铜年度报告：需求难承其重，铜价渐归弱势

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1、年度报告——铜[Table_Title]需求难承其重，铜价渐归弱势[Table_Rank]走势评级：铜：看跌曹洋高级分析师(有色金属)报告日期：2018年1月4日从业资格号：[Table_AnalyseF3012297r]Tel:8621-63325888-3904[Table_Summary]★铜矿产量增长可期，成本通胀逐渐萌芽：Email:yang.cao@orientfutures.com铜矿投资走出冰冻期，存量项目投资优先恢复。盈利扩增预期推主力合约行情走势图动供给修复，铜矿产量增长可期，18年增速或达4.4%，存量修复元

2、/吨SHFE铜主力合约（持仓量）58,000将贯穿全年，增量释放压力或在4Q18体现。铜矿成本通胀萌芽，53,000但企业降本增效形势迫切，成本曲线中枢上移幅度不大。48,000★矿产精铜稳中有升，再生精铜一减一增：43,00038,000加工费阶段下降，冶炼厂将在规模、技术、副产品利用上寻求利有润空间，矿产精炼铜产量将稳中有升，2H18存在增量集中投产压33,000色力。废铜进口政策变动或导致国内废铜供给阶段紧张，1H18国内7/01/117/02/117/03/117/04/117/05/117/06/117/07/117/0

3、8/117/09/117/10/117/11/117/12/11金111111111111再生铜产量或有收缩，但海外再生铜产量增长确定性偏高。属[Table_Report]相关报告★外需增长较为可期，内需增速料将放缓：发达国家经济温和复苏，外需增长较为可期，美国制造业回流与基建计划再进一步，叠加消费向好，涉铜需求将显著回升。国内终端需求新旧动能切换，电力与家电铜需求增速放缓，交运与电子需求略有回升，内需整体增速将持续放缓。★铜材加工产能出清，市场累库压力渐增：铜材加工继续深度调整，高成本、低效率产能出清市场加速，加工产能收缩不利于

4、精铜库存去化。供需转过剩压力渐增，流动性收紧致被资金占用库存回流，显性库存将步入回升周期。★投资建议：沪铜主力回调压力渐进式增强，全年或前高后低，1H18建议把握事件性做多机会；2H18沪铜主力最低目标价48000元/吨，建议投资者在2Q18逢高布局空单。内外基本面分化或加剧，内弱外强为全年主基调，套利方面建议投资者关注反套机会。★风险提示：终端需求显著回暖；铜矿或废铜供给不足。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对

5、这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有色金属-铜-年度报告2018-01-04目录1、铜矿产量增长可期，成本通胀逐渐萌芽.............................................................................

6、.......................................62、矿产精铜稳中有升，再生精铜一减一增..................................................................................................................193、外需增长较为可期，内需增速料将放缓..........................................................................

7、........................................264、铜材加工产能出清，市场累库压力渐增..................................................................................................................375、投资建议.....................................................................................

8、...............................................................................396、风险提示.....................................