建材行业：瓷砖行业，变革势起，龙头受益

《建材行业：瓷砖行业，变革势起，龙头受益》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃建材行业2017-12-25行业研究┃深度报告瓷砖行业：变革势起，龙头受益评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师范超（8621）61118709集中度低+规模效应显著的瓷砖行业fanchao@cjsc.com.cn我国为全球最大建陶消费及出口国，行业规模约4500亿元，但集中度较低，执业证书编号：S0490513080001为典型“大行业，小公司”格局。参考国外成熟市场，意大利CR7市占率达分析师孙明新（8610）5706535750%，北美的莫霍克工业超70%，可见我国行业集中度仍有较大提升空间。sunmx1@cjsc.c

2、om.cn随着行业集中度提升，龙头经营规模扩大，由此带来的规模效应将逐渐显现。执业证书编号：S0490517070001以规模较大的东鹏控股为例，随着其产销规模扩大，单位成本呈明显下降趋势。联系人李浩此外随着个性化消费转为标准化生产，也会带来转产成本的大幅下降。（8621）61118709行业变革进行时，品牌建陶龙头受益随着下游需求变化及环保约束不断趋严，当下建陶行业面临的两大趋势将促使[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）行业集中度加速提升：1）地产商集中度加速提升及精装修比例提高，自身具备2016/122017/32017/62017/9较强品牌优势且与大地

3、产商已形成直接供应关系的品牌陶企有望持续受益；2）30%24%环保趋严，行业众多小企业被迫退出，市场进一步向龙头集中。18%12%欧神诺工程业务起步较早，已与多家龙头地产商建立了战略合作伙伴关系。6%0%2016年欧神诺前五大客户中，碧桂园及万科收入占比之和接近50%，因此两-6%建材沪深300家龙头地产商2017年以来的销售面积高增长，将有望锁定欧神诺未来两年工程业务增速。并且随着欧神诺在业内口碑不断强化，工程业务有望持续放量。资料来源：Wind帝王洁具：携手欧神诺，1+1>2[Table相关研究_Doc]《需求仍南强北弱限产引价格大涨》2017-12-20整体卫浴大势所趋。瓷砖和

4、洁具在生产、销售端具有协同效应，瓷砖+洁具业务并行已成行业常态。如美国洁具龙头科勒1989年收购瓷砖品牌AnnSacks；《蓄势而发，力度更大》2017-12-18东鹏控股在2017年将瓷砖业务和洁具业务合并等。帝王洁具主营亚克力洁具，《新格局，新趋势——建材行业2018年度策略欧神诺主营建筑陶瓷，两者联合有望实现1+1>2的协同效应。报告》2017-12-15欧神诺有望突破资金瓶颈。目前瓷砖龙头普遍面临产能瓶颈，如欧神诺、蒙娜丽莎2016年OEM收入占比明显上升。相比自有产能，OEM代工存在质量不稳定等问题，而自建产能则需要大规模的资金投入。参考东方雨虹模式，在收购完成后，欧神诺有望

5、借力上市平台，快速实现融资并进行产能扩张。板块效应渐显的建陶行业。除帝王洁具收购欧神诺之外，蒙娜丽莎已完成公开发行；东鹏控股从H股退市，正在进行A股的IPO申请。随着更多的优质建陶企业登陆资本市场，行业板块效应将会逐渐凸显，建议关注建陶板块性机会。风险提示：1、地产销售大幅下行；2、行业出现大规模产能投放。请阅读最后评级说明和重要声明1/2614235888/30242/2017122516:23行业研究┃深度报告目录前言...................................................................................

6、...........................................................5集中度低+规模效应显著的瓷砖行业.............................................................................................6“大行业，小公司”格局...................................................................................................................

7、.....................6瓷砖行业规模效应显著..........................................................................................................................................10行业变革进行时，品牌建陶龙头受益....................................