第十章-资本结构-CPA1.ppt

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1、第十章资本结构第一节杠杆原理第二节资本结构理论第三节资本结构决策2021/8/101杭州电子科技大学--会计学院第一节杠杆原理一、基本概念（一）杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。在财务管理中杠杆是指由于存在固定成本，使得某一财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动。2固定性经营成本（Fixedcost）固定性融资成本（利息Interest、优先股股利PreferredDividends）2021/8/102杭州电子科技大学--会计学院经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固

2、定性经营成本所引起的，经营杠杆会放大经营风险；财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的，财务杠杆会放大财务风险。32021/8/103杭州电子科技大学--会计学院（二）经营风险与财务风险1.经营风险2.财务风险P262财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。含义影响因素指未使用债务时经营的内在风险。产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。2021/8/104杭州电子科技大学--会计学院二、经营杠杆（OperatingLev

3、erage）利润模型：利润＝销售收入－变动成本－固定成本2021/8/105杭州电子科技大学--会计学院（一）概念1、定义：由于存在固定成本F而造成的利润变动率﹥产销量变动率的现象2、经营杠杆利益：扩大营业额，单位固定成本下降而给企业增加的营业利润3、经营杠杆风险：营业额下降，单位固定成本上升，使营业利润更大幅度的下降2021/8/106杭州电子科技大学--会计学院证明：2021/8/107杭州电子科技大学--会计学院2021/8/108杭州电子科技大学--会计学院案例：Q=100件,p-v=3元/件，F=10

4、0，则R=200若Q10%R=100（1+10%）*3-100=230即R15%若Q20%R=100（1-20%）*3-100=140即R30%2021/8/109杭州电子科技大学--会计学院4、影响经营杠杆的因素产品供求的变动P（售价）V（单位变动成本）调整价格的能力F（固定成本总额）的比重2021/8/1010杭州电子科技大学--会计学院（二）营业杠杆系数—DOL（DegreeofOperatingLeverage）DOL越大，经营杠杆利益与经营杠杆风险越大2021/8/1011杭州电子科技大学--会计学院

5、2021/8/1012杭州电子科技大学--会计学院固定成本对DOL的影响a存在，DOL>1两者同向变化。降低a，对提高利润，降低经营风险意义重大。2021/8/1013杭州电子科技大学--会计学院销售量对DOL的影响x与DOL反向变化。增加x，对提高利润，降低经营风险意义重大。2021/8/1014杭州电子科技大学--会计学院（三）相关结论（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了营业收入增长(减少)所引起利润增长(减少)的幅度。（2）在固定成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越

6、小；反之，营业收入越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（3）企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。152021/8/1015杭州电子科技大学--会计学院例：C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（）。A.1.43B.1.2C.1.14D.1.082021/8/1016杭州电子科技

7、大学--会计学院答案--C解析：因为敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比,目前的税前经营利润=800/（1-20％）+10000×50％×8％=1400（万元），税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=[800/（1-20％）+600]/1400=1.14。172021/8/1017杭州电子科技大学--会计学院二、财务杠杆（FinancialLeverage）1、定义：企业在筹资活动中存在固定的债务资本成本所带来的作用。债务资本成本

8、是固定的，且在税前利润中扣除，企业利用这种财务杠杆就会对股权资本的收益带来一定的影响。2021/8/1018杭州电子科技大学--会计学院税后利润：EAT=（EBIT-I）×（1-T）税后利润与息税前利润的变动关系2021/8/1019杭州电子科技大学--会计学院2、财务杠杆利益财务杠杆筹资给股权资本带来的额外收益。即EAT的增长幅度高于EBIT的增长幅度2021/8/1020杭州电子科