2018年宏观经济报告：新征程需要新动能

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1、国内经济专题报告2017年12月22日新征程需要新动能宏观——2018年宏观经济报告研究相关研究结论或者投资建议：寻找确定性——2017年中期宏观报告2017-07-11政策正常化和培育新动能是未来政策两大重点。次贷危机之后全球面临两大任务，其一是通过扩张性的财政政策和货币政策稳增长，避免经济硬着陆，其二是寻求新的增长动力。不一样的复苏——2017年春季宏观报告证以全球同步复苏为标志，次贷危机10周年之际基本上完成了第一大任务，但第二大任务2017-03-21券的实现仍是长路漫漫，充满了挑战。在这种情况

2、下，未来政策的重点一是尽快实现政策正研常化避免长期过于宽松的政策导致新的风险，二是加快培育新的增长点，推动经济进入更究投资中美复苏——2017年宏观经济报告报2016-11-22高水平的扩张。告美国加息缩表，重振制造。1、加息及缩表。2015年底启动加息，预计2018年还有3-4次黑天鹅时代生存之道——2016年下半年宏加息。2017年10月份开始缩表，预计到2020年缩表1.65万亿美元。2、美国是全球公认观经济报告的科技创新龙头，但资源要素价格偏高制约了制造业的发展，特朗普希望能够通过减税来2016

3、-07-12增加对制造业的吸引力。减税法案已经在圣诞节前通过，将为美国经济注入新的活力。中国防范三大风险仍是重中之重。中国是最具有活力的新兴市场，近年来对全球经济增长底部·脉冲——2016年春季宏观经济报告2016-03-22的贡献持续超过美国。但也积累了不少问题，防风险仍是重中之重。1、通过去产能去库存初步化解了产能过剩风险，2018年供给侧改革仍是重点。2、通过统一监管来化解影子证券分析师银行风险。资管新规实施，大资管统一监管，100万亿影子银行业务重新洗牌。3、通过明李慧勇A02305110400

4、09确地方政府职责来化解地方债务风险。以PPP之名行融资之实，地方债务面临可能迎来新lihy@swsresearch.com一轮治理。2018年是全国金融工作会议召开后的第一年，监管框架和监管规则明确之后将王健A0230517090001wangjian3@swsresearch.com进入落实阶段。从中长期看，监管有助于避免风险积聚，有助于正规金融机构发展，有助李一民A0230515080002降低社会融资成本，但短期可能使得现有业务面临停滞，带来流动性冲击，带来利率上行。liym@swsresearc

5、h.com邱涤凡A0230516090002智能制造引领中国四大新动能。一带一路、新型城镇化、中国智造、国企改革将成为未来qiudf@swsresearch.com中国步入新一轮扩张周期的四大动能。智能制造既能够提升传统制造业的竞争力，又能够研究支持形成新的增长点，将是中国产业发展的重点方向。基于三个方面原因，我们认为尽管需要蔡璐婧A0230117040006时间，但这次实施的智造强国战略可以乐观。一是要素禀赋结构变化(工程师红利以及完备cailj@swsresearch.com余子珍A02305171

6、00002的工业化体系和配套产业链)为技术赶超提供基础；二是市场，巨大的市场空间带来企业创yuzz@swsresearch.com新的需求，同时也可以通过市场换技术来缩短赶超的时间。三是体制优势，集中力量办大联系人事的体制优势是我们在很多领域成功的经验，政策支持和尤其是巨大的资本投入有助于创余子珍新。创新将体现在三结合（互联网和实体经济结合、大数据和实体经济结合、人工智能和(8621)23297818×7595yuzz@swsresearch.com实体经济）和具体十个方向（5G、机器人、新能源、生物制药

7、等，具体见正文）。2018年外需和消费是亮点，通胀和利率中枢有望上移。2018年世界经济和中国经济均不需要悲观，预计2018年世界经济增长3.6％，CPI上涨3.2％,分别比2017年提高0.1和0.2特别感谢吴金铎博士和汤莹对个百分点。中国经济继续L型，向下的力量主要是地产调控的滞后影响、资金成本上升的本文的研究支持工作！滞后影响。向上的力量的主要来自企业利润表和资产负债表改善带来的扩张，居民收入增加带来的消费提升，十九大召开新的政治周期启动带来的发展热情，总体上看2018年经济平稳，仍能保持在6.7

8、％左右。从三驾马车看，固定资产投资承压，消费和外需是支撑。PPI上涨3.5％，涨幅比2017年回落近三个百分点。CPI上涨2.5％，比2017年提高近一个百分点。PPI和CPI剪刀差显著收窄。宏观政策继续保持稳定，积极财政政策和稳健货币政策更偏向中性。经济平稳、政策趋严、美国加息使得中国资金价格将呈现高位波动特征，10年期国债利率将达到4.1％-4.4％。人民币汇率趋势性贬值结束得到确认，2018年将在6.5-6.9之间波动。