风险投资体系双重代理和财务目标趋同效应研究

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1、风险投资体系双重代理和财务目标趋同效应研究　　一、风险投资概述风险投资，人们认为最早起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还，所以可以看出风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。风险投资如果成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报，如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。虽然风险投资的期限比较长（平均投资期为5-7年），并且流动性比

2、较差，但是从几十年来的发展看来，这种投资方式发展得还是很不错的。风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资，狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。11二、风险投资体系的双重代理与风险企业投资活动有内在联系的机构、机制、制度的总和构成了风险投资体系。风险投资体系是以资金的流动为纽带，从资本供应者（投资者）流向资金运

3、作者（风险资本家），然后投向风险企业（创业者）。风险投资体系中的投资者，往往是拥有长期资金的机构投资者，如养老退休基金、保险公司、银行信托基金、投资基金等，此外还有少数富有的个人和家庭。在美国，养老退休基金是最大的风险资本的来源。投资于这一行业需要非同寻常的勇气、耐心和专业投资经验，广大中小散户由于认识上的原因，而且缺乏承受高风险的能力，一般只投资于证券，而不会冒险涉足风险投资领域。11风险资本家大都是来自工商企业和金融界的精英，并拥有良好的业界关系网络，他们最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历，这与他们所能募集的资金数额是正相关的。对那些具有高

4、能力而且其能力已经通过以前的成功得以展示的人们来说，当他们想扩张其经营时，会较少地受到个人财富禀赋的制约。同时，风险资本家还具备相当专业的知识和经验，从而，在选择和评估投资项目、组建风险企业、物色职业经理人时游刃有余。通过预期的研究和背景审核的帮助，风险资本家利用其专业人员来评估投资的前景，但是，与成功投资项目相关的因素太复杂，而且多为主观上的判断，这些判断包括所提供的经营管理队伍的质量，再加上风险资本家先前对此行业的个人经验，有时甚至只是勇敢的直觉。在一个风险企业中，创业者一般提供新点子、新项目、新思想，而风险资本家则提供资金和管理经验。风险资

5、本家及其风险投资公司作为投资中介，按照能否带来髙投资回报这一标准选择具有高成长性（良好市场前景）的项目进行融资、投资，组建风险企业。通过创业企业经营与发展，创业资本得到价值增值，再流至创业投资公司，创业投资公司将收益作为使用资金的回报回馈给投资者，形成了创业资本的周转。这样也就形成了一个委托代理链，由此产生相应的双重委托代理关系，一是创业投资者与创业投资家之间的委托代理关系，形成了第一重代理；二是创业投资家与创业企业家之间的委托代理关系，形成了第二重代理。三、风险投资体系的财务目标11财务目标是指财务主体以追求经济利益为基本目标，是本金的投入与收

6、益活动，整个投入与收益活动的首要目的就是为了实现价值增值，在增值过程中不断实现企业财富的积累和社会财富的增加。从财务管理的对象来看，财务主要是以筹资、投资分配为主的企业综合价值管理活动。财务主体除了追求纯经济利益以外，还应该兼顾各种利益相关人的主要诉求。也就是投资者收益最大化，投资家收益最大化、个人的信誉得到认可和提升，创业者实现企业价值和股东财富最大化。但是创业投资运作过程中存在着高度的不确定性和信息不对称，如何有效地控制委托代理风险，建立合理的治理机制，就成了风险投资体系成功运作的重要内容。四、双重代理与财务目标的趋同（一）风险投资体系中双重

7、委托代理的风险分析11在第一重代理中，投资者放弃资产使用权将资金委托给风险投资家管理和运用，然而风险投资家的质量难以为投资者所直接了解和完全把握（或者说信息成本太大而在经济上不可行），他们为了筹集到更好的风险资本，常常倾向于夸大专业管理水平和诚信品德，隐瞒能力不足的事实。投资者不能直接观测到代理人选择了什么行动，只能观测到一些变量，而这些变量由风险投资家的行动和其他外生的随机因素共同决定。这使代理人机会主义倾向增加，导致风险投资家偷用、滥用资本，过度投机，损公肥私等行为，给投资者造成损失。在第二重代理中风险资本家挑选合适的风险企业家时，往往依赖于

8、其提供的关于企业以往经营业绩、技术信息等资料对企业未来发展情况进行大致预测。而创业企业为了获得风险资本，往往倾向于夸大技术优势和市场潜力