基于灰色关联多元回归财务预警实证探究

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1、基于灰色关联多元回归财务预警实证探究　　【摘要】灰色关联度分析由灰色系统理论提出，其理念为在系统发展过程中，若两个因素同步变化程度高，则认为两者之间的关联较大；反之，则两者关联甚小。因此，灰色关联度分析对一个系统发展变化态势提供了量化的度量，非常适合动态的历程分析。而企业的发展正是这样一个动态的过程。在运用灰色关联度分析得出各指标的滞后期后，将更加准确的截面数据作为训练样本，建立多元回归财务预警模型。实证结果证明，分行业建立财务预警模型是十分必要的。【关键词】灰色系统；灰色关联分析；财务预警；多元回归分析一、引言10会计的职能仅为对企业已经发生的经济活动进行货币计量的一个过程，其

2、主要内容是对过去经济活动的核算和计量，是对企业过去的经济活动较客观的记录。而财务管理则是基于会计活动的结果，结合企业内外部信息，对企业将来的经济活动的决策，以使企业正常且更高效地运行。各种决策行为都离不开对未来的预测，而财务预警就是财务管理中对企业将来运行是否会恶化的预测范畴。企业利益相关者如内部员工、银行、股东等都对企业的财务恶化信息十分敏感。这种客观事实奠定了财务预警在财务管理中的独特地位。作为能够识别、预测公司财务危机并为公司投资人和管理者提供预警信号的风险管理工具，财务预警模型倍受关注，并逐渐成为公司财务管理领域中的热点问题之一。依赖历史会计数据建立的模式识别类的传统预警

3、模型，由于方法中存在固有缺陷，难以在公司财务管理中推广应用；而考虑微观与宏观因素之间联系的预警模型目前仍处在实验室阶段，尚未发展到能实际应用的程度。二、相关文献评述自国外学者Beaver（1966）用单变量分析预测公司破产并取得一定成果，Altman（1968）利用多元线性判别构建了著名的Z分数模型之后，一场财务预警研究的浪潮便在世界范围内掀起。10国内对财务预警的研究起于1986年吴世农、黄世忠介绍企业的破产分析指标和预测模型，经历25年。其中前12年，即1986—1998年为萌芽期，此期间的论文发表较少，研究处于基本认识阶段。这一阶段比较漫长的一个重要原因在于我国的两大证券交

4、易所在1990年11月前尚未成立，实证数据十分不完善，并且各种指标界定都处于模糊阶段，因此，在次阶段，研究者们不得不只关注国外的研究理论与研究方法。在经过大量基础理论的积累以及国内的证券市场日趋成长，1999—2003年，国内财务预警研究转入了正式导入期，此阶段的主要研究成果与后期相比较少（这与萌芽期的实际情况是相吻合的）第三阶段即2004年至今，为国内财务预警研究的大发展时期。在这一阶段，尤其是2004年，有一个井喷式发展。这一时期的研究成果有以下飞跃：不仅每年的优质成果数量明显增多，且研究内涵、外延都有较大的突破。从内涵上看，首先，在研究层面上，不再是单一研究一种方法，而是将

5、前人的方法进行综合比较，然后结合我国国情，建立一个符合我国实际情况的新模型。其次，在研究对象上，不再仅仅依靠传统的财务指标，而是加入各种其他影响因素进行综合考虑，例如经济附加值、现金流量指标、自由现金指标以及其他非财务指标，以提高模型的准确性。再次。在研究方法上，也不仅仅限于传统的计量经济方法，引入了多种在理工科方面有重大意义的研究方法，如人工智能方法、模糊数学方法以及灰色系统理论等。从外延上看，一些学者不仅讨论企业遇到财务困境时一系列指标的客观规律，也开始探讨财务危机与企业增长的关系。10除了灰色系统模型，其他模型大都以大量实证数据为基础，只是证明了财务预警领域的一些客观规律的

6、存在，其应用仅局限于信用等级的评价，但是财务预警的意义并不尽在于此。人们需要通过模型来预测企业是否将会遇到财务危机，在企业遭受困难之前发现这冰山一角，然后采取行动来抑制这种趋势，防止财务危机的形成。由于宏观环境的不断变动，模型需要新的数据来加以修正，但其样本之庞大决定了巨大的工作量，因此不利于新模型的建立，因而对模型的推广应用树立了一个明显的障碍。以上为过去研究在财务预警实用性方面的不足。另一方面，研究者们几乎都不约而同地选取同一时间截面的数据来建立模型，这种没有经过科学论证的做法是有缺陷的。由于各种指标的独特性质，它们可能对未来产生影响的滞后性不是那么一致，所以应该先论证是否有

7、这种滞后性的存在，然后再采取相应的措施。前人在将灰色系统理论应用到财务预警领域时候没有考虑到指标的合理性、序列的平滑性以及权重计算的科学性。因此这些因素也就成为将灰色系统应用于财务预警研究需要特别注意的方面。三、研究设计（一）指标选取在指标选取上，本文参考前人的研究成果，将2000年到2012年中所有发表的国家级基金项目论文进行统计，取被选用次数最多的前12个财务比率指标如表1：10其中，资产负债率X1、流动比率X2、速动比率X5体现了企业的偿债能力；总资产周转率X8、应收账款周