中金公司-资金与流动性分析月报

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1、数量化策略证券研究报告2011年3月7日A股市场研究部汪超分析员，SAC执业证书编号：资金与流动性分析月报S0080210090003wangchao@cicc.com.cn一叶知春三月行情可期投资要点：►全球流动性继续保持平稳状态。与1月份月报中的判断基本一致，年初至今全球一直维持流动性宽松的格局，除中东局势超出我们预期外，此前在月报中提示的“资金继续流向新兴市场的动力在减小，未来投资转向的可能性在增加”以及欧元区充满不确定因素均已应验。往未来看，中东问题仍有反复，其带来的原油价格上涨短期将持续一段时间，但中长期回落至危机前水平仍为大概率事件。美

2、国经济回升明显，不过在就业及房地产问题未解决之前，货币政策仍将维持现状的可能性较大。欧央行若能实施加息将降低投资者对未来全球通胀的预期，有利于维持世界经济局势的稳定。因此从整体来看，尽管欧元区的货币政策可能有所变化，但是美国无意改变其货币政策将维持全球流动性宽松格局。►3月份宏观流动性将好于前期。人民币升值、M1和M2未来走势及储蓄活期化升温现象均为后期指数提供了一定程度的支撑。从整体来看，预计3月份的宏观流动性在政策调控下仍会处于偏紧局面，但相对今年的1月份仍属较为宽松状态，与2月份流动性基本一致，再加上部分投资于房地产资金由于限购可能会流入股市

3、，因此从宏观流动性角度3月份流动性对股市的支持要好于1,2月份。►整体资金面继续向好，需求主要来自再融资。从资金供给角度，最坏的情况似乎已经过去，股市供给面处在持续向好的趋势之中。从资金需求面上讲，预计3月份IPO融资压力会有所下降但增发压力会变大，因此3月份股市整体资金供需应同2月份相差不大。►高管减持连续两周放缓，产业资本减持压力渐弱。近两周高管减持现象有所减缓，减持家数中中小板和创业板的比例也从之前的65%左右的平均水平降至如今的50%以下。目前迹象表明，产业资本减持压力有所减弱。►基金仓位高仓位延续。从中金基金仓位监测模型显示结果来看，年初

4、以来基金仓位呈“节节高”的趋势，以偏股型基金为例，不但基金平均仓位高达86.9%，远高于历史平均80%左右的水平，而且1月份至今基金仓位一直处于上升趋势，说明基金经理对后市偏乐观，一直保持高仓位持股待涨，目前股票型基金平均仓位为87.0%，平衡型基金平均仓位80.9%，仓位水平有所回落但仍在高位。存量资金的压力可能是目前我们能看到从资金面上看到的较大风险。►国内机构资金整体情绪仍显谨慎，2月份偏好低估值周期性板块。从2月全月来看，低估值周期性板块，化工、建材、耐用消费品（家电）、汽车、证券等行业有明显资金净流入。上周股指上涨2.21%，虽国内机构资

5、金整体仍呈资金净流出趋势，机构对后市依然偏谨慎；但是金融板块一枝独秀，全周有超百亿资金净流入。从三板流向来看中小板虽在五个交易日里有三个交易日收阳，但资金在5个交易日均呈净流出，资金流向估值较低的大盘股的迹象较为明显，不过这种趋势能否持续尚需观察。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部：2011年3月7日目录宏观流动性分析.............................................................................................................

6、..................3股市资金供需分析............................................................................................................................8公司高管买卖股票行为分析.............................................................................................................13基金

7、仓位分析................................................................................................................................14资金流向分析................................................................................................................................17图表目录图表1

8、：2011年初以来全球流动性宽松局面并未改变.......................................