/202125筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本300000元以内长期借款15%3%3%×15%=0.45%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%13%13%×60%=7.8%第1个筹资总

8、额范围的边际资本成本=10.75%300000元～500000元长期借款15%5%5%×15%=0.75%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%13%13%×60%=7.8%第2个筹资总额范围的边际资本成本=11.05%7/29/202126筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本800000元～1000000元长期借款15%7%7%×15%=1.05%长