转债定价专题研究（1）：可转债定价方法综述

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1、金融2018年01月26日可转债定价方法综述计算工机程转债定价专题研究（1）软件联系信息投资要点：与陶勤英分析师服SAC证书编号：S0160517100002分解定价法务taoqy@ctsec.com可转债可以看作是债券和期权的混合体，顾名思义，可转债价值应该可以分解为债券价值加上期权价值。最基础的分解方法是“可转债价值=债底+欧式看涨期权”，然而转债所含的期权是一个路径依赖的复杂的期权，因此证券相关报告在此基础上发展出来的进阶版是“可转债价值=债底+多种奇异期权”。证1《金融工程：转债研究之转股溢价率》研券2017

2、-11-16究研2《金融工程：海外可转债市场研究》有限差分法报告究2017-12-01Tsiveriotis和Fernandes(1998)（简记为TF98模型）将可转债分解成债券部报3《金融工程：彼之砒霜，吾之蜜糖-巧用可分价值和股票部分价值两部分，债券部分价值的贴现率使用经过风险调整告转债为组合增强收益》2017-12-27的利率，股票部分价值的贴现率使用无风险利率。有限差分法和有限元法（二叉树、三叉树）均能较好的解决TF98模型求解问题。专题MonteCarlo模拟法报可转债的模拟法定价主要思路为，先根据标的

3、股价过程生成多条随机的股告价路径，然后根据可转债的条款合约约定内容，分析每条股价路径下的对应收益，然后将这些收益按照风险因子进行贴现，得出此条股价路径上的收益现值，最后对所有股价路径上的收益现值取平均值，得出可转债的理论价值。模拟法的优势在于可以考虑多维度的定价问题，比如股价、利率和信用风险。而且，可转债的内嵌期权一般都是严格路径依赖的，比如硬赎回条款、软赎回条款、赎回触发条件、可修正的转换价格条款和序列性的转换条款。公因此，模拟法能够更完全地捕捉标的股价过程和复杂的可转债条款，而且司模拟法的计算效率可能比前面提到的数

4、值计算方法要高。研究财通条款精细化定价财证通券在MonteCarlo模拟的基础上对条款进行精细化定价的详细讨论我们将在下证研一期即“转债定价专题研究（2）”中展开。券究研所究所风险提示：定价模型均基于股价服从几何正态分布的假设，以及对市场行为做了一定的假设，因此理论价格与实际价格有存在较大偏差的可能。请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下专题报告证券研究报告内容目录1、中国可转债条款特殊...............................................................

5、...................................................32、结构化模型..................................................................................................................................43、简约式模型.................................................................

6、.................................................................53.1分解定价法...........................................................................................................................53.2有限差分法........................................................

7、...................................................................63.3有限元法...............................................................................................................................83.4MonteCarlo模拟法...........................................

8、................................................................103.5结语...............................................................................................