保险行业深度研究：高成长稳盈利，财产险强者恒强

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1、CHINASECURITIESRESEARCH证券研究报告·行业深度研究高成长稳盈利，财产险强者保险Ⅱ恒强高增速，广空间，改革推动承保利润结构改善我国财产险年保费规模从1980年的1.9亿美金快速增加至2016年的2,035.2亿美金，年复合增速高达21.4%，远高于日本，美国，维持评级买入台湾，英国等世界发达保险市场。财产保险公司以中资为主导，杨荣保费规模占比超过97%，行业集中度与日本接近，前三家财产保险公司保费占比超过60%，对比美国前十家保费占比约为35%，yangrongyj@csc.com.cn预

2、计我国财产保险行业中长期集中度将下降，但短期在商车费改010-85130239的推动下行业集中度将进一步提高。车险作为我国财产险保费规执业证书编号：S1440511080003模最高的财产险，保费占比接近80%，相比日本接近70%，美国香港牌照号：BEM20640%的车险保费占比，我国车险保费占比相对较高。近年来信用保障保险等利润率较高的险种保费增速相对较高，在非车险中保发布日期：2018年02月08日费占比不断提升。对标美国和日本，我国非车险险种多元化有待于进一步提高，预计在政策和需求双驱动的情况下，我国非

3、车险市场表现保费占比将逐步提升。146%96%商车费改推动财产险公司风险选择能力和费用控制能力的双提46%升。我国目前财产保险公司承保利润率与日本，美国均较为接近，但是我国财险行业的赔付率约为60%-64%之间，显著低于美国-4%67%-80%的赔付率。我国财险行业的费用率约为32%-37%,高于017/2/7美国财险行业27%左右的费用率5-10个百分点。商车费改将促进22017/3/72017/4/72017/5/72017/6/72017/7/72017/8/72017/9/72017/10/72017

4、/11/72017/12/72018/1/7保险恒生指数保险公司降低保险费率，提高赔付率，降低费用率。对标日本在商车费改中，财产险公司做出的价格差异化战略，服务差异化战单击此处输入文字。略，责任差异化战略和内部集约化战略等，我国财产险公司经营将进一步改善。投资端再添助力，ROE稳健增长我国财产险行业投资资产规模同比增速远高于日本，美国等成熟保险市场，资产配置以固定收益类资产为主，规模占比超过60%，近年来权益类和非标资产占比不断提升。在国债收益率相对较高的市场环境下，我国财产保险公司投资收益率维持在5%以上，

5、远高于日本，美国等成熟保险市场的投资收益率。承保利润和投资利润双驱动，中国财险和中国人民保险集团分别实现净利润年复合增速14.7%和20.2%，与日本财产保险行业16.9%基本持平，显著高于美国4.1%的净利润年复合增速。我国财产险公司ROE维持高位，杠杆率不断降低。个股推荐中国人民保险集团（1339.HK）:财产险为主的综合金融集团，财险龙头地位稳固，寿险健康险业务逐步改善，分部估值法目标价6.79港币/股,给予”买入”评级。中国财险（2328.HK）:精品龙头财产险企，承保投资利润双改善，公司预计实现20

6、18每股净资产11.29元，合理估值应为1.8倍，对应目标价20.32元/股，给予“买入”评级。请参阅最后一页的重要声明/[table_page]行业简称行业深度研究报告目录高增速,广空间的改革深化行业..............................................................................................................................4改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立............

7、..............................................................................................4保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大............................................................................................4中资股东为主，垄断程度较高....................................

8、...................................................................................6车险保费占比高，非车险种多元化增强....................................................................................................