财务冗余与企业价值创造

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1、财务冗余与企业价值创造：内在机理与实现方式＊【摘要】随着社会经济与技术的不断发展，经营环境的不确定性增大，企业的风险防范意识也随之增强，如何保持适当的财务冗余成为各界关注的一项重要问题。但是，对财务冗余引起的经济后果尚存异议。本文建立了“财务冗余——风险防范——竞争优势——价值创造”的逻辑主线，厘清了财务冗余对企业价值创造的内在机理，运用动态规划的方法解决了财务冗余最优数量的确定问题，最后，从价值链角度构架了财务冗余管理模式，以为加强财务冗余管理提供一定的理论支撑和实践指导。【关键词】财务冗余价值创造风险防范价值链FinancialSlackandCorporateValueCre

2、ation:IntrinsicMechanismandRealizationMode【Abstract】Withthecontinuousdevelopmentofeconomyandtechnology,thebusinessenvironmentoftheenterprisehaschanged.Theuncertaintyofthebusinessenvironmentbecomeslarger,andcorporateawarenessofriskpreventionalsobecomesstronger.Therefore,howfirmsshouldoptimallym

3、anagetheirfinancialslackisanimportantissueofthepublicconcerns.However,therearedifferentviewsontheeconomicconsequencescausedbythefinancialslack.Thispaperfollowssuchalogicthread,whichisfinancialslack---riskprevention---competitiveadvantage---valuecreation,andclarifytheintrinsicmechanismoffinanci

4、alslackaffectingthevaluecreation.Then,weconstructadynamicstructuralmodeltoproperlycapturetheoptimalfinancialslack.Finally,fromtheperspectiveofvaluechain,weparticularlyfocusonthemanagementmodeofcorporatefinancialslack,whichprovidesatheoreticalsupportandpracticalguidancetostrengthenthefinancials

5、lackmanagement.【Keywords】financialslackvaluecreationriskpreventionvaluechain随着社会经济与技术的快速发展，外部竞争环境日趋激烈，企业生存和发展遭受到严重冲击，部分企业以“手里有粮，心里不慌”＊西南财经大学211三期建设项目资助。毛泽东四言诗《手里有粮》。为理念，持有宽松财务资源。例如，穆迪投资服务公司(Moody'sInvestorsService)2010年11月16日发布的报告显示，中国移动成亚洲现金最充裕公司，现金债务比超400%来自中国公告公示网www.gogaonet.com.cn。。回顾这次金融

6、危机，大量企业申请破产保护或者消减投资，而一些具有较大财务弹性的企业，则游刃有余。在危机中，这些企业通过寻求新的投资与盈利机会，为其进一步发展壮大奠定了基础。那么，企业是否应该持有多余的财务资源？如果答案是肯定的，这部分资源对企业价值创造是否会有影响呢？其影响模式和传导机制如何实现？这正是以价值最大化为目标的企业及利益相关者所关注的焦点，也是亟待讨论和解决的重大理论和现实问题。一、概念界定与相关文献综述企业经营环境、财务环境的动态变化及不确定性是财务冗余存在的前提，冗余是为了适应经营环境、财务环境和处理这种不确定性而设置的。不少的国外研究表明，财务冗余(FinancialSlack

7、)是组织冗余的重要组成部分，它是超过企业现有运营和债务需要的流动资金和无风险的借贷能力Smith&Kim,1994)、是超过现有业务需要的财务资源(Mishinaetal.,2004)、是为了应对不确定环境的需要及企业适应能力的象征(Cyert&March,1963;Pfeffer&Salancik,1978;Thompson,1967)、是一种可以被用来转移或发掘其它内部能力的财务能力(George,2005;Nohria＆Gulati,1996)，对企业的发展非常