大类资产配置之十三：2017年下半年黄金价格展望

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1、[Table_MainInfo]2017年下半年黄金价格展望——大类资产配置之十三专题报告宏观研究方正证券研究所证券研究报告2017.06.07[首席TABLE_ANALYSISINFO经济学家任泽平]引言:2016年12月29日，我们在《黄金价格的决定因素与2017执业证书编号：S1220516060001年展望》中首次推荐黄金，处在黄金价格上涨的前夜，到一季度TEL:010-68546993末上涨了11%。今年5月21日，我们又在《政策释放温和去杠杆，E-mail：renzeping@foundersc.com市场迎来修复时间窗口》提示美元回

2、调和海外避险情绪升温带来黄金配置机会，6月6日黄金价格突破1290，半个月上涨幅度[Table_联系人：Author]卢亮亮超过3%。2017年下半年欧元走强美元回调，风险事件频出避TEL：021-50196203险需求上升，黄金有机会吗？E-mailluliangliang@foundersc.：com相关研究摘要：[《同业存单的前世今生：套利链条与监TABLE_REPORTINFO]1、我们在2016年12月《黄金价格的决定因素与2017年展望》管影响——金融去杠杆之九20170604》的报告中指出，美元强弱决定金价的长期走势，而国际政治经济

3、2017.06.04局势变化驱动了黄金价格的短期波动。一方面，美元是黄金的标《美国“漂亮50”：消费升级、集中度提升和确定性》2017.05.30价货币，美元强弱是影响金价的主要因素。另一方面，以地缘政《基金子公司：3年10倍的规模增长奇治冲突、恐怖袭击以及各种经济事件为代表的国际政治经济局势迹与风险——金融去杠杆系列之八》变化也会通过影响避险需求和流动性需求对金价产生短期影响。2017.05.23《影子央行和货币创造2.0：理解当前金2、美国库存周期见顶欧洲经济启动补库存和特朗普新政低于预期融杠杆本质和机制的一个基本框架》预示2017年下半年欧

4、洲经济边际改善强于美国，欧元走强美元回2017.05.11调。美元指数一揽子货币中欧元占57.6%，因此欧元区经济走势《央行主动缩表旨在金融去杠杆》很大程度上决定了美元在今年下半年的强弱格局。1）基于库存周2017.05.07期角度，2017年中美国库存周期见顶而欧洲经济启动补库存。近请务必阅读最后特别声明与免责条款期欧元区PMI指数持续走强，而美国PMI指数有所走弱。2）在货币政策美国收紧欧元区维持宽松的情形下，长债收益率美国降欧元区升，表明市场对欧元区经济相对美国边际上更乐观。进入2017年后，美国10年期国债收益率从2016年12月的2.6

5、0%下滑至当前的2.15%附近，而欧元区10年期公债收益率从2016年12月的均值0.35%震荡上升至当前的0.37%。在美国加息和缩表的同时欧元区的宽松基调没有大的改变，那么市场对两个经济体长端国债的不同定价反映了投资者对两个经济体经济增长前景的分化。3）市场修正对特朗普新政的预期。近期特朗普深陷“通俄门”和“泄密门”以及2018年的预算方案遭到共和党和民主党的广泛反对。而法国大选有惊无险，马克龙当选，极左民粹退潮。3、下半年黄金走势的两种前景。美元指数和避险情绪决定黄金价格走势。下半年可能两种情景：第一种情景，如果特朗普新政超预期，美国经济超

6、预期强势，叠加特朗普“通俄门”事件、卡塔尔、德国大选等不会引发避险情绪，那么美元强势，黄金价格低迷。第二种情景，美国经济库存周期见顶回落，特朗普新政低于预期，诸多灰犀牛事件持续发酵，美元走弱，黄金价格波动上升。现在来看，第二种情景的可能性在增大。风险提示：特朗普新政超预期；欧洲黑天鹅事件。研究源于数据1研究创造价值专题报告目录1黄金价格变化的驱动因素....................................................................................................

7、.......41.1黄金价格的两个重要决定因素...............................................................................................................41.22017年下半年的美元格局：主要看欧元区经济和德国大选...............................................................422017年下半年美欧经济前景对比.............................

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