电商消费升级专题研究：从网易的电商模式看品质电商发展趋势

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1、2017年12月18日专题研究海外市场研究研究所证券分析师：代鹏举S0350512040001从网易的电商模式看品质电商发展趋势021-68591581daipj@ghzq.com.cn联系人：徐泛函13022153172xufh01@ghzq.com.cn——电商消费升级专题研究最近一年大盘走势投资要点：40%35%电商行业的消费升级趋势一直在持续，我们总结未来电商行业消费30%25%升级的趋势主要有三个方向：一是品质化，消费者消费趋势向国际20%15%品牌升级，跨境电商将持续维持高于行业平均水平的增速；二是由1

2、0%5%轻向重，电商平台对产业链渗透加深；三是个性化的发展趋势将加0%-5%强。-10%道琼斯工业指数纳斯达克指数网易：没有平台的基因，但有小资的调性，打磨好的产品，加大投标普500恒生指数入做重模式的电商。网易旗下两大电商平台网易考拉海购及网易严选分别代表了电商品质化升级及由轻向重的发展趋势，网易将其在行业相对表现互联网产品领域的工匠精神延伸至电商领域，以深谙中产阶级用户表现1M3M12M的洞察力以及做重模式的决心在短短两年内树立了电商界的网易模标普500科技指数1.210.336.8式。标普5003.57.11

3、8.8网易严选是国内首家ODM模式的自营电商，通过ODM模式为用相关报告户提供了优质低价的家居生活及基础服饰产品，迅速占领市场，预计全年GMV将超过MUJI在华全年销售额。严选模式的成功在于严控品质、精选供应商，且受益于网易的线上流量和资本实力加持，严选的核心在于做美好生活的全方位提供者，市场空间广阔，同时，严选也在进一步提升自主设计以树立竞争壁垒。网易考拉是国内市场份额最大的跨境进口零售电商平台（根据艾媒咨询的数据），网易考拉作为跨境电商领域的市场后入者，以自营直采起家创造了口碑，确保了商品的货源和低价；同时不断向

4、上拓展供应商资源、加强与当地市场合作；在平台经营上，考拉海购通过社区化经营以增强黏性，我们认为其未来有望成为综合的平台型跨境电商。重点个股推荐：网易（NTES.O）：网易模式已树立了市场口碑，预计未来电商收入占比将不断提升；阿里巴巴（BABA.N）：天猫与淘宝分别受益于品牌升级及国内个人IP品牌的涌现；美图公司（1357.HK）：旗下垂直电商平台“美图美妆”充分受益于消费升级趋势下品牌升级需求及个性化需求的趋势。风险提示：（1）不同市场政策风险；（2）市场波动性风险；（3）市证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部

5、分证券研究报告场竞争加剧的风险；（4）电商行业增速下滑的风险。重点关注公司及盈利预测（注：表中股价货币单位为股票所属市场货币，EPS单位为人民币元）重点公司股票2017-12-15EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级BABA.N阿里巴巴173.5515.7323.5732.5272.9448.6835.28买入NTES.O网易355.793.433.834.6127.4324.5720.41买入01357.HK美图公司10.46-1.48-0.040.25-5.98-

6、221.3635.42买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：阿里巴巴、网易的EPS均为WIND一致预期。同时，阿里巴巴、网易公司的股价均为每ADS的股价，其中阿里巴巴每ADS=1share,网易每ADS=25shares，在计算PE时需进行相应的折算。）请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1、电商消费升级的趋势：品质化、由轻向重、个性化................................................................................

7、...............51.1、品质化最直接的体现是品牌升级.....................................................................................................................61.2、由轻向重：电商平台对产业链渗透及控制加深.....................................................................................

8、..........71.3、个性化的趋势：千人千面及品类延伸至长尾市场..........................................................................................102、网易：没有平台的基因，但有小资的调性，打磨好的产品，加大投入做重模式的电商......