光伏行业：单晶大趋势，平价大未来

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1、证券研究报告单晶大趋势，平价大未来证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：18616656981二零一七年七月摘要全球需求：中印主导，新兴启动。仔细拆分全球光伏市场为中、美、印、日、欧、新兴市场这六大主要区域，17年美国、日本略有下滑，欧洲维持稳定比重不高，中国、印度增长迅速带动全球增长，预计17年全球装机85GW，较16年75GW增长13%。18年，印度和新兴市场快速崛起，中国维持高位、分布式存在超预期可能，全球装机预计92GW。供给扫描：产能转移，结构替代：拆分硅料、硅片、电池、

2、组件端的产能、产量、需求、价格、成本及构成、盈利能力等。多晶硅料自16年以来新增的低成本产能，将逐步拉低产品售价，淘汰高成本产能，预计18年硅料价格维持100-110元/kg，19年价格将降至90元/kg。硅片端，单晶成本快速降低，单片成本已经低于多晶硅片。加之电池端的PERC等高效技术的导入，单多晶差距拉大，单晶替代加速。组件端，晶科、隆基等龙头逐渐走出，份额将进一步集中。政策解读：指标护航，驶向平价：国家能源下发十三五可再生能源指标，光伏17-20年集中式指标22GW超预期。考虑每年的屋顶分布式和扶贫村级电站等不限指标，未来光伏装机预计仍将维持在35-45

3、GW，相对高位。未来空间：平价上网，渐行渐近：工商业屋顶分布式由于用电价格相对较高，5-6毛钱的度电成本已经显著低于工商业用电7毛以上的价格。屋顶分布式预计将于未来1-2年内实现平价。地面电站将在未来3-5年内实现平价上网。推荐：隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份、特变电工，关注：太阳能、通威股份、晶科、大全等目录全球需求：中印主导，新兴启动供给扫描：产能转移，结构替代政策解读：指标护航，驶向平价未来空间：平价上网，渐行渐近全球需求：中印主导，新兴启动全球需求：中印主导，新兴启动116年全球装机75GW，中国引领强劲增长2016年全球光伏装机74.7G

4、W，同比增长51%，主要是因为中国市场受电价下调的抢装行情影响，全球增长超预期；累计装机达到300GW，同比增长33%。两次发展停滞：全球光伏经历了08-09年，12年两次发展停滞期，分别对应了全球金融危机和欧洲债务危机。全球需求：中印主导，新兴启动116年全球装机75GW，中国引领强劲增长2016年中国新增装机34.2GW，同比增长126%，全球占比46%，是全球新增容量增长的最主要来源。中国累计装机容量77GW，占全球的34%。2016年美日印新增装机15.1、8.5、4.4GW。韩国、智利、泰国等新兴市场装机容量增长迅速，进入前十位。TOP1016年

5、新增装机占比92%，累计装机占比87%。全球需求：中印主导，新兴启动116年全球装机75GW，中国引领强劲增长全球光伏市场可以大致分为中、美、日、印、欧、新兴市场六大区域。中美日印欧2016年合计占比90%。三次动能切换：从历史占比来看，可分为三个阶段：1）2012年之前，光伏在欧洲启动；2）2013-2016年，中美日三国演义，欧洲衰退；3）2017年之后，印度、新兴市场崛起，中美日增速下滑（2017年中国超预期）。全球需求：中印主导，新兴启动2中国：17H分布式爆发，全年预计40GW2017年上半年新增装机24.4GW，同增9%，其中光伏电站17.29

6、GW，同比减少16%，分布式光伏7.11GW，同增2.9倍；下半年，考虑到分布式7GW，领跑者项目5.5GW，扶贫项目4.8GW，仍有16GW以上的装机容量，2017年装机容量将会达到40GW以上，远超此前30GW的普遍预期。2018年，假设分布式14GW，领跑者8GW、扶贫5GW，不考虑地面电站，仍有30GW的装机量。全球需求：中印主导，新兴启动3美国：16年抢装透支需求，17-18预计小幅下滑2016年美国新增装机15GW，超预期，主要是因为前期对ITC政策到期（已延长至2021年）引起的抢装。根据美国太阳能工业学会SEIA和GTM的预测，2017年

7、美国新增装机预计下滑至12.5GW，主要是公用事业用的电站项目减少所致。核心原因在于2016年提前透支了需求。18-20年，美国市场仍将维持11-15GW的安装量。分布式（Non.Res.+Residential）稳定增长。全球需求：中印主导，新兴启动4印度：低起点高目标，年均装机15GW以上印度光照资源丰富，绝大多数邦年均光照2000小时以上，潜在装机容量750GW。印度政府规划到2022年实现光伏装机容量100GW。未来年均装机空间在15GW。2016年印度新增装机4.4GW，同比翻番，2017年预计装机容量都在9-10GW左右，同比翻番。截至201

8、7年1季度末，印度光伏市