消费金融资产证券化结构与风险.doc

《消费金融资产证券化结构与风险.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、消费金融资产证券化结构与风险摘要:2015年10月“京东白条资产证券化”项目在深圳证券交易所挂牌，这是国内资本市场第一个基于互联网消费金融资产的资产证券化项目。资产证券化为可贷资金非常有限的互联网消费金融公司提供了有效的融资途径，实现资金的循序渐进。基于此，文章首先介绍了互联网消费金融资产证券化的发展现状和相关概念，然后以“京东白条”专项计划为例分析了互联网消费金融资产证券化的结构设计，以及行业存在的基础资产风险、信用评级风险、原始权益人业务风险和法律风险。最后总结性的提出互联网消费金融资产证券化的发展建议。关键词:互联网消费金融；资产证

2、券化；特殊目的载体；京东白条一、研究背景传统消费金融公司拥有银监会的牌照，通过自有资金放贷，或者获得同业拆借和银行的低成本资金。而互联网消费金融公司放贷资金来源于投资者和股东，有些也包括基金和信托等，但可贷资金非常有限。其中大部分的中小型互联网消费金融公司通过P2P平台获得资金，融资成本一般在10%以上。资产证券化基于结构化的设计，将未来可以产生现金流的低流动性资产转化为高流动性的资产支持证券(AssetBackedSecurities，简称ABS)，以此满足企业的融资需求和风险释放，实现未来资产提前变现的目的。消费金融类资产笔数多、金额

3、少、同质化较高，具备可证券化的条件。因此通过资产证券化的方式，在合理风控的前提下，可有效降低融资成本。从已发行的京东白条ABS利率来看，优先级利率低于5%。资产证券化的较低发行利率促进了互联网消费金融企业的资产证券化发展。根据wind数据库的统计数据，2017年互联网金融公司发行的消费金融企业ABS规模获得爆发式增长，达到2681.45亿元，同比增长近三倍，发行只数突破120只。未来，随着国内消费市场规模的扩张以及提前消费观念的普及，互联网消费金融资产证券化将获得飞跃式的发展。二、基础概念5学海无涯(一)互联网消费金融。消费金融是指银行、

4、持牌的消费金融公司以及互联网公司等向消费者提供以消费为目的的信用贷款。互联网消费金融是指依靠互联网进行线上申请、审核、放款及还款全流程的消费金融业务。根据艾瑞咨询发布的《2018年中国互联网消费金融行业报告》，2017年中国互联网消费金融放贷规模达到4.4万亿元，同比增长904%，预计2020年规模将突破30万亿。(二)资产证券化。资产证券化是指将具有稳定现金流但缺乏流动性的资产，以发行证券的方式在金融市场上出售，最大化增强资产流动性的一种融资方式。资产证券化的创新之处在于：风险转移型创新，证券化资产风险与发起人、发行人信用风险相隔离，即

5、当发起人或发行人破产时，其本身及其债权人不能对证券化资产进行追索，同时当基础资产出现损失时，投资者的追索权也仅限于资产本身，而不能追溯至发行人或发起人；信用创造型创新，一方面，当资产自身条件有限时，通过内外部增信措施增强资产信用，发行更高信用级别的债券，另一方面，当发行主体信用偏弱时，优质资产可帮助企业获得比主体信用级别更高的债券融资。(三)互联网消费金融资产证券化。互联网消费金融资产证券化是指将具有稳定现金流但缺乏流动性的消费金融资产出售给特定的机构或载体(SpecialPurposeVehicle，简称SPV)，并通过结构化设计提升信

6、用，在金融市场上发行资产支持证券的方式予以出售。互联网消费金融资产证券化市场主要有三类发起主体：商业银行，主要的业务模式是信用卡分期付款和个人消费贷款，发行ABS的目的在于加快信贷资产周转率、改变经营模式等；消费金融公司，主要的业务模式是提供个人消费贷款，发行ABS的目的是扩充资产规模、缓解资产负债存在的期限错配矛盾；小贷公司和其他平台，主要依托互联网数据背景，利用线上消费场景或非消费场景的大数据积累开展个人消费信贷业务，主要的业务模式是小额贷款、购物分期、P2P消费贷信用卡代偿等，小贷公司发行ABS实现资产和融资出表，其他平台发行ABS

7、实现短期内多次发行，以较低的成本获得补充资金。三、互联网消费金融资产证券化的结构设计——以“京东白条”为例5学海无涯2014年京东金融推出“京东白条”，为符合一定标准的客户在京东电商平台购买商品时选择延期或分期的付款方式。京东由此积累了大规模小额分散、流动性弱、期限短的互联网金融资产，证券化资产的方式可补偿内部流动性、加快资金周转速度以及扩大业务规模。(一)专项计划交易结构。在“京东金融-华泰资管5号京东白条应收账款债权资产支持专项计划”中，北京京东世纪贸易有限公司(以下简称“京东世纪”)作为资产服务机构、原始权益人、证券劣后级持有人，其

8、业务“京东白条”产生的应收账款作为基础资产，华泰证券(上海)资产管理公司(以下简称“华泰资管”)作为计划管理人，兴业银行作为项目资金托管人，深交所作为项目挂牌交易的场所，中国登记结算深圳分公司