指数研究与指数投资专题：a股smart_beeta产品发展~机遇和挑战并存

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1、证指数研究与指数投资专题券研A股SmartBeta产品发展——机遇和究报挑战并存告/金2018年2月26日融工投资聚焦：在海外市场，SmartBeta为投资者提供了因子维度的新视角中信证券研究部程和投资配置工具。那么，SmartBeta在中国市场的发展现状如何？A股市及金融工程及衍生品组衍场投资者如何看待SmartBeta产品？同样的因子策略在A股和美股表现生有何异同？本篇报告我们重点梳理了A股市场SmartBeta产品的发展概张依文品况和策略效果，并探讨了SmartBeta指数编制中因子暴露度与策略容量/电话：021-20262149的权

2、衡问题。通过这篇报告，我们希望能帮助投资者更好地选择A股Smart邮件：yiwenzhang@citics.com专Beta投资工具。执业证书编号：S1010517080004题研A股SmartBeta指数产品初见规模。1）当前SmartBeta策略指数已成赵文荣究为海外指数供应商积极发行的指数品种之一，而国内四大指数系列对电话：010-60836759SmartBeta策略指数的布局也初见成效。2）中国市场SmartBeta指数邮件：zhaowenrong@citics.com基金尚处起步阶段，且目前国内SmartBeta产品仍以单因子策

3、略为主。3）执业证书编号：S1010512070002相比于海外SmartBeta基金的持有人结构，当前国内SmartBeta基金的机构持有比例偏低，这与A股市场本身散户为主的投资者结构以及当前王兆宇SmartBeta产品相对稀缺有关。4）从募集审批情况看，目前基金公司上电话：021-20262110报的SmartBeta产品多集中在红利和低波策略，且半数布局港股市场。邮件：wangzhaoyu@citics.comA股单因子SmartBeta策略效果检验。1）为了验证海外主流单因子Smart执业证书编号：S1010514080008Bet

4、a策略在A股市场的效果，我们将中证指数公司旗下SmartBeta策略李祖苑指数与美股SmartBeta指数效果进行对比。2）从收益角度看，A股市场电话：010-60838026盈利质量因子表现最好，其次为低波因子；从风险角度看，低波因子组合邮件：lizuyuan@citics.com风险最小。3）对比美股市场各策略指数表现后发现，A股市场低波和价执业证书编号：S1010514070002值因子具有更显著的稳健超额收益空间，且A股市场低波和价值因子“抗跌”特性显著。相关研究SmartBeta产品选择：透过名称看本质。1）与传统被动产品相比，S

5、mart1．海外ETP专题系列——SmartBeta：Beta产品设计方法更复杂，对于概念相近的SmartBeta指数产品，可能指数化投资的下一个风口2017-11-29具有不同的指数编制方法或因子暴露敞口，因而需要投资者从策略本质出2.分级基金专题研究—债性主导分级A发仔细甄别。2）因子暴露度与策略容量是编制SmartBeta策略指数时需走势，配置机会尚需等待时机要考虑的关键问题，两者互相制约，缺一不可。3）标普指数公司曾先后......................................2017-11-02发行3个具有不同价值

6、因子暴露度的SmartBeta指数，三个指数成分股均从标普500母指数中选取，采用相同的价值选股指标，但在因子计算、3.海外ETP专题系列——全球视野下的ETF市场格局与趋势......2017-08-23个股选择、加权方式和成分股调整频率均有不同。4）从策略效果看，增加了价值因子暴露后的纯价值指数和价值增强指数的超额收益空间和风4.2017年上半年ETF市场总结与展望险调整后收益都有显著改善，但同时指数流动性也显著缩减——风水轮流转，ETF发展再逢机遇......................................2017-08

7、-07总结与展望：1）相比于海外市场，中国SmartBeta指数基金发展较晚，目前处于起步阶段，并主要以单因子策略产品为主，未来发展空间较大。在A股市场现有的SmartBeta指数产品中，机构持有比例普遍偏低，并远低于美国市场机构持有比例。散户为主的投资者结构、存量产品数量偏少或规模较小是制约A股SmartBeta产品发展的主要挑战。2）SmartBeta策略在不同市场的效果有所差异，其中价值、低波和盈利质量因子在A股市场具有更高的稳健超额收益机会。投资者在选择具体的SmartBeta产品时，除了在不同策略间选择，还需要对同类型产品的因子暴

8、露度、市场容量等细化分析，才能选到符合自身投资目标的策略产品，这也给投资提出了更高要求。请务必阅读正文之后的免责条款部分指数研究与指数投资专题目录投资聚焦.....