国防军工行业2018年投资策略：边际变化向上，板块回升有望

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1、2017年12月08日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：谭倩S03505120900020755-83473923tanq@ghzq.com.cn边际变化向上，板块回升有望联系人：苏立赞sulz@ghzq.com.cn联系人：邹刚——国防军工行业2018年投资策略zoug@ghzq.com.cn最近一年行业走势投资要点：国防军工沪深30030.00%20.00%国防军工指数及行业估值处于近三年低位。指数方面，由年初至10.00%2017年11月24日，沪深300指数上涨23.99%；申万国防军工指0.00%数下跌14.96%，跑输沪深300指数

2、38.95%。相较于2016年初申-10.00%万国防军工指数跌幅达到26%，处于近三年来的底部位置。估值方-20.00%-30.00%面，2017年11月24日，申万国防军工板块动态PE（剔除负值）为58倍，相较于2016年初的132倍动态PE和2017年初的86倍动态PE，分别下降56.06%和32.56%，降幅明显。分板块来看，航天装备动态PE84倍、航空装备动态PE67倍、地面兵装动态PE63行业相对表现倍、船舶制造动态PE39倍，均处于近三年的底部位置。表现1M3M12M国防军工-4.4-6.0-17.5行业基本面不断改善。军费投入方面，受国家

3、经济稳定发展、周边沪深300-1.34.515.2局势不稳定因素增多、美国国防预算增幅创十年新高等因素影响，2018年国防预算增速有望超过7%。军改方面，军改逐渐步入尾声，不利影响逐渐消除，军品采购有望重回正轨；降本增效方面，三去一降一补决策部署不断落实，企业财务负担减轻，盈利能力增强；军援军贸方面，我国武器装备国际竞争力提升，出口规模不断扩大。相关报告《国防军工行业周报：朝鲜发射洲际弹道导政策重点支持，改革不断深化。十九大提出强军新目标；高端制造弹，俄交付中国第三批5架苏35战机》——军工领衔；军民融合最高领导机构成立，政策制度不断完善，融合2017-

4、12-03持续深化；军品定价机制改革持续推进，总装和核心分系统企业利《国防军工行业周报：航天科工完成公司制改润空间逐渐打开；国企改革继续深化，混改、资产证券化、资产整制，AC312E直升机高原试飞成功》——合，国防军工有望多方面受益。2017-11-26《国防军工行业周报：中国船舶中船防务降杠我们看好军工行业，给予推荐评级，主要基于以下理由：1）国防杆，中航工业迪拜航展显风采》——军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。2）军工行2017-11-19业基本面好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，军改《国防军工行业周报：中电博微组建，歼2

5、0不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。3）政策方面，看运20已开展编队训练》——2017-11-12好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防《国防军工行业周报：三季报船舶板块影响整军工行业发展的推动。4）周边安全形势变化将进一步提振市场对于体营收，看好军工板块未来发展》——军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂。2017-11-06投资策略及重点推荐个股：1）当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业，重点推荐中直股份（600038）、中航飞机（000768）、中航黑豹（600760）、中国动力证券研究报

6、告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告（600482）。2）重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的，推荐航发动力（600893）、中航机电（002013）、中航电子（600372）。3）看好具备一定行业壁垒、拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的，重点推荐中航光电（002179）、中航高科（600862）、瑞特股份（300600）、菲利华（300395）、火炬电子（603678）、航新科技（300424）。4）看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平台地位确定的标的，重点推荐国睿科技（6

7、00562）、四创电子（600990）。风险提示：1）装备列装进度不及预期；2）行业估值下行风险；3）军费投入及军改进展不及预期；4）国企改革及军民融合进度不及预期；5）相关推荐公司业绩不达预期；6）相关公司资产注入的不确定性；7）系统性风险。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2017-12-08EPSPE投资代码名称股价20162017E2018E20162017E2018E评级000768.SZ中航飞机17.490.150.170.23116.6102.8876.04增持002013.SZ中航机电11.270.360.330.3831.3134.15

8、29.66买入002179.SZ中航光电37.161.221.07