通信行业深度分析：5g，十年一遇的代际升级，通信投资盛宴即将开启

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月11日行业深度分析通信证券研究报告5G：十年一遇的代际升级，通信投资投资评级领先大市-A盛宴即将开启维持评级Table_FirstStock■4G进入后周期，静待5G花开：（1）4G网络已基本实现全球覆盖，首选股票目标价评级300308中际旭创41.23买入-A运营商进入4G后周期。截至2017年第三季度，全球224个国家和地300502新易盛37.45买入-A区中，已有200个国家和地区建成了644个LTE公共网络，LTE用户002281光迅科技32.08买入-A数达到23.6

2、亿，平均每4个移动用户中就有一名LTE用户。截至2017600183生益科技20.40买入-A年上半年，我国4G基站总量达到341万个，4G用户总数达到8.85亿，Table_Chart行业表现渗透率达到65%。（2）资本开支随通信技术升级周期性变化，当前处通信沪深30026%于资本开支低谷。全球运营商资本开支自2010年4G商用后逐年增加，21%到2015年达到1970亿美元的年投资总额。此后，运营商4G网络建设16%11%进程放缓，2016和2017年资本开支分别同比下降6%和3%。中国4G6%1%资本支出2013年实现30%的最高增速，2

3、015年达到4386亿元的最大-4%2017-012017-052017-092018-01投资，随后2016年下滑19%至3562亿元，2017年投资预算继续下滑-9%13%至3100亿元。预期2018~2019年，运营商资本开支受5G驱动向上。资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益7.913.58-18.18■行业催化事件不断，2018年后迎来5G产业链关键环节的投资机遇：绝对收益11.2611.347.94按照5G技术研发、标准制定以及用户数量增长进展，我们把5G投资划分为四个阶段：主题升温阶段（2017年）、产业链关键环节投资阶

4、段夏庐生分析师SAC执业证书编号：S1450517020003（2018年~2021年）、高阶5G技术成熟阶段（2021年~2023年）以及xials@essence.com.cn021-35082732后5G阶段（2023年以后）。2017年主题升温期主要受两大事件催化：彭虎分析师2017年9月我国三大运营商相继发布5G传输网白皮书，2017年12月SAC执业证书编号：S1450517120001penghu@essence.com.cn底3GPP通过NSA（非独立组网）标准。2018年有望进入产业链关键相关报告环节的投资阶段：（1）5G传输

5、网架构方面，相对于4G接入网的RRU光电子器件发展五年路线图公布，智能和BBU两级构架，5G将演进为AAU、DU和CU三级架构，分为前传、网联汽车再获关注2018-01-09中传和后传三个部分。5G传输网架构落定，光通信产业链（光设备-中国移动有序推进5G标准第一版，首张省级NB-IoT网络正式商用光纤光缆-光模块）受益最大；（2）5G架构及空口技术标准方面，NSA2017-12-18标准于2017年12月完成，并将于2018年3月冻结，SA（Standalone，中国电信5G规划进入新阶段，三大运独立组网）标准有望于2018年6月完成，201

6、8年9月冻结。5G空口营商物联网发展逐渐轨道化2017-12-11大规模天线（MassiveMIMO）技术和有源天线（AAU）技术将会广泛3GPP5G标准第一版完成冻结，开启引用。5G新篇章2017-12-04工信部发布中频段使用规划，中国移动开启光纤光缆大规模集采2017-11-20■受益光传送网承载方案，5G光通信产业链整体受益：光设备方面，5G时代，各层次光设备的网络容量将全面升级，同时OTN光设备应用范围将从当前的骨干层、城域层拓展至接入层的后传、中传甚至前传。据初步测算，5G时代光设备将至少实现50%的增长。光模块方面，5G基站将使用

7、25G/50G/100G高速光模块。乐观估计，25G光模块市场规模有望达到150亿美元，50G/100G光模块市场规模有望达到250本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。亿美元，与4G相比，5G相当于再造一个光模块新市场。光纤光缆方面，由于5G传送网新增中传回路，DU和CU分开部署，并以光纤互联，因此5G时代基站前传光纤使用量或将达到4G的两倍，考虑到基站1.5倍的覆盖密度，5G光纤需求总量有望达到4G的3倍左右。■射频前端各器件弹性空间大，PCB和覆铜板投资确定性强：5G射频前端主要包括天线振子、PCB（印制线路板）、

8、滤波器和PA（功率放大器）等核心部件。由于大规模天线（MassiveMIMO）技术和有源天线（AAU）技术的广泛应用，射频前端将发生三大变化：（1）射