医药行业2018年春季投资策略：医药3.0时代，聚焦医药子行业龙头

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1、医药行业2018年春季投资策略医药3.0时代，聚焦医药子行业龙头西南证券研究发展中心医药研究团队2018年3月1日核心观点2017年医药工业收入、利润增速分别约12.5%、17.8%，相对2016年、2015年均有明显提升。主要原因2010年安徽唯低价模式效应的减弱及消费升级拉动创新药获批后放量，尤其是2017年版新医保目录的执行，行业分化明显、龙头效应显著。医药科技股：当前医药产业环境发展趋势明显，医药科技股将畅享十九大鼓励创新发展红利。未来10年创新药发展环境很像美国90年代，只不过发展路径不同而已；医药消费股：一线城市

2、消费升级推动下及二三线城市健康意识的提升，医保之外的大消费领域发展空间极大；医药高端制造：通过一致性评价难度高，医药高端制造业近3年收益明显。选股思路：畅享医药产业发展红利，锁定行业龙头；寻找行业拐点及估值洼地，左侧配置。具体如下：医药进入3.0时代，创新药受益最为显著。重点推荐：恒瑞医药（600276）、安科生物（300009）、关注长春高新（000661）、复星医药（600196）。消费升级及健康意识提升，推动品牌中药、医疗服务需求持续增长。重点推荐：片仔癀（600436），关注云南白药（000538）、东阿阿胶（0

3、00423）；医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015）。一致性评价进入收获期，药品供给侧改革利好龙头。重点推荐：华海药业（600521）、华东医药（000963），关注上海医药（601607）、信立泰（002294）等。兽用抗生素需求侧、供给侧迎来共振，供不应求龙头公司受益显著。重点推荐鲁抗医药（600789），政策推动其兽专用抗生素需求大增，环保趋严导致最大竞争对手停产，自身产能扩张，业绩弹性高。风险提示：药品招标降价的风险；药品审批进度低于预期的

4、风险；一致性评价进度低于预期的风险。1目录医药行业回顾从医保支出结构演变视角，看创新药机遇2018年医药投资策略及重点推荐标的22018年1-2月医药行业二级市场回顾医药指数相对沪深300走势医药子行业二级市场涨跌幅沪深300申万医药0%10%医疗服务医药商业化学制剂化学原料药中药生物制品医疗器械-1%5%-2%-1.5%0%-3%Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18-3.3%-4%-3.8%-3.9%-5%-5%-5

5、.2%-10%-6%-6.1%-6.3%-7%-15%医药行业涨跌幅前五个股2018年1-2月申万医药指数下跌4.58%，跑输50%44%沪深300指数约4.40个百分点。40%25%30%20%20%18%20%2018年1-2月医药行业所有子板块均表现为下10%0%跌，其中医疗服务板块跌幅最小为-1.5%，医-10%-20%疗器械板块跌幅最大为-6.3%。-30%-40%-27%-29%-30%-33%不考虑次新股，期间板块内涨幅最大的为鲁抗-50%-47%-60%医药（+44%）、富祥股份（+25%），医药周期股

6、和消费股走势强劲；跌幅最大的为华仁药业（-47%）、千山药机（-33%）。数据来源:Wind，西南证券整理32018年1-2月医药行业二级市场回顾申万一级行业市盈率（TTM整体法）申万医药市盈率及与A股溢价率60医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右轴）50160%5045140%404035120%3592%3030100%2580%202060%101540%100520%00%Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17申万医药子行业市盈率（TTM整体法）横向看：医药行业PE(TTM)为35倍，在申万80行业中处

7、于中位数水平；预测18年行业PE估6770值约28倍。6050465042纵向看：医药行业PE环比下降0.92，估值接353340293025近过去2年的最低点；医药行业相对于A股估20值溢价率为92%，略有提高。100从子行业来看，医疗服务（67倍）和医疗器械（50倍）的市盈率最高，医药商业（25倍）和中药（29倍）的市盈率最低。数据来源:Wind，西南证券整理4医药行业回顾：工业数据持续超预期2017年1-12月份医药制造业实现主营业务收入28186亿（+12.5%）和利润3314亿（+17.8%），与2016年同

8、期+9.7%的收入增速和+13.9%的利润增速相比均有明显提升。2017年12月单月的收入为2238亿（+14.9%）和利润为316亿（+12.4%）。西南医药观点：医药工业迎新变化周期，2018年10%是医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%：1）医保控费缓和迹象，另外新版医