医药行业2018年春季投资策略:医药3.0时代,聚焦医药子行业龙头

医药行业2018年春季投资策略:医药3.0时代,聚焦医药子行业龙头

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1、医药行业2018年春季投资策略医药3.0时代,聚焦医药子行业龙头西南证券研究发展中心医药研究团队2018年3月1日核心观点2017年医药工业收入、利润增速分别约12.5%、17.8%,相对2016年、2015年均有明显提升。主要原因2010年安徽唯低价模式效应的减弱及消费升级拉动创新药获批后放量,尤其是2017年版新医保目录的执行,行业分化明显、龙头效应显著。医药科技股:当前医药产业环境发展趋势明显,医药科技股将畅享十九大鼓励创新发展红利。未来10年创新药发展环境很像美国90年代,只不过发展路径不同而已;医药消费股:一线城市

2、消费升级推动下及二三线城市健康意识的提升,医保之外的大消费领域发展空间极大;医药高端制造:通过一致性评价难度高,医药高端制造业近3年收益明显。选股思路:畅享医药产业发展红利,锁定行业龙头;寻找行业拐点及估值洼地,左侧配置。具体如下:医药进入3.0时代,创新药受益最为显著。重点推荐:恒瑞医药(600276)、安科生物(300009)、关注长春高新(000661)、复星医药(600196)。消费升级及健康意识提升,推动品牌中药、医疗服务需求持续增长。重点推荐:片仔癀(600436),关注云南白药(000538)、东阿阿胶(0

3、00423);医改政策大力支持社会办医,民营医疗服务业务高速放量。重点推荐:美年健康(002044)、爱尔眼科(300015)。一致性评价进入收获期,药品供给侧改革利好龙头。重点推荐:华海药业(600521)、华东医药(000963),关注上海医药(601607)、信立泰(002294)等。兽用抗生素需求侧、供给侧迎来共振,供不应求龙头公司受益显著。重点推荐鲁抗医药(600789),政策推动其兽专用抗生素需求大增,环保趋严导致最大竞争对手停产,自身产能扩张,业绩弹性高。风险提示:药品招标降价的风险;药品审批进度低于预期的

4、风险;一致性评价进度低于预期的风险。1目录医药行业回顾从医保支出结构演变视角,看创新药机遇2018年医药投资策略及重点推荐标的22018年1-2月医药行业二级市场回顾医药指数相对沪深300走势医药子行业二级市场涨跌幅沪深300申万医药0%10%医疗服务医药商业化学制剂化学原料药中药生物制品医疗器械-1%5%-2%-1.5%0%-3%Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Jan-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18Feb-18-3.3%-4%-3.8%-3.9%-5%-5%-5

5、.2%-10%-6%-6.1%-6.3%-7%-15%医药行业涨跌幅前五个股2018年1-2月申万医药指数下跌4.58%,跑输50%44%沪深300指数约4.40个百分点。40%25%30%20%20%18%20%2018年1-2月医药行业所有子板块均表现为下10%0%跌,其中医疗服务板块跌幅最小为-1.5%,医-10%-20%疗器械板块跌幅最大为-6.3%。-30%-40%-27%-29%-30%-33%不考虑次新股,期间板块内涨幅最大的为鲁抗-50%-47%-60%医药(+44%)、富祥股份(+25%),医药周期股

6、和消费股走势强劲;跌幅最大的为华仁药业(-47%)、千山药机(-33%)。数据来源:Wind,西南证券整理32018年1-2月医药行业二级市场回顾申万一级行业市盈率(TTM整体法)申万医药市盈率及与A股溢价率60医药生物市盈率(历史TTM)溢价率(右轴)50160%5045140%404035120%3592%3030100%2580%202060%101540%100520%00%Mar-16Sep-16Mar-17Sep-17申万医药子行业市盈率(TTM整体法)横向看:医药行业PE(TTM)为35倍,在申万80行业中处

7、于中位数水平;预测18年行业PE估6770值约28倍。6050465042纵向看:医药行业PE环比下降0.92,估值接353340293025近过去2年的最低点;医药行业相对于A股估20值溢价率为92%,略有提高。100从子行业来看,医疗服务(67倍)和医疗器械(50倍)的市盈率最高,医药商业(25倍)和中药(29倍)的市盈率最低。数据来源:Wind,西南证券整理4医药行业回顾:工业数据持续超预期2017年1-12月份医药制造业实现主营业务收入28186亿(+12.5%)和利润3314亿(+17.8%),与2016年同

8、期+9.7%的收入增速和+13.9%的利润增速相比均有明显提升。2017年12月单月的收入为2238亿(+14.9%)和利润为316亿(+12.4%)。西南医药观点:医药工业迎新变化周期,2018年10%是医药工业增速的底部区域,或有望达到13%-15%:1)医保控费缓和迹象,另外新版医

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