传媒行业专题报告：《战狼2》远超预期，内容盛世可以走多远

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1、[2017Table_IndustryInfo年08月08日]跟随大市(维持)证券研究报告•行业研究•传媒行业专题报告《战狼2》远超预期，内容盛世可以走多远投资要点西南证券研究发展中心[Table_Summary《战狼2》票房从头至尾高举高打，稳居历史票房榜第一]。截止8月8日凌晨，[Table_Author]分析师：刘言《战狼2》票房33.9亿元，超越《美人鱼》（2016年2月8日春节档上映，票执业证号：S1250515070002房累计33.9亿元）坐上全国票房榜第一的宝座。电话：023-67791663邮箱：liuyan@swsc.co

2、m.cn《战狼2》远超预期，投资方与发行方受益不浅，北京文化股价大涨。《战狼2》主要出品方是吴京的登峰国际，早在2016年8月，北京文化与关联方聚合联系人：罗亚琨影联就与之签订了8亿票房的保底协议。按照我们的计算，若《战狼2》票房电话：0755-88604093邮箱：lyk@swsc.com.cn超40亿，有望给北京文化带来1.4亿以上净利润贡献，为公司业绩提供了显著的向上弹性，北京文化涨幅一度70%。[Table_QuotePic]行业相对指数表现回顾过往，票房保底的高收益也意味着高风险。总体来说，多数情况下保底不18%传媒沪深300是个

3、好方案。因为现在保底不同于金额较低的2013-2014年，很多片方有“好9%项目”就开始坐地起价，条件越来越苛刻，以《战狼2》为例，8亿保底之后1%发行方的分成比例最高为25%，比2013-2014年时候低很多。-8%爆款对于行情的驱动能力。1）上映前就预期相当高的作品，比如《港囧》、《寻-16%龙诀》、《美人鱼》、《盗墓笔记》、《大闹天竺》。上映前可以根据当时大盘风格-25%决定是否依靠事件驱动进行布局。2）上映前市场没有充分预期、上映后票房16-16-16-17-17-17-17-810122468吸金不俗的作品，比如《泰囧》、《大圣归来

4、》、《战狼2》。三部作品上映前对应公司股价相对指数均没有明显涨幅，但是上映后均出现非常明显的涨幅。原因数据来源：聚源数据主要有两种情况，一是直接拉动业绩，例如《泰囧》《战狼2》，二是处在极佳基础数据的市场情绪中（比如牛市）。总体而言，对票房发力反应迅速能够买得进去的，[股票家数Table_BaseData]135值得短期进入。行业总市值（亿元）19,704.74流通市值（亿元）19,643.49电影行业整体角度看，票房是悲喜交加的轮回，单片票房角度看，惊喜连连，行业市盈率TTM35.52预期不断被打破。对于内容行业而言，在人口红利耗尽、技术变

5、革未到来之际，沪深300市盈率TTM13.8优质内容是驱动市场规模继续增长的核心要素。不能低估单项目的吸金能力；中长期态度要乐观，短期态度要不悲不喜。相关研究[Table_Report]投资建议：建议关注后期或有爆款电影上映，且公司影视制作能力突出的公司，1.影视传媒行业周报（0730-0805）：战狼2或破纪录，观影情绪再点燃如中国电影（600977）：8月11日上映的《侠盗联盟》出品方；光线传媒(2017-08-07)（300251）：9月30日上映的《缝纫机乐队》出品方；上海电影（601595）：2.影视传媒行业周报（0723-0729

6、）：战9月30日上映的《心理罪之城市之光》。狼2远超预期，ChinaJoy圆满结束(2017-07-30)风险提示：电影票房不及预期，影视行业政策收紧。3.影视传媒行业周报（0716-0722）：两大热播剧收视角逐，CJ2017即将来临(2017-07-24)4.影视传媒行业周报（0709-0715）：内容监管再度来袭，综艺IP集体回归(2017-07-17)5.电影行业半年回顾与展望：逐步理性、健康发展(2017-07-14)请务必阅读正文后的重要声明部分行业专题报告目录1《战狼2》的收益分析以及各资方梳理.................

7、..........................................................................................................11.1票房从头至尾高举高打，稳居历史票房榜第一.............................................................................................................11.2《战狼2》票房超预期，保底发行方北京文化受益..........

8、...........................................................................