石油化工行业深度报告：民营大炼化未来盈利前景展望

《石油化工行业深度报告：民营大炼化未来盈利前景展望》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、HeaderTable_User50173071535026936HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行业民营大炼化未来盈利前景展望报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股未来几年，我国石化行业最大的变数就是几大民营化纤巨头纷纷切入炼化领行业石油化工域，在偏松的供需格局之下，大规模的炼油产能集中投放引发市场对新增项目盈报告发布日期2017年08月31日利的担忧，但我们分析认为未来炼油行业供需格局将持续改善，新增民营炼化项目有望取得较好

2、盈利，具体逻辑如下：行业表现投资要点石油化工沪深30017%地炼产能退出加速：我国炼油产能7.1亿吨，产量5.4亿吨，产能过剩主要体现在地炼僵尸产能过多。15年后地炼为获批原油进口资质，已主动退出累8%计4400万吨不合规产能，后续资质审批还将倒逼更多产能退出。从产能结0%构看，我国200万吨以下的小产能高达1.4亿吨，随着环保及税收监管的日趋严格，新建世界级炼油装置的竞争挤压，这部分产能未来几年有望重蹈山-8%东电解铝的覆辙，出现大规模退出。因此2019年底我国有效产能预计仍为7-17%6/08亿吨，对应国内需求为5.7亿吨，即使不考虑出口

3、，供给过剩也不严重。116/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07深出口有望快速增长：全球炼油供需趋紧的背景之下，近年来我国成品油大幅资料来源：WIND度出口，亚太地区炼油盈利仍能维持在较高水平，表明市场有能力吸纳我国出报口增长。展望未来，剔除中国的全球产能投放仅0.46亿吨，同期日本还将退告出0.2亿吨，对我国影响最大的亚太市场供给近乎零增长，并且我国新建大炼化普遍配备PX产能，这也将极大削弱韩国出口导向型炼化产能的经济合理性，未来韩国产能亦有望大规模退出，这些都为我国出口打

4、开市场空间。民营大炼化装置新、下游配套好：本轮新投产的民营大炼化装置，单套规模极大，处于国际领先水平，成本显著低于东亚现有产能，且油品以国六为主，有望受益油品升级带来的结构性供给不足。另外这些装置下游化工占比很高，主要以PX和乙二醇为主，配套其自身的PTA产能，高度一体化，基本不需外售。未来即使PX盈利下滑，但大概率也是转移至更下游的PTA和聚酯环节，这些企业有望凭借着全产业链优势获得更大的利润空间。投资建议综上，我们看好新涉足大炼化的民营企业未来发展，建议关注荣盛石化证券分析师赵辰(002493，买入)、恒逸石化(000703，增持)、恒

5、力股份(600346，未评级)，021-63325888*5101随着国内PX自给率的提升，主业为PTA和涤纶的桐昆股份(601233，增持)zhaochen1@orientsec.com.cn也有望大幅受益于产业链利润向下游的转移。对于现有的石化企业，未来盈执业证书编号：S0860511120005利虽可能有所下滑，但预计幅度有限，考虑到目前PE和分红水平，估值优联系人贾广博势也很明显，建议关注中国石化(600028，买入)、上海石化(600688，买入)。021-63325888-7540【风险提示jiaguangbo@orientsec.

6、com.cn行业·短期油价大幅上涨。原油价格上涨会推高原材料成本，短期内压缩炼化毛利，相关报告影响炼油行业的景气好转。证化工产能周期启动，利好龙头公司2017-08-25券产能退出不及预期。国内地炼及日韩产能虽有望陆续出清，但退出时间表会化工品价格还能涨多久？2017-08-15研通胀不已，周期不止！继续看好明年化工2017-08-01受到多重外界因素的影响。若产能退出不及预期，将使炼油行业景气度下行。究维持高景气！报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关

7、联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle石油化工深度报告——民营大炼化未来盈利前景展望1.民营大炼化未来盈利如何？未来几年，石化行业最大的变数就是几大民营化纤企业纷纷切入炼化行业，大幅扩张产能。目前已宣布扩产方案的为：1

8、.浙江石化4000万吨，其中一期2000万吨，二期2000万吨；2.恒力石化2000万吨；3.盛虹石化1600万吨，远期还有二期规划；4.恒逸石化80